8月17日，国内铜行业龙头铜陵有色金属集团股份有限公司（下称“铜陵有色”，000630.SZ）披露，2025年上半年，公司营业收入同比增长6.39%至760.80亿元，但归属于母公司所有者的净利润（下称“归母净利润”）却同比下滑33.94%，核心原因是境外子公司分红安排调整导致所得税费用大增。
就铜陵有色盈利水平下滑及负债率增长原因，以及下半年经营目标等问题，8月19日，《华夏时报》记者多次致电该公司证券事务代表及董秘，但均无人接听。截至发稿，记者于8月18日向铜陵有色发送的采访提纲亦未收到回复。
不过，尽管短期业绩承压，研究机构仍看好铜陵有色未来增长，并认为米拉多铜矿扩建项目是关键支撑。8月19日，国信证券在其发布的研报中指出，米拉多铜矿二期即将投产，公司铜矿年产能将达到31万吨并且成本下降。另外公司铜冶炼产能具备全球竞争力，抗风险能力强，受益于铜冶炼产能出清，维持“优于大市”评级。
铜产品营收同比增长5.31%
中报显示，铜陵有色是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等。另据国信证券研报，今年3月份，铜陵有色铜基新材料项目（50万吨铜冶炼）投产，至此公司铜冶炼产能达到220万吨（其中粗炼产能196万吨），超过江西铜业成为全球最大铜冶炼公司。
根据中报数据，今年上半年，铜陵有色实现营业收入760.80亿元，同比增长6.39%。其中，铜产品营收637.36亿元，同比增长5.31%，占总营收的比重为83.78%；黄金等副产品实现营收103.33亿元，同比增长18.43%，占总营收的比重为13.58%。
公司上半年营收增长，背后有铜价上涨的因素。中报指出，今年上半年，铜价在71,320元/吨到88,320元/吨之间波动，现货均价为77,520.77元/吨，同比上涨3.98%。供应端，全球矿山产量不及预期叠加库存下降，形成供应支撑；在需求端，新能源领域需求增长与传统领域政策拉动共同释放韧性，推动年初价格上行至伦铜1万美元/吨附近。4月受美国拟征关税消息冲击短暂回调，后随政策预期缓和再度回升，美联储降息预期也强化了价格支撑。
在铜冶炼方面，上半年铜精矿加工费持续低位运行，长单与现货价格均处于历史低位水平，导致冶炼环节利润承压。但近两年冶炼产能扩张使得国内铜产量保持同比增长。同时，副产品价格上涨对加工利润形成一定补充，缓解了成本压力，支撑行业保持较稳定的生产节奏。
需要注意的是，在营收增长的同时，同期铜陵有色归属于上市公司股东的净利润却同比下降33.94%，为14.41亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.32亿元，同比下降35.19%。
对此中报解释说，净利润的下滑主要系境外子公司分红安排调整导致所得税费用增加。受此分红影响，公司今年上半年所得税费用约24.95亿元，同比大幅增长147.74%。
中报进一步指出，鉴于中铁建铜冠投资有限公司（铜陵有色控股子公司，下称“中铁建铜冠”）境外子公司Ecuacorriente S.A.（厄瓜多尔科里安特公司，米拉多铜矿主要经营主体，下称“ECSA”）现金流情况显著好于预期，境外政治经济环境存在一定不确定性。为妥善做好中铁建铜冠后续经营管理工作，中铁建铜冠拟调整境外子公司ECSA分红安排，依据其资金状况、留存收益情况以及铜行业市场节奏，要求ECSA对其进行利润分配，以保障资金安全，防范风险，实现国有资产稳健增值。
2025年6月，ECSA向中铁建铜冠实施了现金分红，中铁建铜冠在弥补以前年度未弥补亏损并提取法定盈余公积后，向铜陵有色派发现金分红20.42亿元（人民币）。而报告期内，中铁建铜冠净利润约-251.57万元，较上期大幅下降，“主要系本期分红安排调整导致所得税费用增加”。
国信证券强调，这是对过往年度的累计计提，对上市公司（铜陵有色）季度利润冲击较大，“今后计提分红税不会有这么大冲击”。
但除了净利润承压外，2025年上半年，铜陵有色的资产负债率也有所上涨，达到54.54%，而2024年下半年末为47.80%。同期，公司短期借款较上年末增加54.38%，长期借款期末较期初增长46.96%。
同期，公司经营活动产生的现金流量净额为3.79亿元，同比减少83.35%，主要系本期存货备货增加（占用大量营运资金）。截至2025年上半年末，公司存货金额达235.04亿元，占总资产比重25.88%，较上年末上升2.87个百分点。
米拉多铜矿二期即将投产
尽管短期业绩承压，但在研究机构看来，铜陵有色未来增长仍有明确支撑，其中米拉多铜矿扩建项目被视为核心驱动力。
8月19日，国信证券在研报中指出，米拉多铜矿二期即将投产，公司铜矿年产能将达到31万吨并且成本下降，另外公司铜冶炼产能具备全球竞争力，抗风险能力强。
据悉，铜陵有色旗下有多座矿山，包括冬瓜山铜矿、沙溪铜矿、安庆铜矿以及海外的米拉多铜矿等。其中，作为安徽省最大海外单体投资项目，也是厄瓜多尔第一座大型固体矿山，米拉多铜矿由铜陵有色与中国铁建联合开发，2019年7月投产，设计采选生产规模年处理矿石量2000万吨；2023年8月启动扩建。
上述研报同时指出，今年1—5月份，米拉多铜矿的经营主体ECSA净利润为1.71亿美元，今年1—6月份ECSA净利润为14.76亿元。米拉多铜矿一期单月产量在1万吨左右，以此简单测算6月份米拉多铜矿单吨净利润2.4万元左右。截至6月底，米拉多铜矿二期项目累计投入33.7亿元，进度已完成95%，7月份重负荷试车。米拉多二期达产后，铜陵有色的铜矿产能有望达到31万吨，在A股铜上市公司仅次于紫金矿业和洛阳钼业。
另据铜陵市人民政府官网，今年7月底，铜冠建安厄瓜多尔分公司正全力推进厄瓜多尔米拉多铜矿扩建项目的设备调试与带料试车工作，目前项目主体已全面完工。据铜陵有色集团党委副书记、总经理丁士启此前介绍，项目达产后，公司年自产铜量将达到25万吨，资源保障能力和产业链安全水平进一步提升。
值得注意的是，8月16日，铜陵有色在创业板分拆上市的安徽铜冠铜箔集团股份有限公司（下称铜冠铜箔，301217.SZ）也披露了中期业绩报告。报告期内，该公司实现营业收入29.97亿元，同比增加44.8%；归属于上市公司股东的净利润为3495.40万元，扭亏为盈，其业绩增长也为铜陵有色整体盈利提供了补充。
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