在行业保费增速放缓的背景下，A股五大上市险企今年一季度业绩如何？近期，记者对比A股五大上市险企一季报发现，业绩呈现“冰火两重天”。从总体经营状况来看，2025年一季度，五大上市险企新业务价值（NBV）均延续增长，但是在投资收益分化、银保渠道爆发及会计准则切换的背景下，各家业绩表现冷热不一。其中，投资收益成影响业绩的关键因素，在一季度表现突出。
有业内分析指出，在险资入市步伐加快，险资长期投资试点的资金规模将达2220亿元的政策红利下，头部险企投资能力或成为业绩分化的核心变量。
营收增速分化：
三家同比下滑，两家逆势增长
每年一季度通常是保险业关键销售期。一季度的业绩，往往决定了一家保险公司一年的“收成”。2025年一季报显示，五家A股上市险企合计收入6267.85亿元。其中，中国平安的营收最高，达到2328亿元，相当于新华保险的7倍；中国人保和中国人寿的营收均超过千亿，分别为1565.89亿元和1101.77亿元；中国太保的营收为937.17亿元。
新华保险虽然营收只达到334.02亿元，但其营收增长率最高，达到26.1%，显示出较强的市场扩张能力。中国人保也有较好的增长，达到12.83%。相比之下，中国人寿、中国平安和中国太保的营收同比分别下滑8.9%、5.2%、1.8%。
在产品端，加快向分红险等浮动收益型产品转型，已经在人身险公司中达成共识。例如，2025年一季度，中国人寿浮动收益型业务首年期交保费占首年期交保费的比重为51.72%，较上年同期大幅提升；中国太保新保规模保费中，分红险占比18.2%，同比提升16.1个百分点。
2025年一季度，各公司保费收入总体保持较好增长。中国人寿以3544.09亿元的总保费收入领跑行业，同比增长5.0%；太保寿险实现规模保费收入1184.22亿元，同比增长11.8%，新华保险实现原保险保费收入732.18亿元，同比增长28.0%；人保寿险实现保险服务收入70.84亿元，同比增长48.0%。
与此同时，随着各险企改革成效渐显，行业代理人规模企稳、人均产能有所提高。数据显示，截至一季度末，中国人寿、中国平安和中国太保代理人规模分别为59.6万人、33.8万人、18.8万人，分别较年初下降3.1%、下降6.9%和基本持平。
净利润：人保增速领跑
平安、太保承压
尽管营收增速分化明显，但最终净利润表现更取决于投资能力。2025年一季度，A股五大上市险企合计实现归母净利润841.76亿元，相当于日赚9.35亿元。从净利润总额来看，“寿险一哥”中国人寿以净利润288.02亿元位列第一；从净利润增速来看，中国人保以43.36%的净利润增速领跑。新华保险一季度净利润表现同样优异，实现归母净利润58.82亿元，同比增长19%。
利润增长背后离不开投资收益拉动。中国人寿表示，2025年一季度，债券市场利率明显回升，A股市场维持震荡走势，结构分化显著。公司坚持长期投资、价值投资、稳健投资理念，固收投资把握利率阶段性抬升机会，持续稳固配置底仓；权益投资继续推进均衡配置和结构优化，着眼长远开展投资布局。
中国人保指出，公司持续优化保险业务结构、提升业务质量，承保业绩较快增长；不断优化资产配置结构，提升资产配置的稳定性、灵活性及前瞻性，投资业绩大幅提升。
国信证券研报指出，新华保险一季报营收同比增长26.1%，业绩增长归因于投资类收益提升。公司受益于高权益资产配置比例，叠加债券市场波动带来的交易机会，一季度公司实现投资类收入（包括利息收入、投资收益及公允价值变动损益）209亿元，同比大幅增长44.3%，对营收贡献比例达62.6%，带动一季度归母净利润同比增长19%。
有人欢喜有人忧。中国平安和中国太保一季度的净利润呈现下降态势。分别实现归母净利润270.16亿元、96.27亿元，同比下降26.4%、18.1%。中国平安与中国太保一季度净利润增速下滑，均和资产端表现有关。方正证券金融首席分析师许旖珊表示，这两家上市险企净利润表现不佳，预计是受短期利率上行、权益市场震荡等拖累投资收益所致。
开源证券研报指出，中国平安短期业绩受到了债市波动拖累。“2025年一季度中国平安投资服务业绩29.8亿元，同比下降83.2%，预计一季度债市下跌对公司TPL项下债券公允价值损益带来短期拖累。”国信证券表示，2025年债券市场出现明显震荡，导致中国太保资产端收益承压。“截至一季度末，中国太保投资类相关收入（利息收入、投资收益及公允价值变动收益）同比下降15.9%，其中公允价值变动收益受资产收益下滑影响，同比下降89%。”
不难看出，投资收益依旧是左右险企业绩的“胜负手”。2025年一季度，中国人保投资收益122.18亿元，同比大幅增长；中国人寿实现总投资收益537.67亿元，总投资收益率为2.75%；净投资收益442.47亿元，净投资收益率为2.6%。
中国平安投资收益296.42亿元。保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率为1.3%，同比上升0.2个百分点；非年化净投资收益率为0.9%，同比持平。
中国太保投资收益2.13亿元，投资资产28102亿元，比上年末增长2.8%。投资资产净投资收益率为0.8%，同比持平；总投资收益率为1.0%，同比下降0.3个百分点。
新华保险投资收益97.72亿元，投资资产为16877亿元，年化总投资收益率为5.7%，年化综合投资收益率为2.8%。
增量资金蓄势待发
险企的投资布局
记者留意到，在五家企业中，新华保险在一季度总投资收益率最高，达到 5.7%，同比增长 1.1 个百分点。对此，新华保险表示：这一成绩的取得源于公司对投资组合的优化和市场机会的有效把握。据了解，新华保险落实推动中长期资金入市要求，在权益投资方面，精选具有核心竞争力和良好发展前景的企业进行投资，相继举牌杭州银行、北京控股（H股），形成“股息+增值”的双重收益结构。同时，为加大服务国家重点领域投资力度，新华保险与中关村集团等单位，共同发起意向规模达100亿元的中关村战新基金。此前已成功落地实施联合发起的500亿私募基金。日前，新华保险再次公告，拟出资不超过100亿元（含）认购由国丰兴华发起设立的私募基金的份额，投资盈利稳定、估值合理或偏低的龙头公司。
中国人保在一季度投资业绩同样表现出色，权益投资与固收投资双向发力，实现投资收益122.18亿元。中国人保表示，得益于专业的投研团队对市场走势的准确判断，公司在春节前市场低位时果断加仓，精准把握了市场阶段性和结构性机会，实现了一季度权益类资产的正收益。在固收投资方面，中国人保加大交易力度，灵活调整投资策略。在利率低点时卖出债券，在利率相对高点时加大长久期债券买入力度，有效提升了债券资产对投资收益的贡献。
保险资金具有来源稳定、规模较大、偿付周期较长的特点，是典型的“投资长钱”。记者观察发现，2025年以来，政策推动叠加险企业绩需要，险资入市持续加速，权益类资产配置比例显著提升。银行股成为险资配置的重点。中国保险行业协会公开数据显示，2025年一季度，平安人寿、新华保险等险企累计举牌了5家上市银行，包括农业银行H股、邮储银行H股、招商银行H股、中信银行H股、杭州银行。
此外，业绩稳定的电气股也是险资重点关注的板块，3月18日，中国人寿发布重大资产置换公告，拟以其持有的电投核能26.76%股权认购电投产融新发行股份43.3亿股。交易完成后，中国人寿及一致行动人对电投产融的持股比例将升至25.054%，触发举牌。 本次交易不存在现金支付情况，是以资产置换方式进行。值得注意的是，这是中国人寿继2023年1月举牌万达信息后，时隔两年再次举牌上市公司。
5月7日，国家金融监管总局局长李云泽再度提及保险资金长期投资改革试点，宣布近期拟再批复600亿元。此前，国家金融监督管理总局已经批复两批险资长期投资股票试点，第一批500亿元已全部投资落地，第二批1120亿元正在推进中。加上此次宣布的600亿元，合计批复总额将达2220亿元。
有业内分析认为，在资产端收益率承压与负债端分红险转型的背景下，保险资金具备入市的主动诉求。此外，2024年以来监管持续号召险资加大入市力度，并松绑了偿付能力约束，头部险企尤其是央国企公司积极性更强。中泰证券非银金融行业首席分析师葛玉翔表示：“持续低利率环境，险资前期高收益资产逐步到期，高股息权益资产尤其是港股高股息资产逐步获得险资青睐。”
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