BIS：稳定币在作为货币体系支柱的三项测试中表现不佳

近段时间以来，稳定币概念持续火热。但国际清算银行（BIS）在其近日发布的年度经济报告中对其泼了“一盆冷水”。

报告认为，虽然稳定币的未来角色尚不明朗，但其在作为货币体系支柱的三项测试（单一性、弹性和完整性）中表现不佳，充其量只能扮演辅助角色。而任何此类角色的指导原则都是，将合法用例引入受监管的货币体系，且不得损害金融稳定或现有体系已证实的优势。

如在单一性和弹性方面，报告认为，作为数字不记名工具，它们缺乏央行提供的结算功能。稳定币持有者会标记发行人的名称，就像19世纪美国自由银行时代流通的私人钞票一样。因此，稳定币的交易汇率经常变化，从而破坏了单一性。

与此同时，稳定币也无法履行银行发行货币的“不问任何问题”原则。它们在弹性方面的缺陷源于其构造，即通常由名义上等值的资产支持，任何额外发行都需要持有人全额预付款，这通过施加预付现金的限制而破坏了弹性。

报告还提到，稳定币还引发了许多其他担忧。首先，它们承诺始终实现平价兑换（即真正稳定），但其盈利商业模式的需求（涉及流动性或信用风险）之间存在内在矛盾。

其次，影响货币主权和资本外逃也是主要担忧，尤其对新兴市场和发展中经济体而言。如果稳定币继续增长，则或构成金融稳定风险，包括安全资产抛售的尾部风险等。

总体来看，报告认为，虽然发行像稳定币这样的私人货币满足了对新技术功能的需求，但即使受到监管，其局限性也使其能否成为货币体系的支柱而存疑。不过或许也有更好的方法来满足货币和金融体系对新功能的合理需求。基于统一账本的创新前景光明，能够释放效率提升和新的合约可能性。央行储备、存款和政府证券的代币化或成为迈向下一代货币和金融体系的基石。