新华财经上海8月13日电 （葛佳明）在美国7月整体CPI数据低于预期的推动下，市场对于美联储9月议息会议的焦点已开始逐渐从“是否降息”转变为“降息幅度有多大”。美股三大指数受此影响12日均涨超1%，其中标普500指数和纳斯达克指数创出历史新高。
美国财政部长贝森特（Scott Bessent）周二表示，鉴于美国非农就业数据此前遭遇大幅下修以及7月消费者价格指数（CPI）涨幅温和，美联储在7月“按兵不动”后，现在真正需要考虑的是9月份是否应该降息50个基点。目前市场已几乎完全定价，美联储会在9月降息25个基点，并预期2025年年底前，美联储将有3次每次25个基点的降息空间。
关税通胀表现平稳
7月CPI同比增速较6月持平，同比涨幅为2.7%，低于市场预期的2.8%，环比增速略放缓至0.2%。尽管剔除食品和能源价格的7月核心CPI同比增速升至3.1%，环比增速上升至0.3%，为近6个月以来新高，但市场认为核心通胀上行具有临时性。
从分项同比来看，核心服务通胀持平，7月核心服务同比增速为3.6%，较上月保持不变，医疗服务和交通服务环比上涨是主要原因。有观点表示，上述因素或仅为临时推动核心通胀走势。
一方面，机票价格环比增速大幅转正至4%，每逢夏季旅游出行服务需求增加，交通服务同比增速略升0.1个百分点。另一方面，医疗服务价格环比大幅上涨，同比增速上升0.9个百分点至4.3%，其中牙科服务环比增速较大。本月权重最大的住房通胀基本保持稳定，业主等价租金同比增速略微下降0.1%至4.1%。
财通宏观首席分析师陈兴表示，从房价和市场租金指数等领先指标来看，房屋价格同比增速未来将保持低位，带动房屋分项通胀回落。从整体来看，推动核心通胀上升的分项具有一次性或临时性特征，服务项通胀仍将维持稳定。
与此同时，在7月通胀数据中，与关税和进口相关度更高的产品，如服装、家具、休闲电子等分项数据环比均出现下滑。其中，大家电同比增速下降0.1%，服装同比增速下降0.2%。
在陈兴看来，家具物资等零售销售增速有所下降背后，消费放缓或在一定程度上缓和关税冲击。
但中金公司肖捷文则表示，7月通胀呈现商品温和，服务反弹的特征，关税成本仍在向零售端传导。二手车价格环比增速反弹至0.5%，新车止跌，机动车零部件环比加速至0.9%。这一趋势或意味着随着2026年新款汽车上市，车企可能通过提高价格来转嫁成本。
美联储内部分歧或加大
在通胀数据公布后，市场对美联储9月降息预期大幅升温。根据芝加哥商品交易所（CME）美联储观察工具数据显示，市场预期美联储9月降息25个基点的概率上升至94%，而在此次CPI数据公布前，市场预期美联储9月降息25个基点的概率为84%。
美国堪萨斯城联储主席杰夫·施密德（Jeff Schmid）以及美国里士满联储主席托马斯·巴尔金（Thomas I. Barkin）关于后续政策路径的态度在美国7月CPI发布后有所软化。施密德表示，如果美国需求增速开始“大幅减弱”，会考虑调整此前谨慎的立场。巴尔金则称，通胀的幅度将比预期温和，当前有诸多迹象表明，中低收入消费者的消费支出受到抑制，减轻了关税对通胀的推升作用。
同日，贝森特也表示，他希望参议院能够在9月下次会议前，确认现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰填补美联储理事会的临时空缺。贝森特称因非农就业数据大幅下修以及7月通胀数据走势温和，米兰的任命可能为9月会议上大幅降息奠定基础。
“现在真正需要考虑的是，9月份我们是否应该降息50个基点，”贝森特表示，在美联储7月30日维持利率不变两天后，修正数据显示5月和6月新增非农就业人数被大幅下跌。如果美联储当时掌握了修正后的数据，可能在6月和7月就降息了。
华尔街投行也开始逐步将美联储9月降息50个基点的可能性纳入考量，贝莱德全球固定收益业务首席投资官（CIO）里克·里德尔（Rick Rieder）表示，7月美国通胀报告较前几个月有所反弹，但较市场担心的水平要低。“因此，我们预计美联储将在9月开始降息，而且将联邦基金利率下调50个基点或许也是合理的。”
高盛宏观利率交易团队近期表示，美联储9月降息50个基点应成为市场共识，而非目前市场普遍预期的25个基点降息幅度。高盛宏观利率团队认为，只要美国CPI数据不出现重新加速，美联储就有理由采取更为积极的宽松政策。
中信证券海外研究分析师韦昕澄认为，总体来看，7月CPI数据大致符合预期的情况减小了美联储9月降息的阻力，尽管通胀反弹隐忧仍存，不过在大幅下修的非农数据公布后，劳动力市场的状态可能会是未来一段时间美联储关注的重点，这可能会促使美联储重启“风险管理式降息”的决策模式。
韦昕澄表示，今年即将在8月21日至8月23日召开的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会的主题正是“过渡状态的劳动力市场（Labor Markets in Transition）”。届时若鲍威尔发表演讲或会为美联储9月降息做铺垫，有可能提及劳动力市场的下行风险。预计美联储将在年内余下的三次议息会议上连续降息，每次降息幅度为25个基点。
肖捷文则认为，对美联储来说，这份CPI报告并未对后续利率路径提供明确方向。一方面，关税向零售端的传导没有此前担心的那么剧烈，暂时缓解了市场对关税冲击的担忧；但另一方面，不受关税影响的服务业通胀重新回升，将加剧美联储对于通胀粘性的忧虑。
从趋势上看，核心CPI通胀并未朝着2%目标收敛，而是重回3%以上，与目标越来越远。在这种背景下，美联储内部倾向谨慎的官员或将继续坚持保守立场。换言之，降息与否的争论并不会就此消除，官员之间的分歧或将继续存在。
美股持续上行
投资者逐渐意识到当前CPI数据能够支持美联储9月进行“风险管理式降息”后，美股一路走高，12日收盘时纳斯达克、标普500和罗素2000均创历史新高，分别收涨1.39%、1.13%和2.99%。截至目前，标普500指数和纳指已从年内底部反弹超27%和40％。
隔夜美股的大涨的背后科技和金融板块成为重要推手。科技股继续推动股指上涨，降息环境下投资者不断提升估值预期，带动主要科技巨头股价走高，其中，Meta涨幅为3.13%，微软涨1.43%，谷歌A涨1.16%，逼近2月4日所创收盘历史最高位；苹果涨1.09%，英伟达涨0.57%，特斯拉涨0.52%，亚马逊涨0.08%。
另一方面，“温和的通胀数据叠加降息预期”的设定使得市场加强了对经济软着陆的预期，金融板块在软着陆预期下强劲反弹。12日晚，多元化银行板块上涨1.55%，地区银行涨2.24%，同时伴随着股票及相关期权的成交量放大。
业内人士表示，目前市场通胀预期逐步回落，美联储降息空间充足。美联储政策利率与美元走势将成为美股回报的关键驱动因素之一：渐进式降息可叠加周期性数据改善的正面效应；但若美联储激进降息至终端利率，则可能催生估值泡沫。
与此同时，美股的上涨过分依赖于极少数的几只大型科技股，其中“科技股七巨头”加上博通、甲骨文和Palantir，这10家公司贡献了标普500指数近80%的回报。此次攀升至历史新高后，美股市场广度已然非常狭窄，目前标普500指数前十大公司市值占比为40%，盈利占比为30%。过度集中的市场意味着结构性风险的脆弱性上升，少数股票的大幅震荡很可能引发整个市场的剧烈波动。
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