净利飙涨45%！燕京啤酒高增长背后：高端化遇阻，经销商半年锐减83家

8月10日晚，燕京啤酒 (000729.SZ)交出了一份亮眼的2025年上半年成绩单：报告期公司实现营收85.58亿元，同比增长6.37%； 归母净利润 11.03亿元，同比增长45.45%；扣非净利润 10.36亿元，同比增长39.91%；基本每股收益 0.3913元。

燕京啤酒上半年净利润增速远超营收增速，核心驱动力来自成本控制与产品结构优化。财报显示，公司营业成本同比仅增2.35%，显著低于营收增速，毛利率从2024年同期的43.36%提升至45.5%，创近年新高。

2025年上半年，公司燕京U8大单品、燕京U8Plus、鲜啤2022、燕京清爽、燕京V10精酿白啤以及狮王精酿等产品销售向好。公司实现啤酒销量（含托管经营）235.17万千升，同比增长2.03%；库存量10.24万千升，同比下降3.67%。

报告期， 中高档产品营收55.36亿元，比上年同期增长9.32%，营收占比提升至70.11%；毛利率高达51.71%，比上年同期增加1.40个百分点。普通产品营收23.60亿元，比上年同期增长1.56%；毛利率31.48%，同比却减少0.83个百分点。

值得注意的是，燕京啤酒2024年同期中高档产品收入增速为10.61%，今年上半年中高档产品增速已显疲态。其中，公司的大单品燕京U8曾以连续三年超30%的增速成为行业黑马，但2024年销量增速降至31.4%，2025年上半年虽保持30%以上增长，但相比2022年50%的峰值已明显放缓，显示高端化进程遇阻。

燕京啤酒的研发投入在持续减少，2024年公司研发费2.33亿元，同比减少5.45%；2025年上半年研发投入1.34亿元，同比减少0.02%。而2024年销售费和2025年上半年均保持了增长，今年上半年销售费用8.84亿元，同比增加1.09%。

读创财经注意到，尽管公司短期借款从2024年末的6.82亿元骤降至5200万元，财务费用为-1.01亿元，但其他应付款中“包装物押金”高达25.1亿元，较年初增长15.2%。

据财报披露，截至6月末，燕京啤酒国内经销商数量8549家，较2024年年末8632家减少83家，其中华北传统渠道收入增速仅5.61%，低于全国水平。

此外，燕京啤酒每年向大股东燕京集团支付销售收入的1%作为商标费，2025年上半年达3011.7万元，被质疑“利益输送”。

资料显示，燕京啤酒主营啤酒、水、饮料等产品的制造和销售。公司主要产品有啤酒、倍斯特汽水、水、九龙斋酸梅汤、燕京纳豆等，其中啤酒的生产及销售业务占公司主营业务的90%以上。公司目前拥有控股子公司61个，遍布全国19个省(直辖市)，销售区域辐射全国。