财报透视|中国联通营收增长乏力，净利增速持续下滑，资本开支大降15%

8月12日晚间，中国联通发布2025年半年度报告，公司上半年实现营收2002.02亿元，同比增长1.45%；实现归母净利润63.49亿元，同比增长5.12%；实现扣非归母净利润55.80亿元，同比增长10.30%。

从过往5年半年报对照来看，中国联通营收、净利润增速显著放缓。根据财报，中国联通2021年至2025年营收增速分别为9.16%、7.36%、8.83%、2.87%、1.45%，净利润增速分别为20.61%、18.67%、13.74%、10.93%、5.12%。

从2025年半年报来看，中国联通净利增速明显快于收入增长，主要依赖成本控制而非收入驱动。公司上半年折旧及摊销费用403.2亿元，同比减少4.8%，主要得益于精准投资和深化共建共享策略。资本开支202亿元，同比大幅下降15%。在行业竞争加剧的环境下，靠压缩成本保盈利增长，可持续性存疑。

上半年，中国联通联网通信业务收入1318.7亿元，仅增长0.4%；被寄予厚望的算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，当前占收比达到26%，较上年同期进一步提升，成为公司第二增长曲线；国际业务收入68亿元，同比增长11%，虽然增速抢眼，但在总收入中占比仅3.4%，短期内难以成为重要增长驱动力。

值得注意的是，截至6月30日，公司应收账款达726.36亿元，同比增长17%，环比一季报末的708.07亿元增加18亿元。