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单日4600亿的流动性释放 央行为什么要逆势放水?

2017年05月18日 09:27来源:第一黄金网
责任编辑:黄强
摘要
央行通过中期借款便利,单日再次向市场投放4600亿资金,同时也否定了缩减资产负债表的传闻,让货币政策的松紧度,再次模糊起来。关于中国的货币政策到底是在紧缩还是在宽松?央行是在缩表还是扩表?中国会出现通缩还是通胀?未来房地产是继续涨上天还是坠入地?

不管是股市、债市还是楼市,宽松的货币政策、流动性的宽裕无疑是支撑这些资产上涨的基础。最近,因为一行三会合力整顿金融秩序,去杠杆,加上央行连续两个月的缩表,导致市场资金骤然紧张,不断呈现股、债、大宗商品多杀的局面。市场一时风声鹤唳,银行、国企、地方政府、证券等各路亲儿子、干儿子叫苦连天,大有金融危机重演的架势。

不过前几日,央行通过中期借款便利,单日再次向市场投放4600亿资金,同时也否定了缩减资产负债表的传闻,让货币政策的松紧度,再次模糊起来。

与此同时,几个金融问题正在引起越来越广泛的争论:关于中国的货币政策到底是在紧缩还是在宽松?央行是在缩表还是扩表?中国会出现通缩还是通胀?未来房地产是继续涨上天还是坠入地?

央行

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央行为什么要逆势放水?

不发生系统性的金融危机,这是今年经济工作会议已经确定的战略性目标,是当前所有工作的重心。一切金融政策和金融管理,都要服务于这个大目标,这是刚性的要求。而市场上流动性的持续紧张,已经发出了报警信号,呈现出了金融危机的架势:

一、股市扛不住。 短短18个交易日,股指从最高的3300点左右,大跌到3000点,股票市场就无故蒸发4万亿,人均亏损超8万,有1800只股票创2638点以来新低,很多人账面亏损已经达到了30% ,基本上是股灾4.0版的预演。再不注入流动性,股市可能崩盘。

二、债务危机重现苗头。市场上流动性紧张,必然会推高银行同业拆借利率,当前已经导致了国债价格大跌,国债收益盈利大涨,地方政府和企业发行债券的成本必然上升,债券到期兑现支付的压力也必然加大,就像3月份的山东企业集体债务违约一样,流动性收紧会成为很多负债高企公司的绞索,引发资金链断裂,很多地产公司业也会陷入这种危机。一行两会如果继续坚持降杠杆,整顿金融市场,必然会引发债务危机,后果不堪设想。

三、银行风险。地方政府、房地产开发商和企业是银行放贷的主要对象,一旦上述主体出现债务违约,银行的风险必然会集中暴露。商业银行作为现代金融的中枢神经,如果因为借贷主体无法还贷而出现资金链断裂,系统性的金融危机也就不远了。辽宁辉山乳业100亿债务出现问题,牵涉到23家银行,这只是银行债务问题的缩影。急速攀升的不良贷款问题,一直是海外机构认为中国会发生金融危机的重要依据。

不管是股市、债券还是银行,在这个长长的链条上,任何一环的断裂,都会引爆系统性的金融风险,这个责任是一行三会所承担不起的。

在舆论和各路力量的呼吁下,5月12日9时46分,央妈重启大撒钱、大放水模式,市场终于等来了麻辣粉—MLF(中期借贷便利)落地的好消息。

中国人民银行公告称,2017年5月12日,人民银行开展MLF操作4590亿元,无逆回购操作。其中,6个月期MLF操作665亿元,1年期3925亿元,操作利率分别为3.05%和3.20%,与前期持平。

相比2016年1月份历史记录保持者4100亿,一不小心,央妈就撒出了单日净投放历史之最。在资金利率已然走低的背景下,央行超意外主动注入流动性,说明央行在试图缓和前期金融监管政策对金融市场造成的负面冲击,极力进行补救,防止金融危机被提前引爆。

只是这种时紧时松的货币政策,到底会将中国经济推向何方?谁也说不清楚。

央行是如何大水漫灌的?

央行大手一抖,单日4590亿的流动性释放,受到了银行、股市、非银行金融机构及企业的叫好声一片,开闸放水,他们终于可以缓一口气,股市也在当天企稳反弹,走出了一个深V的走势。

因为本次释放的4590亿元,都是基础货币,通过商业银行、影子银行的存贷款转化,需要乘上5左右的货币乘数,基本等于向市场投放了2.3万亿的货币量。这样的货币投放量,以前是要再几个月完成,如今一天就完成了,说大放水,一点都不为过。

更何况以前类似操作,基本上都是7天、28天这种短期操作,到期就收回。而本次4590亿元,投放的时间在6个月到1年,这些流动性在市场上呆的越久,产生的货币量就越大,洪水效应也越大。

央行投放基础货币主要有两个渠道,一个就是外汇占款,当前外汇占款占据基本货币发型的80%左右,每流入1美元外币,央行就发型等值6.9元人民币,外汇得到流入,成为中国基础货币增量的主要来源,这也是为什么美国次贷危机后,大量外资涌入,导致中国市场的流动性极度充沛,并不断推升资产价格的主要原因。

在当前外资流出,外汇占款大幅下降的情况下,央行投放货币就只能依靠第二个手段了,那就是MLF、SLF、PSL等,就是商业银行通票据 抵押、质押的方式,从央行那里获得贷款。合格的抵押品包括国债、央行票据、政策性金融债、高评级信用债等。

大型商业银行通过质押和抵押,从央行获得大量资金,大型商业银行再通过同业存款、同业理财及外委投资等方式,将这些流动性输入给中小商业银行和影子银行,最终渗漏到市场的企业和居民,完成资金在市场流动性的传导。

缩表还是扩表?货币真的在收紧吗?

按理说,在当前美联储加息和缩表的双重压力下,美元的回流会呈现出加速度的态势,大陆的外汇占款流出也会呈现加速度的态势?

央行提前启动金融整顿和去杠杆,提前缩减资产负债表,就是在提前控制资产泡沫,降低金融风险,就是在大风暴到来之前,提前卧倒,以防被卷走的一个非常明智的措施。

今年2月和3月,人民银行资产负债表较1月分别下降了0.3万亿元和1.1万亿元,引发了社会对货币市场流动性的关注。很多媒体已经在为央行唱高调,他们认为,在中美这场货币大战前夕,央行已经提前启动缩表,先发制人,整顿金融市场秩序,降低杠杆,应对美元加息带来的冲击。

可惜事与愿违,中国人民银行5月12日晚间发布今年第一季度货币政策执行报告,回应近期有关“缩表”问题的讨论。央行表示,中国央行“缩表”并不一定意味着收紧银根。4月份,人民银行资产负债表已重新转为“扩表”,将那些怀有美好愿望的媒体和民众的脸,左右抽肿得老高。

吸毒上瘾的人,戒掉谈何容易。当前楼市价格居高不下,股市和债券市场求水若渴。过惯了宽松日子的人,是过不得紧日子的,导致本次央行把持不住,继续大放水,掉头走向货币贬值的末路。

楼市垮塌下的大通胀

大放水主要是为了保啥?保证债市和商业银行的流动性充足,保证不出现大规模的债务违约,以免将商业银行推向倒闭破产的境地,这应该是当前央妈防止系统性金融危机的核心举措。

至于说股市,由于其和银行的关联较松,其对银行系统的威胁,远远小于债券市场,股市的暴跌,对散户的韭菜收割效应,远大于对金融系统的威胁,所以这个不是政策保护的重点。从这点来看,短暂幻想的牛市已经结束,股市的下行应该不可避免。

当前楼市调控异常严厉,但是最终目的是在保持成交价格不大幅下降的情况下,在保持土地财政基本稳定的情况下,继续推进限售措施,将流动性锁死在楼市里,为央妈继续执行大放水的政策腾出空间。

个人判断,通过限购、限贷、限价、限售四限措施,加上楼市上涨尾声的示范效应,配合上宽松的货币政策,基本达到了楼市的调控目标。按理说,只要央妈继续实行大放水的策略,商业银行对地产商的资金支持就不会终止,在国家和媒体去库存的合力下,开发商的现金流是不会出现问题的,民众的购房热情还会继续高涨,地方政府的土地财政还会继续红火…

在这样的背景下,万众期盼的楼市垮塌好像丝毫没有到来的迹象,但是只要弄清了继续大放水的资金去了哪里?对谁有利,对谁有害?我们就回明白,楼市的垮塌是必然的。

近年来我们一直在倡导金融创新,所有的金融创新的初衷在于更好地服务实体经济,但最终由于监管短板和金融机构盈利冲动沦为套利工具,传统的以中央银行—商业银行为核心的货币创造模式,正在转向为中央银行—影子央行——商业银行——影子银行为模式的货币创造工具。

“影子央行”和“影子银行”体系正在进行广泛地信用创造行为,大量的超发货币,在商业银行和影子银行之间空转,实体得不到丝毫浸润,滋生了系列风险。

中国央行:当前中国依旧是稳健中性的货币政策-链接

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