8月13日，上证指数创下“8连阳”，盘中越过3674.4点，报收3683.46点，突破2024年10月8日的高点，创下自2021年12月以来的历史新高。与此同时，市场情绪持续提振，A股成交额再上2万亿元，达到21752.11亿元。“看多”资金持续流入，其中，A股融资余额亦突破2万亿元大关，创近10年新高。板块方面轮动加速，算力产业链、创新药、人形机器人等科技板块和有色金属、券商等资源、金融板块轮番表现、接续上涨。
在此背景下，不少机构人士分析认为，市场“慢牛格局”确立，增量资金正加速流入，A股稳健上行的趋势或将持续，结构性机会或更加突出。其中，当前市场对科技、医药、金融、军工板块的高关注度或将持续。
三大指数、成交额、两融余额连创新高
8月份以来，A股热度持续攀升，三大指数不断创下新高。截至8月13日，上证指数走出“8连阳”，上涨0.48%，报收3683.46点，突破2021年12月高点，有望向上突破下一重要整数关口。同日，深证成指涨1.76%，报11551.36点，创下年内新高。创业板指受算力产业链爆发带动，实现3.62%的大幅上涨，报2496.5点，同样创下年内新高。
在此行情下，今年以来三大指数均实现不同程度涨幅。截至8月13日，沪指、深证成指、创业板指累计涨幅分别为9.9%、10.91%、16.57%。
随着指数稳步上行，A股交投也持续活跃。Wind数据显示，8月13日，A股成交额再度突破2万亿元，其中沪市成交额达到8867.91亿元，创下年内新高，深市成交额达到12637.33亿元，创今年2月末以来的新高。
在市场活跃度持续提升的同时，资金风险偏好也有所变化。从两融资金情况来看，近期两融余额持续攀升，8月5日，两融余额规模突破2万亿元，创近10年新高。到8月13日，A股两融余额达到20320.61亿元。其中，作为杠杆看多资金的融资余额，在8月11日也突破了2万亿元，同样创下近10年新高。上一次A股融资余额突破2万亿元是2015年5月20日。彼时A股正在经历“快牛”行情，沪指争夺4500点整数关口。
华辉创富投资总经理袁华明分析认为：“融资余额上升反映了市场风险偏好转暖，资金活跃度推升，投资者对中长期行情较为乐观。”
进一步从融资交易额月度数据来看，今年7月融资净买入额达到1328.79亿元，创下年内新高。此外，在交易额占比上，8月11日，融资买入额占两市交易额比例上升至11.31%，融资余额占A股流通市值上升至2.48%。“这显示出杠杆资金风险偏好显著提升，成为推动指数上行的重要动力。”民生加银基金相关人士表示。
个人、机构资金加速入市
除了杠杆资金外，个人投资者活跃度亦同步提升。上海证券交易所数据显示，2025年7月，其A股新开户数达196.36万户，较去年同期大幅增长70.54%，环比增长19.27%。2025年1月至6月，A股新开户总数分别为157万户、283.59万户、306.55万户、192.44万户、155.56万户、164.64万户。截至7月末，今年以来A股已累计新开1456.13万户，同比增长36.88%，显示出市场持续的吸引力和活力。
更为重要的是，“当前融资余额连续数周攀升、单日融资买入额占成交比重连续多日保持超过10%的强劲势头，与公募基金、保险资金等中长期资金入场，保持同步。”安爵资产董事长刘岩表示。
在刘岩看来，伴随险资权益配置比例提升、ETF资金连续18周净流入，融资余额增长形成“短期杠杆+中长期配置”的互补结构。相较于2015年两融余额高位、个人投资者占比超八成的脆弱结构，当前机构投资者交易占比已提升至四成左右。这不仅平滑了市场波动风险，而且在资金面上，杠杆资金和中长期资金的同步入场形成共振，充分彰显出投资者对后市行情的信心较高。
据国家金融监督管理总局披露，截至2025年一季度末，人身险行业持仓的股票市值达2.65万亿元，较2024年年末增加3775亿元，增幅为16.65%。到7月末，2025年保险资金举牌次数已达21次，超过2024年全年，创近四年新高。
同时，公募资金也为市场持续输入了新增资金。Wind统计数据显示，2025年二季度，新基金发行总份额为2826亿份，较上一季度的2500亿份增长326亿份。按照认购截止日计算，7月份新成立基金139只，平均发行份额为8.07亿份。其中，股票型基金的发行份额达到了341.79亿份。
此外，7月22日，在国务院新闻办公室举办的2025年上半年外汇收支数据情况新闻发布会上，国家外汇管理局国际收支司司长贾宁通报，外资投资境内股票总体向好，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。尤其是五六月份，净增持规模增加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿增强。
A股首次“系统性慢牛”
记者在采访中发现，多数机构看多，认为股市未来稳步震荡上行趋势可期。“慢牛”行情的预判已成机构和业内人士的共识。
浙商证券策略团队指出，目前A股正处于历史上第一次“系统性慢牛”中。在宏观层面，风险偏好提升和无风险利率下行推动A股走出“系统性牛市”；中国崛起和中国优势，形成“慢牛格局”。在技术、量化层面，人民币兑美元汇率步入稳定升值节奏、上证走势超预期令市场中枢抬升催生“系统性”牛市，指数“上滚峰”筹码结构、板块节奏分化昭示着“慢牛格局”形成。
站在买方的角度，鹏华基金权益投资一部副总监杨飞指出，目前中国宏观经济保持平稳，流动性相对充裕，海外环境虽然还存在不确定性，但市场对美国贸易政策的影响已经脱敏，A股市场在未来一个月可能依然会保持稳健上行的趋势。市场将保持“慢牛”的格局，结构性机会会更加突出。
此次“慢牛”行情相较以往的“牛市”有何不同？
前海开源基金首席经济学家杨德龙认为：“当前市场已逐步开启一轮‘慢牛’行情。行情持续时间会比较长，上涨的节奏不会像2015年那么快，这有利于投资者把握机会。市场的赚钱效应将吸引居民储蓄向资本市场转移，为资本市场带来新的增量资金。从而形成正循环，让投资者通过配置优质股票或者优质基金获得财产性收入，从而提振消费、推动经济复苏。”
袁华明告诉记者，与十年前比，此轮行情有多个不同以往的明显特征。首先，当下资金更集中于经营稳健、政策支持明确的赛道。其次，目前监管环境更优，规章制度明显完善，监管手段更多元，数据更透明。此外，机构投资者在市场中影响力明显增大。
刘岩进一步就资金流向的差异分析指出，此轮行情与2015年单纯依赖杠杆资金推动的行情截然不同，当前市场资金结构更为均衡稳健、产业逻辑更具有支撑力。
“从资金流向分析，融资资金年内对顺周期板块和科技成长领域均有加仓，凸显出资金对经济复苏与产业升级的双重积极布局。相较2015年资金追逐金融、消费单一赛道，本轮资金投向发生本质转变。仅就融资资金来看，有66%的资金流向信息技术、工业、材料三大领域，其中，半导体、算力、新能源等硬科技赛道占比超45%。科技与先进制造成为股市吸金主力，避免了2015年资金空转风险。”刘岩分析道，当前融资资金的流向集中于高研发转化率企业，这让此轮“慢牛”行情得到了来自产业快速发展的关键支撑。例如，半导体设备国产化率从2015年的12%提升至38%；人工智能产业规模突破4万亿元；硬科技企业研发投入强度远超传统行业，为资金沉淀提供了基本面支撑。
科技、医药、金融、军工板块关注度持续高企
“慢牛格局”的共识已经形成，结构性机会将进一步凸显，在板块方面，科技、医药、金融、军工板块关注度持续高企。
“我们判断科技产业是A股市场未来一个月最重要且最确定的投资主线之一。”杨飞提到，其中人工智能（以下简称“AI”）产业链是科技产业内部最核心的投资方向。
在杨飞看来，从宏观上来看，AI产业全球共振，现已成为中美乃至全球重要的国家战略；从中观上来看，无论是从算力能力升级、模型迭代速度还是简单应用相继落地的角度上来看，AI产业趋势崛起已较为确定。“进入8月最重要的产业催化剂是OpenAI发布ChatGPT5通用大模型，这会大大加速AI应用的落地速度以及推理应用算力的消耗。8月又是A股的业绩披露期，AI产业链上中下游各个环节都会有出色的业绩兑现，从而进一步提升AI产业的投资机会。”具体而言，AI产业链主要包括两个方向，一是代表AI推理应用的算力环节，二是代表AI应用的方向。事实上，近期算力产业链算力硬件股持续活跃，新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、工业富联（601138.SH）、胜宏科技（300476.SZ）等股价均创下历史新高。
医药方面，则是创新药最受瞩目。民生加银基金相关人士指出，近期国家医保局出台16条措施，明确设立商保创新药目录，破除医院准入壁垒，创新药可享受价格保密、免集采监测等，第十一批集采明确“创新药不纳入集采范围”，创新药全链条支持政策落地。此外，创新药出海加速与BD交易（商务拓展交易）爆发，药企国际化趋势提速。
在金融板块方面，民生加银基金相关人士指出，银行股较强防御属性使其持续受到追捧，保险板块景气度和基本面有望延续上行趋势。而军工方面，随着“十四五”收官年和建军百年目标的临近，装备采购加速，国产化逻辑下，军工企业订单显著增长。
值得注意的是，虽然机构仍然看好上述板块，但这些板块在今年以来已经涨幅较多，鹏华基金指数与量化投资部基金经理崔峻培提示，虽然市场向上的趋势未改，但行业与风格轮动加速，短期要对部分板块的拥挤度、情绪过热和技术面上的“顶背离”等潜在风险保持关注。
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