人民币的持续升值成为资本市场的热点。分析人士认为，人民币本轮升值既有美元走弱的外部因素，也有人民币市场投资者预期扭转的内在因素。
宝城期货研究所负责人闾振兴认为，本轮人民币汇率走高，是多方面因素共同作用的结果。首先，在中美经贸高层会谈取得实质性进展后，市场对“东升西降”的经济预期越来越强烈，利于人民币走强。其次，美元和美元资产走弱，本质上是对美国信用体系的动摇，相对而言，人民币的信用提高。最后，从国内经济数据来看，虽然面临严峻挑战，但整体表现平稳，国内经济韧性较强。
具体来看，5月19日，穆迪将美国信用评级从Aaa下调为Aa1，展望从“负面”调整为“稳定”。调整之后，美国在三大国际评级机构中均失去最高信用等级。银河期货首席宏观分析师王鹏认为，穆迪给出下调评级的原因，也是目前市场非常担心的问题，即美国债务与利息负担上升、财政赤字扩大、政策不确定性增强。尽管白宫出面努力淡化评级下调影响，但市场担忧并未消解。
此外，5月22日，美国众议院以微弱优势通过特朗普的税改法案，并将其提交参议院审议。据王鹏介绍，该法案大大增加了联邦赤字和没有生活保障的人数，还会把债务上限提高4万亿美元，允许联邦政府继续借款为美国债务融资。据相关机构估计，该法案将使美国国债在未来10年内增加逾3.3万亿美元，联邦政府债务占GDP的比例也将从现在的98%增至创纪录的125%，赤字率大幅上升。特朗普以增加长期财政负担为代价，换取对经济的短期支撑，导致市场对美国经济的担忧加重。
“更为严重的是，经过上周美国对欧盟产品征税的各种操作，中美日内瓦联合宣言带来的乐观情绪发生变化，市场情绪趋于谨慎。同时，伴随着日本长期国债收益率的大幅抬升，市场认为日元套息交易反转会对美元流动性产生压力。由此，上周全球风险资产走势受到影响。”王鹏说，美元指数破位走弱是在上述背景下出现的，这是全球金融市场短期交易逆转的一部分。
美元指数走弱，人民币市场交易方向也出现变化。王鹏表示，人民币市场投资者从前期的“逢升售汇”转为“逢贬结汇”，人民币即期汇率、中间价和离岸汇率“三价合一”，这一变化也体现在人民币汇率一度运行至7.17的水平。
展望后市，中信建投期货海外宏观与外汇高级分析师朱冠华认为，短期来看，美元端的主要问题在美债上。中长期来看，美国财政政策空间不足使得货币宽松成为政策主要抓手，这也意味着美元后续将延续下跌节奏。人民币端，国内不断加码的金融支持政策措施与财政政策一同增强了国内宏观经济韧性，是人民币汇率稳中有升的基石，但关税政策变化是主要变量。总体而言，本轮人民币升值行情尚未结束。
至于人民币未来走势，闾振兴认为，一方面需要观察美国关税政策是否反复，另一方面需要关注国内二季度经济表现。
从对权益市场和债市的影响来看，闾振兴表示，人民币升值增强了投资者对中国经济的信心，经济基本面预期改善必然会对股市形成利多效应。同时，也会吸引国际资本逐步增配人民币资产。显然，A股是受益较大的标的之一。人民币升值也会缓解资金外流压力。相对地，央行货币政策的实施将更自由、更灵活，有利于更好地维持低利率环境，助力经济复苏。
朱冠华也表示，人民币升值对包括股市、债市等金融资产在内的人民币计价资产都将形成利多。从资产收益的角度分析，人民币升值将提升人民币资产的价值、产生资产增值收益，对外资而言也将带来结售汇方面的汇差收益。从风险溢价的角度分析，美债、法债、日债等国际资产今年以来风险明显提升，美元也存在走弱风险，这对美元资产的安全性形成挑战。与之相对，我国维护金融市场稳定的坚定立场，以及应对关税摩擦的成功经验，将使中国资产拥有更低波动率，并成为全球资本的“避风港”。
“美元指数走弱和人民币升值的大背景下，全球金融市场风险偏好扭转也将影响包括A股、大宗商品在内的风险资产的价格。”王鹏预计，在人民币不出现大幅升值的情况下，A股将继续稳健运行，债市将获得支撑。但临近税期和年中，且降准降息已落地，债市可能震荡运行。
朱冠华表示，若人民币升值有A股看涨预期促使资金流入的原因，则债市可能因股债“跷跷板”效应承压。今年全球宏观形势在美国关税影响下并不乐观，当前全球股市的估值仍处高位，未来回落的压力较强，届时，A股市场很难“独善其身”。因此，本轮人民币升值可能在推动股市合理上涨的同时，对债市同样形成利多效应。
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