“我们讨论了关税、全球化的未来，以及大家对中东局势的担忧——这些都是当前最受关注的重大宏观议题。” 在近期举行的2025年夏季达沃斯论坛期间，标普全球评级全球首席经济学家保罗·格伦瓦尔（Paul Gruenwald）在接受南方财经记者专访时表示，今年上半年，全球经济在不确定性加剧的背景下依然展现出一定韧性，但结构性分化趋势愈发明显。他指出，关税政策对全球经济的影响不仅体现在税率本身，更在于其带来的高度不确定性。
展望下半年，格伦瓦尔指出，决定经济走向的关键变量之一是政策不确定性的缓解。他预计，美国经济将在今年实现“软着陆”；欧元区经济则有望逐步回暖；而中国经济“看起来相当稳健”。对于新兴市场，格伦瓦尔同样持相对乐观态度，表示只要油价保持低位、美元相对稳定，这些市场的表现预计将较为良好。不过，他也坦言，全球增长将呈现“不平衡”特征——各经济体受制于不同的经济周期和政策环境等，处境将不尽相同。
谈及人工智能，格伦瓦尔表示，人工智能等新技术的广泛应用，有望成为未来5到10年全球增长的重要动力。
上调对中国的增长预测
全球财经连线：你对于这次论坛有什么感受？
保罗·格伦瓦尔：非常忙碌。我们讨论了关税、全球化的未来，以及大家对中东局势的担忧——这些都是当前最受关注的重大宏观议题。
全球财经连线：说到关税，这将如何影响今年下半年的全球经济？
保罗·格伦瓦尔：对我们经济学家而言，关税是负面的，本质上是一种对自己征税的行为。因此，我们在经济增长的预测中已经将关税因素纳入考量，预测结果也略有下调。部分原因是关税本身，但更重要的其实是关税政策带来的不确定性。
当这种不确定性高企时，企业会推迟投资决策，消费者也会抑制消费意愿，并购市场也会陷入停滞。所以我们认为，关税的不确定性持续得越久，经济增长所面临的下行压力就越大。我们已经把这些影响因素纳入预测模型中，而我的团队认为，关税政策的不确定性所带来的冲击，实际上比关税本身的影响还要大。
全球财经连线：标普上调了许多地区的GDP增长预测，背后的逻辑是什么？
保罗·格伦瓦尔：我们并没有调整发达经济体的增长预测，但上调了对中国的增长预测，因为在上一轮预测中，我们假设的关税水平更高。而这次我们预期，在六个月的暂停期之后，关税将有所下降。
此外，我们也上调了其他一些新兴市场的增长预测。所以整体来看，我们的全球增长预测略有提升，目前预测为2.9%。但需要强调的是，这仍然在很大程度上受到关税所带来的负面影响。
美国劳动力市场依然强劲
全球财经连线：今年时间已过半。你如何评价2025年上半年？
保罗·格伦瓦尔：显然，上半年经历了剧烈的关税冲击。美国的关税税率跃升至自19世纪以来从未有过的水平。目前这些关税处于暂停状态，因此我们还需要观察下半年会发生什么。
不过，第一季度的很多经济数据其实是被扰动的。比如在美国，我们看到进口激增，企业试图在4月份关税实施前提前进口，从而导致第一季度的经济表现非常疲软——因为进口的增加会对GDP增长形成拖累。
而在中国和爱尔兰等国家，则是为了抢在关税生效前集中出口，反而使得经济增长数据在第一季度表现得更强劲。因此，我们更倾向于把今年的前两个季度综合来看，而不是单独聚焦第一或第二季度。
以美国为例，第二季度的经济增长看起来将达到大约4%，那么上半年整体增长可能在2%左右，但整体来看，经济确实出现了放缓。
全球财经连线：有哪些令你感到意外的方面吗?
保罗·格伦瓦尔：除了关税之外，和前两年一样，令我们感到意外的是劳动力市场的强劲。尽管存在各种波动和不确定性，美国的劳动力市场依然强劲，欧洲的劳动力市场也保持韧性。
在发达国家，正是强劲的劳动力市场阻止了经济陷入衰退。因此，我们提醒大家重点关注的一个关键变量就是美国的劳动力市场。如果它开始出现明显下滑，失业率上升，那就可能预示着衰退的到来。但截至目前，经济只是放缓，还没有陷入衰退。
美联储或在今年晚些时候降息一两次
全球财经连线：美联储暂停降息,但欧洲央行和日本央行则采取了不同的利率政策。如何看待全球货币政策？
保罗·格伦瓦尔：这要视情况而定。在欧元区，去年他们处于衰退边缘，经济增长放缓，通胀压力也在下降，因此有一定的降息空间。
而美国实际上并没有陷入衰退，去年经济甚至有些过热，所以美联储维持了相对较高的利率水平。目前，关税让整体局势更加复杂，因此鲍威尔主席也明确表示，他们需要看到经济确实出现放缓的证据，同时确认关税不会对通胀产生持续性影响。
我们知道关税可能会一次性推高通胀水平，比如到3.5%左右，但美联储更关注的是背后的通胀趋势。总体来看，美联储目前仍处于“观望”状态，可能还需要几个月的时间才会启动降息。
全球财经连线：所以美联储今年会降息对吗？
保罗·格伦瓦尔：是的，我们认为可能会在今年晚些时候降息一两次。有消息称，一些联储理事支持7月就开始降息，但我们觉得那还为时过早，我们认为降息会在今年稍晚些时候才会发生。
鲍威尔主席已经明确表示，他希望看到更多关于关税（影响）的数据，特别是了解关税对消费者价格的传导影响。目前来看，关税的传导效果实际上低于预期。
全球财经连线：我们看到美元正在贬值。如何看待这一趋势？对全球经济影响几何？
保罗·格伦瓦尔：美元走弱是美国政府所期望的，他们一直在谈论美元贬值。这实际上有助于其他一些经济体应对通胀。因为如果一个国家的货币强势，进口价格就会下降，从而抑制通胀。叠加油价下跌（至少在上周之前是这样），这两者共同对通胀构成了下行压力。
因此，我们看到许多新兴市场央行拥有了更大的降息空间。强势货币可以抑制进口价格，从而为降息提供一些空间。所以这对世界其他国家来说并非坏事，只要美国经济增长依然稳健。
全球财经连线：新兴市场在下半年会表现更好吗?
保罗·格伦瓦尔：这取决于是哪种类型的新兴市场。例如，印度一直是增长的明星。
对于那些与美国联系紧密的国家，如果美国经济相对稳健，它们的表现通常会优于其他国家。对于那些与欧洲联系紧密的国家，由于去年欧洲陷入衰退，它们的经济表现较为疲软。而中国的经济看起来也相当强劲。
如果是以国内市场为主的经济体，如印度、印度尼西亚等，其表现可能相对较好。然而，高度依赖贸易的国家受全球贸易增长放缓拖累，其经济表现可能相对欠佳。因此，具体情况还是取决于我们谈论的是哪种类型的经济体。
股市中蕴含着一些乐观情绪
全球财经连线：资产价格如何?
保罗·格伦瓦尔：目前美国房价高企。我认为美联储想要做的一件事就是控制房价。另外，股市显然对关税非常敏感。我们已经非常清楚地看到，当关税上涨时，市场就会下跌；而当关税暂停时，市场则会上涨。
因此，金融市场和美国政策制定者之间存在着这种互动关系，挺有意思的。显然，市场不喜欢关税，关税一上升，股市就下跌。
我认为市场预期关税会趋于稳定，而且目前股市距离历史高点也不远，因此股市中蕴含着一些乐观情绪。
保罗·格伦瓦尔：黄金价格波动很大。我们现在知道的是，由于美国政策的不确定性，美元储备有所下降，储备持有者正在转向黄金，同时也在转向欧元。
大家购买黄金的原因有很多，但支撑黄金价格的因素之一是投资者的去美元化。虽然目前规模不大，美元仍是最重要的储备货币，但我们确实看到了一些资金从美元流向黄金和欧元的趋势。
黄金一直被视为稳定的价值储存工具，当市场或政策出现波动时，黄金往往会获得支持，这也是金价走强的原因之一。
全球财经连线：事实上，一些金融机构预测金价将达到约4000美元/盎司。
保罗·格伦瓦尔：我们不预测金价，留给勇敢的人去预测。
美国经济今年或实现“软着陆”
全球财经连线：我们来谈谈今年下半年，全球经济面临哪些风险？
保罗·格伦瓦尔：我们先从美国说起。美国经济预计今年会实现“软着陆”。年初欧洲经济在俄乌冲突之后已经有所调整，受到油价影响，欧元和欧元区经济表现应该会更强劲。中国经济看起来相当稳健。
新兴市场预计表现良好，只要油价保持低位，美元表现稳定。总体来说，美国经济需要略微放缓，但世界其他地区经济表现相当稳定。
增长将是不平衡的。受不同的周期、油价波动和其他因素影响，各主要经济体处境将有所不同。
全球财经连线：我们所处的世界充满不确定性和挑战。如何维持全球增长？
保罗·格伦瓦尔：消除不确定性。我认为比较理想的情形是，关税政策趋于明朗。在美国，对于特朗普政府的政策路径存在两种观点。
第一种观点认为，关税只是临时性的谈判手段，最终会就一个相对固定的关税水平达成协议。不确定性一旦消除，经济就有望重新回到增长轨道。
另一种观点则认为，这会变成一种持续不断的谈判，甚至像一场“真人秀”一样反复上演。在这种情境下，不确定性将长期存在，进而抑制消费和投资。
因此，我们需要观察今年下半年：我们是否能够就关税问题达成解决方案、消除不确定性？或者，我们是否仍将处于一个政策高度不可预测的状态？如果政策持续难以预期，经济增长就将继续放缓。
全球财经连线：投资者是否应该保持谨慎？
保罗·格伦瓦尔：我不应该提供具体的投资建议，但可以看到，当前投资者正在密切关注白宫的动向。市场不喜欢不确定性，一旦出现不确定性，投资者往往会选择观望或收缩仓位。
如果我们能够在关税问题上达成明确的解决方案，如果中东局势，特别是伊朗与以色列之间的紧张关系能够趋于稳定，这两件事都会对市场带来正面影响。
人工智能对经济产生积极影响
全球财经连线：今年中国的人工智能备受关注，你如何看待中国的人工智能产业？
保罗·格伦瓦尔：对我们来说，人工智能是一个中长期的主题。它的发展很难用季度为单位去衡量和判断。
但有一点是显而易见的——无论是在中国、美国还是欧洲，商机无处不在。各地的企业都在努力探索如何将人工智能应用到自身的运营之中，背后蕴藏着巨大的生产力提升潜力。
我们预计，在未来五到十年里，人工智能带来的生产率提升将成为经济增长的重要推动力。虽然这种增长红利在企业和劳动者之间的分配仍存在分歧，但经济学界普遍认为，人工智能对经济是利好的，关键只在于影响有多大。
有些经济学家认为其效应相对有限，而一些投资银行则预测，人工智能有望在未来五到十年中，每年为全球经济带来额外一个百分点的增长——这是一个令人振奋的前景。
当然，现在仍处于早期阶段。我们还需要观察人工智能会具体落地到哪些领域。不过，作为一项新技术，人工智能令人兴奋，其潜力至少能为我们带来一段时间的增长提振，这无疑是一件好事。
全球财经连线：人工智能会否成为未来经济增长的主要驱动力?
保罗·格伦瓦尔：我认为从中长期来看，人工智能的确会产生积极影响。
技术革新对经济的作用往往是渐进的。电力就是一个很好的例子——它花了几十年的时间，才在美国经济中真正发挥出广泛的影响力。
人工智能的发展速度可能更快，但它真正深刻地嵌入社会和经济结构，仍然需要若干年。
有些行业会更快地拥抱人工智能，而有些行业则可能推进得较慢。但整体而言，人工智能很可能成为未来多年经济增长的重要推动力。
这是非常有益的事情，对全球经济来说也将是一大利好。
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