A 基本面：经济数据为美联储降息提供充分理由
近期公布的美国经济指标显示，美国劳动力市场状况不容乐观。8月，美国非农就业人数仅增加2.2万人，远低于市场预期的7.5万人；失业率升至4.3%，创下近4年以来的新高。更令市场警觉的是，非农就业数据遭遇了2000年以来的最大幅度下修，过去一年累计下修幅度高达91.1万人，平均每月少增加近7.6万个岗位，其中，休闲酒店、商业服务和零售业受到的冲击尤为严重，成为重灾区。这一系列数据不仅凸显出美国劳动力市场的疲态，更为美联储降息提供了最为直接且有力的经济依据。
除就业市场显著放缓外，通胀数据的表现也为美联储货币政策转向提供了支撑。美国8月CPI同比上升2.9%，环比上升0.4%；核心CPI同比上升3.1%、环比上升0.3%，各项数据均基本符合预期。这表明通胀虽未进一步恶化，但仍具有一定黏性，尚未回归到美联储设定的2%的目标水平。值得注意的是，PPI数据已进入通缩区间。此外，美国9月6日当周初申请失业金人数激增至26.3万人，创下近4年来新高，这进一步加剧了市场对美国经济增长放缓的担忧。
综合来看，这一系列数据不仅强化了市场对美国经济下行风险的担忧，也为美联储降息提供了明确的政策依据，进一步巩固了全球金融市场对于美联储全面重启降息周期以及后续宽松政策路径的预期。
B 政治因素：前所未有的干预影响货币政策环境
与以往会议不同的是，此次议息会议决策背后掺杂着前所未有的政治因素。
8月26日，美国总统特朗普在其社交平台上发布文件，宣布解除美联储理事库克的职务且立即生效。特朗普这一决定的起因是8月中旬美国住房金融局局长对库克提出涉嫌抵押贷款欺诈的指控，称其伪造文件以获取更优惠的贷款条件。若该指控成立，库克的行为可能构成刑事犯罪。
这一事件在美国法律与制度层面引发了重大挑战。美国《1913年联邦储备法》规定，总统仅能“在有因由的情况下”罢免美联储理事。尽管该法规未明确界定具体的罢免理由，但一般被理解为“效率低下、玩忽职守或渎职”。此前库克回应称拒绝辞职，如此一来，对峙已难以避免。
当地时间9月9日，美国地方法院做出裁决，暂时叫停了特朗普罢免库克的决定。然而，博弈并未就此停止，特朗普政府已向联邦上诉法院提出紧急申请，要求立即暂停下级法院的禁令。
特朗普方面强烈希望在9月18日美联储利率决议前推动此事落定，此举无疑为即将到来的政策会议增添了额外的政治与法律方面的不确定性。
值得注意的是，库克作为美联储历史上首位非裔女性理事，由美国前总统拜登任命，其任期原本至2038年。若她提前离任，特朗普将获得一个提名美联储理事人选的关键机会，从而在7人理事会中确立多数席位，这将进一步影响未来美联储的利率决策。
近期，美国财政部长贝森特与多位美联储主席的热门候选人，如劳伦斯·林赛（Lawrence Lindsey）、凯文·沃什（Kevin Warsh）以及詹姆斯·布拉德（James Bullard）进行了会谈，遴选范围超出了特朗普此前公开的名单，并且有意从11位候选人中增补1~2位进入最终名单。
与此同时，贝森特积极推动以“有机方式缩减资产负债表”为核心的美联储改革，目的在于稳妥削减美联储的巨额债券持仓，并减少其对经济的干预。这些举措显示，特朗普政府正在系统性地重塑美联储的决策机制与政策框架，这可能会对美国货币政策的独立性和连续性造成深远影响。
C 政策预期：降息几成定局但幅度与路径存变数
在此背景下，市场关注的焦点已不再局限于美联储“是否降息”，而是转向“降息幅度究竟是25个基点还是50个基点”，以及随之公布的点阵图对未来利率路径的暗示。截至9月15日，市场预期高度一致，认为美联储9月开启降息周期几成定局，联邦基金利率期货价格甚至显示，降息50个基点的概率已悄然升至5%左右。若这一小概率事件最终发生，将被市场解读为美联储对经济下行风险极为担忧的强烈“鸽派”信号，可能引发美元急跌、美债收益率大幅下行，以及贵金属等避险资产价格快速拉升。与此同时，此次会议公布的新点阵图，将成为评估未来美联储降息周期深度的关键风向标。
回顾3月与6月的点阵图，美联储内部对于2025年利率的预期已显著分化：认为“不降息”的官员数量从4人增加至7人，而支持“降息两次”的阵营则从9人缩减至8人。这表明决策层的立场正朝着“零降息”与“维持两次降息”两个极端方向发展。
本次点阵图很可能因近期就业数据明显疲软、通胀有所缓和以及政治压力加剧等因素而转向更为“鸽派”的立场。如果点阵图显示更多美联储官员支持更大幅度的降息或者更快的宽松节奏，将会显著强化市场对中长期宽松周期的预期，进一步支撑风险资产的价格，并压制美元走势。反之，如果点阵图依旧表现得较为谨慎，那么可能会触发“鸽派降息、鹰派指引”的复杂信号，导致市场出现短期震荡。
因此，此次会议不仅涉及利率调整，更是美联储应对经济增长放缓以及政治压力的策略展示。其点阵图的分布情况以及美联储主席鲍威尔后续的表态，极有可能为四季度乃至明年大类资产的走势奠定基调。
D 资产价格：走势呈现出显著的结构性分化特征
在降息预期的影响下，大类资产的价格走势呈现出显著的结构性分化特征，不同的降息幅度将引导资产价格步入差异化路径。如果美联储降息25个基点，预计美元温和承压，美债收益率曲线趋于陡峭化，股市获情绪提振，但上涨空间会受到盈利状况的限制，工业金属的表现则相对平稳。而如果出现超预期降息50个基点的情况，那么可能引发美元快速贬值、利率全面下降，工业金属及股市的上涨动力会增强，同时市场波动率也会抬升。
当前，贵金属定价已部分反映了降息预期，所以美联储利率政策落地时的降息幅度以及传达出的政策信号至关重要。如果仅降息25个基点，并且未释放进一步宽松的信号，金价在短期内可能会出现“买预期卖事实”的调整态势，而白银由于受工业属性的影响，回调幅度可能更大。然而，如果点阵图显示年内仍存在降息空间，或者鲍威尔的表态偏向“鸽派”，那么金银价格在整理之后将有望再次开启上升势头。如果直接降息50个基点，金银有望迎来新一轮的价格拉升，特别是白银，在投机情绪以及补涨需求的推动下，其价格弹性将更为强劲。
除货币政策外，有三类结构性因素正在系统性地提升贵金属的配置价值：其一，全球央行持续增持黄金，尤其是新兴市场央行基于外汇储备多元化的需求；其二，地缘政治冲突频繁爆发且呈现长期化趋势，促使避险需求常态化；其三，全球债务压力对主权信用造成侵蚀，使得贵金属的货币属性再度受到重视。这些因素共同为金银价格提供了长期支撑。
从资产比价的角度来看，当前金银比处于历史偏高区间，这使得白银具备明显的估值优势。在降息周期里，白银往往展现出更强的价格弹性。倘若后续新能源、电子等领域的工业需求有所回暖，白银有望步入“金融属性+工业属性”共同驱动价格上涨的阶段。
投资者可留意降息落地后市场的预期差所带来的交易机会。若金价因“预期兑现”而出现技术性回调，这或许是一个不错的中长期布局时机。在白银投资策略方面，可关注金银比修复过程中产生的波段机会。在货币政策转向与结构性风险并存的当下，贵金属依旧是现代投资组合中至关重要的配置选择，它有助于降低投资组合的整体波动水平，并有效对冲尾部风险，对美联储降息周期下大类资产的传统定价逻辑形成了新的冲击。（作者单位：国信期货）
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