科兴制药拟赴港IPO，公司上半年营收微降净利大增，提示海外商业化不及预期等风险

8月22日晚间，科兴制药(688136)发布多则公告。其中，最为重要的有两则：一是公司拟赴港IPO，二是公司披露了2025年半年报，业绩亮眼。

拟赴港IPO方面，公告称，为深化公司“创新+国际化”的战略布局，加快海外业务发展，进一步提高公司综合竞争力及国际品牌形象，同时充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，公司正在筹划发行境外上市股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市。

科兴制药表示，公司正与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。本次H股上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有不确定性。公司将依据相关法律法规的规定，根据本次H股上市的后续进展情况及时履行信息披露义务，

值得注意的是，受政策环境友好、融资优势突出、企业战略需求、港股市场活跃等利好共同驱动，A股公司赴港IPO近年来持续升温。据统计，截至2025年8月13日，已有87家A股上市公司公告筹划发行H股；2025年以来，也已经有11家A股公司在港股上市。同样是在8月22日晚间，除科兴制药外，A股还有华勤技术、万辰集团、中坚科技发布公告称，拟筹划发行H股股票并在香港联交所上市。

公开资料显示，科兴制药主营业务是重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售，公司的主要产品是依普定、赛若金、白特喜、常乐康。

8月22日晚间，科兴制药还公布了2025年半年报，公司营业收入为7亿元，同比下降7.82%；归母净利润为8034万元，同比上升576.45%；扣非归母净利润为4528万元，同比上升110.30%。

对于业绩变化，科兴制药在半年报中解释称，报告期内，公司研发创新差异化优势彰显，整体经营质量显著提升。归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长576.45%，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长110.30%。受集采等因素影响，国内销售收入有所下降，但随着白蛋白紫杉醇在欧洲市场放量增长，海外收入同比大幅增长，公司上半年总体收入同比小幅下降；与此同时，公司持续聚焦“精准配置、降本增效”，通过推行全业务链条的精益管理，不断提升运营效能，带动销售费用同比下降，管理费用与上年同期基本持平，实现归母扣非净利润同比翻倍。

国内市场方面，报告期内，公司继续深化对区域市场的精细化管理和精准化覆盖，不断强化全国性的营销网络覆盖，与此同时公司继续拓展电商平台等多元化销售渠道，已实现常乐康、克癀胶囊、赛若金等产品在京东大药房、阿里健康大药房、美团自营大药房等销售，电商渠道收入同比增长约90%。

海外市场方面，公司持续优化国外营销组织架构及合作模式，促进公司海外商业化平台全体系、全功能的提质升维，白蛋白紫杉醇欧盟持续放量，二季度白蛋白紫杉醇收入环比增长35.84%。上半年约60个国家的注册申请获得受理，取得十余个国家/地区的注册批准，截至目前白蛋白紫杉醇、英夫利西、贝伐珠已在印尼、秘鲁、孟加拉等新兴市场国家注册获批。经过20多年的发展，海外商业化平台已实现了40多个国家，人口过亿、GDP排名前三十的新兴市场国家全部覆盖，公司产品人促红素注射液在巴西、菲律宾、埃及、秘鲁等国家已成为当地EPO领先品牌产品。

风险因素方面，科兴制药在半年报中提示，公司可能面临以下风险：

▲研发失败的风险

生物医药行业属于技术密集型行业，对技术创新和产品研发能力要求较高，产品研发周期相对较长，持续研发投入是生物医药企业保持市场竞争力的重要手段。在新产品研发的过程中，可能存在因研发技术路线出现偏差、临床试验结果不及预期等导致研发失败的风险。

▲海外商业化不及预期的风险

在全球市场扩展的过程中，公司可能因海外商业化目标市场国家/地区的文化差异、法律法规、贸易政策、市场竞争、品牌认知、人才本地化和外汇管制等多重挑战导致海外商业化不及预期的风险。

▲财务风险

公司为强化公司市场竞争力，提升盈利能力，未来仍需进行一定的研发活动及销售等经营投入，对营运资金仍有一定需求。如果公司所处的宏观政策、行业政策及经营环境或银行信贷政策等发生重大不利变化，公司将可能面临相应的流动性风险。

▲生物药集采的风险

生物药行业的准入门槛高，研发周期长、研发投入大，因此生物药品的销售单价也普遍较高。随着生物药集中带量采购的推进，将降低生物药的销售价格，从而导致药品毛利率下降，进一步可能引发生物药上市后商业价值不及预期的风险。