AI摘要：
债市情绪脆弱，超长端维持谨慎，机构建议防御为主避免盲目追高；8月经济数据显示核心CPI延续稳中有升态势，PPI环比止跌回升，反映"反内卷"政策效果初显但需求支撑仍待加强；美国非农数据低于预期，市场押注联储降息，全球美元流动性趋于泛滥，中国资产有望持续受益，但需警惕后续数据上修可能及再通胀压力。
行情回顾：
截至昨日18点，利率市场收益率多数上行，1Y国债上行1bp至1.41%，3Y国债上行0.5bp至1.43%，5Y国债上行1.5bp至1.64%，10Y国债上行2.25bp至1.82%，30Y国债上行2.5bp至2.10%，10Y国开上行3.4bp至1.95%。信用市场收益率多数大幅上行，2Y期AAA信用债上行4.5bp至1.88%，3Y期AAA信用债上行5bp至1.93%，5Y期AAA信用债上行5bp至2.16%。转债方面，中证转债指数昨日收盘报474点，收跌0.63%。
1、超长端维持谨慎
华西证券首席经济学家刘郁
未来一段时间内，债市很有可能继续维持在“对利空相对敏感”的状态之中，叠加银行在季末，甚至于全年的止盈压力尚未出清，盲目追高的体验或不佳，“大仓位防御，小仓位进攻”或仍是当前的有效应对方案。站在10年、30年国债1.80%、2.05%之上的位置，长债或存在超调之嫌，弹性仓位可以央行投放为参照，择机进场。倘若资金转松，10年、30年收益率有望阶段性向1.75%、2.00%回归。
债基归根结底只是其配置债券的手段之一，即使债基“通道”优势弱化、机构选择赎回，后续也会通过自营购回现券；且新规落地时点尚远，近期债市出现趋势性下跌的可能性不大。
浙商银行FICC
目前债市整体情绪依然十分脆弱、环境也并不足够友好，即便是未经证实的消息或者微小的利空也会引发投资者的应激本能。收益率突破前高也容易改变投资者心中的“锚”，因此短期内对长端、超长端维持谨慎和规避的态度，保持观察更为适宜。
2、核心CPI回升
国家统计局城市司首席统计师董莉娟
PPI环比结束连续8个月下行态势，由上月下降0.2%转为持平。本月PPI环比变动的主要特点：一是供需关系改善影响部分能源和原材料行业价格环比由降转涨。二是输入性因素影响国内石油和部分有色金属行业价格环比回落。
民生证券首席经济学家陶川
8月通胀形势可谓“冷暖不均”，这不仅体现在CPI与PPI之间的分化，更是渗透至CPI和PPI各自的内部结构之中。与CPI同比的下行不同，核心CPI延续稳中有升态势，彰显一定韧性；而PPI则在上游行业的引领下初步企稳，反映出“反内卷”背景下，前期上游国企限产举措正在奏效。不过，在不考虑低基数与季节性的情况下，PPI的回升根基尚不牢固。
PPI环比止跌。8月PPI同比增速为-2.9%（7月为-3.6%），同比降幅收窄；环比增速为0%（7月为-0.2%），PPI环比增速在连续8个月为负值后，终于止跌往前看，随着“反内卷”政策的持续推进，当前PPI同比增速可能处于触底向上阶段，但结构分化较为明显，上游采掘价格提升较快，但向中下游工业品（加工品）传导尚未明显体现。
3、美国非农数据低于预期
国金证券首席经济学家宋雪涛
美国劳动力市场很可能处于接近迅速恶化的拐点（inflection point），当前的“弱预期、弱现实”意味着4.3%的失业率仍存在较大的上行风险；而预期的改变（大幅降息）向现实传导亦需要时间，四季度的劳动力需求更有可能是磨底而非明显改善。短期来看，全球美元流动性将随着联储降息的落地变得更加泛滥，在全球市场都有泡沫的背景下，中国资产还会持续受益。但降息的代价是昂贵的，在明年中期选举之前，美国经济的企稳乃至加速都具备更大的确定性，再通胀压力将明显抬头。
8月新增非农就业疲软，但后续存在上修可能。2000年以来，8月新增非农低于预期的概率为68%，是所有月份中最高的；后续上修的概率是56%是所有月份中偏高的。背后原因是8月份初次调查问卷响应率普遍很低（或与传统休假期有关），今年8月初次调查问卷响应率仅为56.7%，仅高于2000年的8月份。后续随着更多调查问卷回收，8月数据存在上修的可能。
联储证券研究院副院长沈夏宜
自7月非农就业数据大幅下修以来，市场已进入新一轮降息交易。如果下一步美国通胀维持稳健，美联储顺利达成降息，则相对利多美股，且逻辑逐渐切换至利率敏感型的周期性行业。美债短端收益率下行速度较快，但长端变化不大。另外，尽管美联储降息指向美元阶段性走弱，但若降息成功兜底经济，美国市场对外部投资者吸引力上升，那么美元弱势或在中期扭转。近期关注9月11日公布的8月美国CPI数据，长期关注美联储主席换届及特朗普关税政策及财政政策变化。
还未登录
