This past year has seen $9.3bn invested in Bitcoin via the ETFs (and funds), and they now collectively own 809,105 BTC between them. That is 4.7% of the known active total Bitcoin supply and has become the single most important, measurable source of demand.
在过去的一年里，93亿美金的资金体量通过ETF（和基金）的形式，投资了比特币。现在他们总共拥有809,105个BTC，占已知比特币活跃流通供应的4.7%，此形式已经成为了BTC最重要的、可衡量的需求来源。
More so than ever before, the money flowing into Bitcoin from ETFs has been the main driver of the recent bull market. The funds saw peak BTC holdings on 12 May 2021, with 8,000 BTC leaving over the rest of the month. That wasn’t the only factor for a weak May, but it was certainly high on the list.
相比以往任何时候，从ETF流入比特币的资金，是本轮牛市更主要的驱动因素。基金们的BTC持有总量，在2021年5月12日达到峰值，在该月随后有8000枚BTC流出。这并不是五月BTC市场疲软的唯一因素，但它肯定是高度相关的。
好消息是，我们刚刚看到了325BTC的流入，虽然这并不大。但这不是流出，并不能显示机构投资者正在下跌中买入。
他们很聪明，一直在等待“马斯克月”（2月到4月）过去。“马斯克月”带来了不受欢迎的炒作，随之而来的是痛苦。这些机构意识到BTC的价值，可能会在30000美元测试位附近积累比特币。
我不确定他们会不会这么做，但最让我惊讶的是，鉴于价格下跌了50%，5月份其实只卖出了8000个BTC，而我当初预计会有更多的恐慌性卖出，因为并没有证据真正表明这809,105个BTC掌握在相当强大的手中。
现在全是ETFs了
The other point I’d like to make about the fund universe is how closed-ended funds have rapidly morphed into ETFs. The latest example comes from 3iQ (QBTC).
In recent days, a third of the fund was redeemed (approx. 7,999 BTC). Yet rather than the money leaving Bitcoin, 2,963 BTC immediately showed up in the 3iQ CoinShares ETF (BTCQ).
关于基金领域，我想说的另一点是，封闭式基金是如何迅速转变为ETF的。最新的示例来自于3iQ(QBTC)。
最近几天，三分之一的基金份额被赎回了（大约7999个BTC)。然而同时，2963个BTC立即出现在3iQ CoinShares Bitocoin ETF(BTCQ) 中。
3iQ, Galaxy, Purpose and ninepoint，都利用了加拿大的ETF规则，该规则允许他们以资产净值创建和赎回股票，而没有股票折扣交易的风险，正如灰度(GBTC)。基于这个机会，投资者们已经建立了从封闭式基金转变为ETF配置的通道。
GBTC已经表示，他们打算在未来将他们的信托结构更改成ETF，但目前仍不清楚这个申请何时会被通过。
对比特币者来说，好消息是，ETF对投资者来说是一个比封闭式基金更好的选择。在欧洲只有ETF，现在北美正在转移中，加拿大已取得领先。
目前已经有几个比特币ETF，每一个都有一个积极的销售力量。更多的ETF将会到来，我认为这种持续的制度化是具有支持性的。
你可以看到为什么$32,000价位似乎有一些支持。我回顾了2013年的高峰时期，100%增长的年度趋势非常明显，$32000价位似乎在范围中线等待爆发。
比特币仍然有翻倍趋势
I do not know how long 100% per annum can last. For a few more years perhaps, but not forever.
The funny thing is that ByteTree’s Fair Value methodology has consistently remained in the $30k to $40k range this year. That brought some criticism when the price was $60,000, but my take would be that price didn’t deserve to be there. To be worth that much, more networks activity would be required, and it didn’t come.
Fair Value was right, while price was wrong.
Price duly obeyed ByteTree’s model and has drifted back towards our target. The bad news is that our target has shifted lower since, as network activity has dried up. The short-term indicator now sits at a miserable $19,277 Fair Value target.
我不知道年度100%增长率能持续多久。也许还有几年，但不是永远。
有趣的是，ByteTree的Fair Value方法论，今年一直保持在$30k到$40k的范围内。当价格突破$60k时，这带来了一些批评，但我认为这个价格不应该出现。为了支撑这个价位，需要更高的网络活跃度，但它并没有出现。
所以Fair Value模型是正确的，而$60k的价格是错误的。
BTC价格正如预期地遵从了ByteTree的模型，并回到了我们的目标价位区间。坏消息是，随着网络活动的枯竭，我们的目标也有所下降。短期指标，现在正指向一个悲惨的$19,277公允价值目标。
For a sustained Bitcoin recovery, we need to see more network activity; it’s as simple as that. In the meantime, I am more inclined to preserve capital than to buy the dip.
为了实现持续的比特币恢复，我们需要看到更多的网络活动。与此同时，凯盛更倾向于保存资金，而不是抄底买入。
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