中证协《传导》：建议IPO配售向核心机构投资者倾斜

记者获悉，近日，中证协向券商发送了最新一期的内刊《传导》，本期《传导》的主题是《港股市场2025年上半年运行情况报告》（下称《报告》）。《报告》基于对香港市场的理解和观察，对于进一步推动A股平稳健康运行和注册制走深走实，提出了建议。

《报告》建议，进一步发挥机构投资者专业定价作用，向核心机构投资者倾斜配售。在港股IPO配售环节中，投行和发行人拥有更为灵活的自主配售权，面向主权和长线基金的配售比例通常显著高于短期逐利型对冲基金，从而为公司引入优质长期耐心资本。建议将研究实力强、持有期长、资金体量大的基金、保险、券商、QFII 等机构投资者作为核心投资者，给予更多配售，更好地发挥IPO价值发现功能。

《报告》还建议，针对部分处于高速增长期的创新属性较强的企业IPO，可以考虑分层配售。借鉴当前针对未盈利企业的分层配售机制，建议对锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构提高其配售比例。通过提高长期投资者的锁定股份比例，发挥长线资金“压舱石”作用，培育长期持股理念，帮助投资者更好地判断和理解处于快速增长期的创新企业的合理估值。