摘要
机构指出，黄金珠宝行业有望迎拐点，行业在2024年四季度后终端需求边际有所好转，此前主要受金价扰动影响，但从往年经验来看
机构指出，黄金珠宝行业有望迎拐点，行业在2024年四季度后终端需求边际有所好转，此前主要受金价扰动影响，但从往年经验来看，金价的波动对终端销售影响为短周期因素，预计行业增速在2025年一季度筑底后，有望在二季度低基数下迎来拐点。
核心逻辑
1.在当前金价高位上涨的背景下，市场担心黄金珠宝需求可能被压制。但存在市场预期差，短期来看景气拐点可期，中期来看增长动能或发生转变，产品转型升级成为新催化点，而当前板块具备低估值+高股息的底部特征，重视板块筑底改善的可能性机会。
2.结合盈利预测及Wind一致预期，黄金珠宝板块传统公司当前2025年动态PE约5-14X（老铺黄金高增速具有估值溢价），由于行业传统多为批发加盟模式，现金流较好，传统公司平均分红率超60%，测算的行业平均2025年动态股息率超5%，且正常年份中多个公司ROE超13%。板块估值特征处于相对底部区域，低估值+高股息，具备防守属性。
3.随着渠道红利的逐步减弱，黄金珠宝行业正在经历由渠道向产品乃至品牌转型升级的大周期，消费者更关注产品本身的创新和差异化，产品设计具备优势、小而美的公司率先脱颖而出，例如老铺等品牌推进了古法金热潮、潮宏基串珠受到年轻消费者欢迎。传统头部公司也在积极适应行业变化，推动产品、品牌升级，有望跨越短期需求波动周期把握更长的升级周期机会。
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