熊锦秋
8月23日某上市公司发布公告，拟使用不超过120亿元的闲置自有资金进行委托理财，另拟使用不超过18.306亿元（含已使用额度3.306亿元）开展证券投资业务，而截至8月22日该公司市值只有123亿元。但8月25日公司发布公告，终止使用15亿元开展证券投资，且提出加大分红回报规划、未来三年年均分红不低于未来三年实现的年均归属于母公司股东净利润的40%。笔者认为，上市公司实力雄厚更应注重回报投资者。
该公司半年报中的合并现金流量表显示，公司“期末现金及现金等价物余额”高达102.3亿元，手握现金较多。公司120亿元委托理财议案，拟用于购买安全性高、流动性好的中低风险理财产品，包括但不限于结构性存款、收益凭证、大额存单、国债逆回购等；该议案尚需提交公司股东大会审议。
尽管该公司业绩良好、股息率超过5%，但股价表现并不理想，日换手率长期在1%以下，目前市净率只有0.81倍、处于破净状态。由于长期破净，今年4月该上市公司就披露《估值提升计划》，具体方案包括积极分红、鼓励主要股东增持、持续研究市值管理工具运用（其中包括回购）等。应该说，去年公司分红还算积极，而上半年第二大股东也增持0.65%股份，但目前来看估值提升效果并不明显。
在笔者看来，要强化估值提升效果，该上市公司可加大现金分红力度，包括特别分红，毕竟目前公司每股未分配利润高达4.62元。
持股5%以上大股东也可加大增持力度，股价低估正是大股东出手增持良机，大股东如果流动资金不够、可依托股份增持专项贷款解决；若公司和大股东放任股价随波逐流，潜在收购者默默低价收集筹码，然后发动控制权之争，可能影响控股股东的控制地位，影响上市公司治理。
尤为重要的是，成熟资本市场实践早已证明，上市公司实施回购注销，是极为有效的市值管理工具。回购等于让上市公司掌控的部分资源转由股东来掌控，只有上市公司管理层有舍得胸怀、而非搂住资源不撒手，才能推动市值管理工作取得实效。
上市公司回购注销也应该算是一种投资，这种投资与投资其他企业有所区别，并非以获取股权收益为目的，但这种投资同样有“收益”，回购后注销股份能提升每股收益、每股净资产，间接增厚剩余股东的权益，这与“投资其他企业低估资产以获取回报”的逻辑一致。如果上市公司认为自己股价低估，那么，与其投资其它上市公司股票，还不如回购注销自家股票，前者收益不稳定、风险大，后者“收益”确定性强。
而且，中低风险理财产品的收益也应该高不到哪里去，有的甚或低于贷款利率，那上市公司还不如用部分资金先偿还高息负债，优化资本结构。股民将资金交给上市公司及其管理层打理，绝不只是期望获取微薄的委托理财收益，与其如此股民不如自己直接找机构专业理财。中小投资者在股东大会上可以积极行权，对巨额委托理财等议案表达合理诉求，推动资金向更高效的市值管理等方向配置。
从大股东角度来看，上市公司搞好市值管理，对大股东也同样有利。按沪深交易所规定，股价破净，上市公司控股股东、实控人不得通过集中竞价交易或者大宗交易方式减持股份，也即这种情况下要减持或许只能通过协议转让方式，而协议转让需要花功夫找到接盘对象，且转让价格也得参考当时较低市价，大股东难以充分伸张、体现自己的利益。
总之，上市公司手握巨额现金却低效配置于委托理财，任由股价长期破净，是对市场资源与股东信任的双重辜负。监管层可将市值管理纳入公司治理考核体系，避免上市公司资金低效空转，推动实现上市公司内在价值与市场估值良性互动，让资本市场真正成为企业与投资者共生共荣的价值平台。
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