靴子终于落地，又一千亿级券商来临 。
8月16日，证监会核准西部证券成为国融证券主要股东，核准陕西投资集团有限公司成为国融证券、 国融基金管理有限公司、北京首创期货有限责任公司实际控制人。对西部证券依法受让国融证券1151433439股股份（占公司股份总数64.5961%）无异议。同时，监管部门对二者的后续整合工作提出了多项明确要求。
在政策东风吹拂下，这类并购已不仅是企业自身发展的选择，更成为行业整合的典型样本。受访人士分析，此次并购是一次“政策东风+区域互补+牌照补齐”的典型案例，对西部证券而言是一次规模与区域布局的跃迁。尽管尚未达到改变行业格局的能级，但对其他中小券商而言，这是监管鼓励、路径清晰且时间窗口有限的“示范动作”，大概率触发下一批并购交易。
历时14个月核准批复
在上市券商中资产规模处于腰部位置的西部证券，其实早已有意通过并购实现扩张，此前就曾参与竞购新时代证券，但未能成功。
此次并购国融证券的获批，也经历了14个月的审核与等待。8月16日，证监会网站对外公布《关于核准国融证券股份有限公司变更主要股东、实际控制人以及国融基金管理有限公司、北京首创期货有限责任公司变更实际控制人的批复》，标志着交易终获放行。
在批复中，证监会对整合工作提出细致要求：国融证券应当切实做好与西部证券的风险隔离，严格规范关联交易，严防利益冲突和输送风险。西部证券应当会同国融证券按照报送证监会的初步整合方案确定的方向，在一年内制定并上报具体整合方案，明确时间表，稳妥有序推进国融证券与西部证券的整合工作。同时，首创期货应当督促西部证券、陕西投资集团有限公司按照向证监会报送的方案，在承诺时限内稳妥有序完成首创期货与西部期货有限公司的整合工作。
谈及并购进展，国融证券方面向《中国经营报》记者表示，目前按照监管的要求逐步完成相关工作，办理相关手续。
虽历时14个月之久，但西部证券并购国融证券整个过程颇为顺利。
此次并购始于2024年6月21日，西部证券当日公告筹划收购国融证券控股权；随后双方进入实质性谈判，2024年11月7日，西部证券披露具体收购方案，股份转让价格为3.3217元/股，转让价款合计达38.25亿元；2024年12月6日，公司股东大会高票通过收购提案，并购进入监管申报阶段；2025年2月14日，证监会正式受理申请并提出四轮反馈意见，聚焦整合方案细化（含各下属子公司）、股东资质核查、历史合规问题、高管推荐权等核心事项；2025年8月14日，证监会核准该交易，近14个月的收购进程尘埃落定。
市场对此反应积极，Wind数据显示，2024年6月21日至今，西部证券股价上涨超过43%。
记者就并购进展以及业务协同话题采访西部证券，截至发稿没有收到回复。
补短板、冲规模
随着监管批复落地，市场关注点自然转向并购所能带来的协同效应和规模提升。
对于本次交易对公司的影响，西部证券此前在公告中表示，公司与国融证券的交易符合公司战略规划，有利于公司优化资源配置，加强资源整合，进一步提高公司证券业务的影响力和市场竞争力，充分发挥公司现有业务优势与国融证券业务协同效应，有利于公司和投资者利益。
事实上，本次交易后，西部证券的资产规模、归母净利润将有一定幅度的增加。西部证券表示，这有利于增强公司抗风险能力和持续经营能力，符合公司和全体股东的利益。
从财务数据看，西部证券2024年实现营业收入（合并口径）67.12亿元，同比减少2.64%；实现归属上市公司股东的净利润14.03亿元，同比增长20.38%。2024年年末，公司总资产为959.64亿元，净资产为290.15亿元。2025年一季末总资产破千亿元，资产上升至1047.84亿元。自营业务和财富管理业务是公司营收占较高的两大业务。
被收购方国融证券作为民营中小券商，2024年实现营业收入11.19亿元，净利润8552.90万元，同比增长104.35%，其业务以投行和自营为主。2023年总资产、净资产和净利润行业排名分别第78、95和105位，在全国拥有74家营业部，其中，内蒙古14家、北京6家、上海5家。
由此看来，若进展顺利，西部证券合并国融证券后，总资产有望破1200亿元，在经纪、投行、资管与自营业务的排名都将得到明显提升，行业总资产排名预计由 29 位升至 23位左右。
“净资本突破300亿元后，可取得场外期权一级交易商、科创板做市、跨境收益互换等高门槛业务资格；在银行间市场、交易所的债券承销团竞标中，注册资本与净资本权重提升，直接增强定价权。”受访业内人士表示。
从业务区域分布来看，记者注意到，西部证券主要深耕陕西地区，主要覆盖西北和华中市场。国融证券区域布局以内蒙古、北京、上海等地为主，集中在华北地区。二者的合并，有利于优化区域布局，实现资源的更合理配置。
正如方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊分析，西部证券此次并购的主要诉求正是“做大报表、提升资本实力排名”。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受记者采访时指出，对西部证券而言，核心诉求是“补短板、冲规模”，其自营与区域投行见长，但网点高度集中在陕西，全国布局与财富管理短板明显。国融证券拥有 72 家营业部（内蒙古 14 家）+ 国融基金 + 首创期货，可与西部证券形成“区域互补+牌照互补”。
谈及并购协同效应，在柏文喜看来，在营业部层面：并购后西部证券营业部将由 99 家增至约 173 家，其中内蒙古一跃成为第二大网点集中省份，直接填补了华北真空。在业务层面：内蒙古是“一带一路”中蒙俄经济走廊关键节点，国融证券在当地深耕多年，拥有政府及能源类企业客户基础，可助力西部证券在绿色能源、资源型企业的债券承销及跨境资管业务上快速突破。
柏文喜坦言，并购导致的“质变”有限。“头部前十券商总资产普遍在 4000亿—8000 亿元，西部证券仍处于第二梯队，资本实力尚不足以改变行业定价中枢，更多是在区域及细分业务上取得话语权。”
这一并购也呼应了西部证券2024年年报中提出的战略目标：成为一流综合投资银行，通过打造客户全生命周期服务体系和资本消耗型业务路径，整合财富信用、自营投资、投行、资管及机构业务五大板块。
中小券商弯道超车
西部证券收购国融证券的案例，是2024年以来证券行业并购潮的缩影之一。在政策引导、资本驱动与市场竞争的多重作用下，行业整合进程将逐步加速。
从政策环境来看，监管层一直积极推动证券公司通过并购重组实现资源整合与实力提升。
在这一导向下，自2025年起，券商行业并购重组提速。4月11日，国泰君安与海通证券完成合并并正式更名为“国泰海通”，这场备受市场瞩目的整合落下帷幕。新公司的总资产、归母净资产和净资本等多项核心指标均跃居行业第一，竞争格局迎来重大调整。6月19日，国信证券收购万和证券96.08%股权的方案获深交所并购重组委审议通过，该交易将助力国信拓展区域覆盖，加速在跨境资管及创新业务领域的布局。而在这一系列并购动作中，西部证券成功取得国融证券的控制权，成为当前整合浪潮中又一标志性事件。
展望行业发展趋势，东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示，在行业竞争加剧的背景下，券商业务进一步转向专业化、综合化，行业集中度提升趋势或进一步凸显。未来，在政策支持下，预计证券业的并购重组案例将会增多，资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的重要方式，大型券商可通过并购进一步补齐短板，巩固优势；中小券商则有望通过外延式并购打造规模效应和业务优势，从而快速做大，实现弯道超车。
西部证券并购国融证券一案，也为其他中小券商提供了战略启示。
受访业内人士表示，该案例验证了中小券商实现跨越式发展的三大可行性路径：一是具备国资背景的中小券商可抓住“现金并购+政策窗口”实现快速跃迁；二是出售控股权时可保留20%—30%的股份，兼顾退出与战略协同；三是在并购逻辑上，区域互补（网点）与牌照互补（基金、期货）成为成功率最高的整合模式。
有受访人士预计，未来行业并购潮将进一步提速，预计 2025—2026 年将出现至少 3至5起类似体量的并购，行业十大主要竞争者所占的市场份额有望由 60% 提升至 70%。
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