谁更赚钱？上市险企半年报透视：分红险转型初具成效，银保渠道“狂飙”

2025年上半年，A股上市险企表现如何？

根据A股上市险企中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）披露的半年报，上半年保险业整体经营情况较为稳健，营收均有所增长，但各家险企的业务展现出不同的发展态势，新华保险增速高于同业。

整体来看，受益于车险费用优化等因素，各家上市险企财险综合成本率普遍下降，财险市场业务质量和盈利水平有所提升。寿险方面，分红险转型初具成效，银保渠道实现的增长亮眼。

短期波动拖累中国平安上半年盈利

从营收来看，中国平安以5000.76亿元的营收规模稳居行业首位，但同比增速仅1%；中国人保营收规模3240.14亿元，营收增速超10%；新华保险营收规模相对较小，约700亿元，同比增速达26%。

从利润角度看，上述五家险企除中国平安外均有不同幅度增长，其中新华保险归母净利润与扣非净利润增速均超过33%。中国平安上半年归母净利润下滑8.8%，扣非净利润小幅下滑0.9%。对此，中国平安在半年报解释称，受资本市场波动及合并平安好医生一次性影响，导致归母净利润下滑。半年报显示，中国平安上半年短期投资波动-41.26亿元。中国平安副总经理兼首席财务官付欣在业绩发布会上表示，今年一季度平安好医生并表带来的一次性会计影响，产生了34亿元的负面影响，影响净利润增速4.6个百分点。

此外，其营运ROE同比下降0.4个百分点，ROE同比下降0.9个百分点。

内含价值方法可以提供对人寿保险公司价值和盈利性的另一种衡量。内含价值是基于一组关于未来经验的假设，以精算方法估算的一家保险公司的经济价值，不包括来源于未来新业务的任何价值。

上半年，上述险企内含价值均实现增长。其中中国平安和新华保险增速较快，分别较年初增长8.20%和8.10%；人保寿险内含价值同比增长9.05%，人保健康同比增长18.41%。东吴证券认为，上市险企内含价值增速明显提升，主要是受新业务价值创造显著增长、以及营运经验和投资回报等差异正面贡献带动。

新业务价值方面，上述险企均实现了较快幅度增长。其中人保寿险在可比口径下新业务价值增长逾70%。

受报行合一影响，银保渠道积极推动渠道转型、降本增效，对险企新业务价值的贡献明显提升。上半年，中国平安银保渠道新业务价值同比增长168.6%，中国人保、中国太保这一数据分别为107.7%、155.97%。

分红险转型初显成效，银保渠道快速发力

2025年以来，上市险企开始大力推动分红险等浮动收益型产品销售，以降低刚性负债成本水平，缓解长期利差损压力，从半年报来看，目前已初显成效。

中国平安上半年分红险保费收入同比增长40.94%，占据寿险及健康险总规模12.79%，去年同期这一比例不足10%。

中国太保上半年分红险新保期缴规模保费大幅增长，新单期缴规模保费101.3亿元，同比大幅增长，新保期缴中分红险占比提升至42.5%，其中代理人渠道新保期缴中分红险占比达51.0%。

中国人寿上半年分红险实现快速增长，占个险渠道首年期交保费比重超50%，成为新单保费的重要支撑。

新华保险上半年分红险新单期缴保费46.3亿元（上年同期仅两百万元），占新单期缴比重提升至10.8%。

不过，由于分红险转型时间不长，目前在总保费结构中的变化还不明显，上市险企分红险占当期总保费比重和提升幅度并不算大。

上半年，上市险企新单保费增速好于上年同期，大部分公司上半年新单保费实现同比增长。根据东吴证券统计，新华保险同比增长100.5%，大幅领先同业，中国平安同比下滑6.1%。

具体来看，上半年新单保费的增长很大程度上得益于银保渠道的贡献。2025年上半年，中国平安银保渠道首年保费占比从2024年同期的12.74%提升至24.38%，首年保费规模同比增长77.6%；

人保寿险银保渠道保费收入同比增长24.1%，占比从去年同期的54.1%提升至58.7%。人保健康险银保渠道保费收入同比增长18.8%，占比提升1.9个百分点，其中长险首年保费收入增长32.5%，占比提升4.5个百分点。

中国人寿银保渠道的各项核心指标全面提升，总保费同比增长45.7%，新单保费同比增长111.1%。

2025年上半年，中国太保银保渠道实现规模保费416.60亿元，同比增长82.6%，其中新保期缴规模保费88.40亿元，同比增长58.6%。新业务首年年化保费银保渠道占比从去年同期的30.22%提升至45.77%。

新华保险银保渠道上半年实现长期险首年保费249.39亿元，同比增长150.3%，其中长期险首年期交保费收入111.04亿元，同比增长55.4%。

受分红险转型的影响，个险渠道新单增速承压。中国平安代理人渠道上半年首年保费同比下滑20.07%，中国太保同比下滑7.7%。中国人寿上半年长险首年业务保费收入同比下滑24.17%。

人保寿险个险渠道上半年保费收入增长3%，占比下降4.4个百分点。其中长险首年保费收入下滑9.8个百分点，占比下滑2.9个百分点。

上述险企中，仅新华保险个险渠道实现大幅增长，上半年实现长期险首年保费145.06亿元，同比增长70.8%。

车险费用优化，综合成本率改善

综合成本率是衡量产险公司经营效益的核心指标，低于100%则意味着承保盈利。2025年上半年，人保财险、平安财险和太保产险承保效益显著增长，承保端盈利能力增强。

2025年上半年，平安财险综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点；人保财险综合成本率为95.3%，同比下降1.5个百分点，创近十年同期最好水平；太保产险综合成本率为96.3%，同比下降0.8个百分点；太保财产险业务承保综合成本率为96.4%，同比下降0.7个百分点。

分险种来看，车险业务综合成本率普遍同比改善，主要是由于深化“报行合一”、加强费用管控影响。上半年，平安车险综合成本率95.5%，同比优化2.6个百分点；人保车险综合成本率94.2%，同比下降2.2个百分点。太保车险承保综合成本率95.3%，同比下降1.8个百分点。

上述险企非车险方面不一而足。平安非车险综合成本率同比有所优化，其中健康险综合成本率89.8%，同比优化6.1个百分点，改善明显。但农业险综合成本率提高2.1个百分点。

农业险中有同样表现的还有太保产险，综合成本率98.8%，同比上升1.0个百分点。其非车险整体承保综合成本率97.6%，同比上升0.4个百分点，剔除个人信用保证保险业务影响后，非车险承保综合成本率94.8%，同比下降2.3个百分点。其主要险种中，健康险实现扭亏为盈，但原保险保费收入同比下降3.8%。

人保非车险业务盈利能力逐步改善，综合成本率97.0%，同比下降0.3个百分点。具体来看，意外伤害及健康险业务实现保险服务收入309.75亿元，同比增长25.1%，但承保亏损5.69亿元。责任险受互联网业务占比提升带来的业务结构变化影响，综合成本率103.6%，同比下降0.5个百分点，同比减亏0.71亿元。其企业财产险综合成本率同比下降9.5个百分点；实现承保利润9.18亿元，同比大幅增长。