杰华特3亿元收购天易合芯补业务短板 财务承压下押注协同效应

5月20日，杰华特（688141）发布公告，公司拟以合计3.19亿元收购南京天易合芯电子有限公司（下称“天易合芯”）40.89%的股权，并委派三名董事（占董事会五分之三席位），目标公司将被纳入合并报表范围。

交易分为两部分：一是杰华特直接受让10家机构持有的29.74%股权，交易金额3.17亿元；二是通过子公司杰瓦特间接收购实控人及员工持股平台股权，穿透控制11.15%权益，交易金额164.94万元。

天易合芯整体估值不超过7.8亿元，其中外部机构股东按“投资本金+单利”定价，综合估值10.66亿元，而管理层转让部分估值为7.78亿元，反映出对早期投资者的本金保护及对管理层激励的折价安排。

标的2024年净亏损4239万元

资料显示，标的公司天易合芯聚焦高性能传感器及模拟芯片设计，产品涵盖光学健康检测芯片、高精度电容传感芯片等，主要应用于智能穿戴、手机平板等消费电子领域，客户包括多家头部手机厂商。

财务数据显示，天易合芯2024年营收2亿元，净亏损4239万元；2025年一季度扭亏为盈，净利润150万元，但扣非后仅76万元，显示盈利基础仍薄弱。

债务方面，截至2025年一季度，标的公司负债总额增加至8975万元。

根据协议，天易合芯创始团队承诺2026年、2027年营收增长率不低于20%。值得注意的是，该业绩约定不设置惩罚条件，仅作为未来收购团队剩余股权的前提条件，即实现以上业绩约定后，公司未来有权对团队剩余股权开展持续收购。

杰华特的主营是模拟集成电路的研发与销售，产品涵盖电源管理芯片和信号链芯片两大领域。若整合顺利，杰华特可借助其手机客户渠道导入电源管理芯片，同时共享晶圆代工厂以降低成本，强化供应链协同。不过，天易合芯尚处投入期，长周期投资可能带来资产减值风险，且企业文化与管理模式差异或影响整合效率。

杰华特上市后亏损加剧

杰华特自身面临严峻财务挑战。《财中社》注意到，2022年上市之后，公司尚未实现盈利，2018年以来，仅2021年和2022年净利润为正，且盈利规模小，两年合计不到3亿元。

2023年、2024年公司连续亏损，归母净利润分别为-5.31亿元、-6.03亿元，2025年一季度续亏1.13亿元，累计亏损超12亿元。

亏损主因研发投入高企（2024年达6.19亿元）及存货减值计提，毛利率近年徘徊在28%左右。同时，公司业务结构单一，公司2024年电源管理芯片贡献98%收入。其中DC-DC芯片营收9.05亿元，但毛利率下滑4.29个百分点至24.41%，拖累整体盈利；信号链芯片虽增速快但规模仅1962万元。

公司表示，行业价格战加剧导致产品销售承压，同时研发、销售费用同比增长36%、24%，叠加存货减值计提（主要因晶圆备货周期长），进一步侵蚀利润。

此外，公司资产负债率一路上升。从2022年末的27%攀升至2025年3月末的50.29%，货币资金则相应从21.86亿元缩水至11.94亿元，债务压力凸显。为缓解资金困境，杰华特已于今年4月开始筹划赴港上市，此次收购既能补足业务短板，亦可能为港股故事增添“多元化”与“协同增长”的想象空间。

然而，标的公司盈利稳定性不足、自身债务高企及行业竞争加剧等风险不容忽视。若整合效果不及预期，可能进一步拖累业绩，加剧现金流压力。

二级市场上，杰华特5月22日收盘报31.57元/股，微跌0.57%，总市值141亿元。