不管是股市、债市还是楼市，宽松的货币政策、流动性的宽裕无疑是支撑这些资产上涨的基础。最近，因为一行三会合力整顿金融秩序，去杠杆，加上央行连续两个月的缩表，导致市场资金骤然紧张，不断呈现股、债、大宗商品多杀的局面。市场一时风声鹤唳，银行、国企、地方政府、证券等各路亲儿子、干儿子叫苦连天，大有金融危机重演的架势。
不过前几日，央行通过中期借款便利，单日再次向市场投放4600亿资金，同时也否定了缩减资产负债表的传闻，让货币政策的松紧度，再次模糊起来。
与此同时，几个金融问题正在引起越来越广泛的争论：关于中国的货币政策到底是在紧缩还是在宽松?央行是在缩表还是扩表?中国会出现通缩还是通胀?未来房地产是继续涨上天还是坠入地?
央行
央行为什么要逆势放水?
不发生系统性的金融危机，这是今年经济工作会议已经确定的战略性目标，是当前所有工作的重心。一切金融政策和金融管理，都要服务于这个大目标，这是刚性的要求。而市场上流动性的持续紧张，已经发出了报警信号，呈现出了金融危机的架势：
一、股市扛不住。 短短18个交易日，股指从最高的3300点左右，大跌到3000点，股票市场就无故蒸发4万亿，人均亏损超8万，有1800只股票创2638点以来新低，很多人账面亏损已经达到了30% ，基本上是股灾4.0版的预演。再不注入流动性，股市可能崩盘。
二、债务危机重现苗头。市场上流动性紧张，必然会推高银行同业拆借利率，当前已经导致了国债价格大跌，国债收益盈利大涨，地方政府和企业发行债券的成本必然上升，债券到期兑现支付的压力也必然加大，就像3月份的山东企业集体债务违约一样，流动性收紧会成为很多负债高企公司的绞索，引发资金链断裂，很多地产公司业也会陷入这种危机。一行两会如果继续坚持降杠杆，整顿金融市场，必然会引发债务危机，后果不堪设想。
三、银行风险。地方政府、房地产开发商和企业是银行放贷的主要对象，一旦上述主体出现债务违约，银行的风险必然会集中暴露。商业银行作为现代金融的中枢神经，如果因为借贷主体无法还贷而出现资金链断裂，系统性的金融危机也就不远了。辽宁辉山乳业100亿债务出现问题，牵涉到23家银行，这只是银行债务问题的缩影。急速攀升的不良贷款问题，一直是海外机构认为中国会发生金融危机的重要依据。
不管是股市、债券还是银行，在这个长长的链条上，任何一环的断裂，都会引爆系统性的金融风险，这个责任是一行三会所承担不起的。
在舆论和各路力量的呼吁下，5月12日9时46分，央妈重启大撒钱、大放水模式，市场终于等来了麻辣粉—MLF(中期借贷便利)落地的好消息。
中国人民银行公告称，2017年5月12日，人民银行开展MLF操作4590亿元，无逆回购操作。其中，6个月期MLF操作665亿元，1年期3925亿元，操作利率分别为3.05%和3.20%，与前期持平。
相比2016年1月份历史记录保持者4100亿，一不小心，央妈就撒出了单日净投放历史之最。在资金利率已然走低的背景下，央行超意外主动注入流动性，说明央行在试图缓和前期金融监管政策对金融市场造成的负面冲击，极力进行补救，防止金融危机被提前引爆。
只是这种时紧时松的货币政策，到底会将中国经济推向何方?谁也说不清楚。
央行是如何大水漫灌的?
央行大手一抖，单日4590亿的流动性释放，受到了银行、股市、非银行金融机构及企业的叫好声一片，开闸放水，他们终于可以缓一口气，股市也在当天企稳反弹，走出了一个深V的走势。
因为本次释放的4590亿元，都是基础货币，通过商业银行、影子银行的存贷款转化，需要乘上5左右的货币乘数，基本等于向市场投放了2.3万亿的货币量。这样的货币投放量，以前是要再几个月完成，如今一天就完成了，说大放水，一点都不为过。
更何况以前类似操作，基本上都是7天、28天这种短期操作，到期就收回。而本次4590亿元，投放的时间在6个月到1年，这些流动性在市场上呆的越久，产生的货币量就越大，洪水效应也越大。
央行投放基础货币主要有两个渠道，一个就是外汇占款，当前外汇占款占据基本货币发型的80%左右，每流入1美元外币，央行就发型等值6.9元人民币，外汇得到流入，成为中国基础货币增量的主要来源，这也是为什么美国次贷危机后，大量外资涌入，导致中国市场的流动性极度充沛，并不断推升资产价格的主要原因。
在当前外资流出，外汇占款大幅下降的情况下，央行投放货币就只能依靠第二个手段了，那就是MLF、SLF、PSL等，就是商业银行通票据 抵押、质押的方式，从央行那里获得贷款。合格的抵押品包括国债、央行票据、政策性金融债、高评级信用债等。
大型商业银行通过质押和抵押，从央行获得大量资金，大型商业银行再通过同业存款、同业理财及外委投资等方式，将这些流动性输入给中小商业银行和影子银行，最终渗漏到市场的企业和居民，完成资金在市场流动性的传导。
缩表还是扩表?货币真的在收紧吗?
按理说，在当前美联储加息和缩表的双重压力下，美元的回流会呈现出加速度的态势，大陆的外汇占款流出也会呈现加速度的态势?
央行提前启动金融整顿和去杠杆，提前缩减资产负债表，就是在提前控制资产泡沫，降低金融风险，就是在大风暴到来之前，提前卧倒，以防被卷走的一个非常明智的措施。
今年2月和3月，人民银行资产负债表较1月分别下降了0.3万亿元和1.1万亿元，引发了社会对货币市场流动性的关注。很多媒体已经在为央行唱高调，他们认为，在中美这场货币大战前夕，央行已经提前启动缩表，先发制人，整顿金融市场秩序，降低杠杆，应对美元加息带来的冲击。
可惜事与愿违，中国人民银行5月12日晚间发布今年第一季度货币政策执行报告，回应近期有关“缩表”问题的讨论。央行表示，中国央行“缩表”并不一定意味着收紧银根。4月份，人民银行资产负债表已重新转为“扩表”，将那些怀有美好愿望的媒体和民众的脸，左右抽肿得老高。
吸毒上瘾的人，戒掉谈何容易。当前楼市价格居高不下，股市和债券市场求水若渴。过惯了宽松日子的人，是过不得紧日子的，导致本次央行把持不住，继续大放水，掉头走向货币贬值的末路。
楼市垮塌下的大通胀
大放水主要是为了保啥?保证债市和商业银行的流动性充足，保证不出现大规模的债务违约，以免将商业银行推向倒闭破产的境地，这应该是当前央妈防止系统性金融危机的核心举措。
至于说股市，由于其和银行的关联较松，其对银行系统的威胁，远远小于债券市场，股市的暴跌，对散户的韭菜收割效应，远大于对金融系统的威胁，所以这个不是政策保护的重点。从这点来看，短暂幻想的牛市已经结束，股市的下行应该不可避免。
当前楼市调控异常严厉，但是最终目的是在保持成交价格不大幅下降的情况下，在保持土地财政基本稳定的情况下，继续推进限售措施，将流动性锁死在楼市里，为央妈继续执行大放水的政策腾出空间。
个人判断，通过限购、限贷、限价、限售四限措施，加上楼市上涨尾声的示范效应，配合上宽松的货币政策，基本达到了楼市的调控目标。按理说，只要央妈继续实行大放水的策略，商业银行对地产商的资金支持就不会终止，在国家和媒体去库存的合力下，开发商的现金流是不会出现问题的，民众的购房热情还会继续高涨，地方政府的土地财政还会继续红火…
在这样的背景下，万众期盼的楼市垮塌好像丝毫没有到来的迹象，但是只要弄清了继续大放水的资金去了哪里?对谁有利，对谁有害?我们就回明白，楼市的垮塌是必然的。
近年来我们一直在倡导金融创新，所有的金融创新的初衷在于更好地服务实体经济，但最终由于监管短板和金融机构盈利冲动沦为套利工具，传统的以中央银行—商业银行为核心的货币创造模式，正在转向为中央银行—影子央行——商业银行——影子银行为模式的货币创造工具。
“影子央行”和“影子银行”体系正在进行广泛地信用创造行为，大量的超发货币，在商业银行和影子银行之间空转，实体得不到丝毫浸润，滋生了系列风险。
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