在经历两次IPO折戟后，陕西旅游文化产业股份有限公司（以下简称“陕西旅游”）再次向A股发起冲击。日前，上海证券交易所正式受理了陕西旅游的主板IPO申请，这标志着这家西北文旅龙头企业第三次向A股市场发起冲锋。
《中国经营报》记者注意到，陕西旅游此次谋求上市，业绩表现出现了明显的回暖。公司2023年营业收入达到了10.71亿元，2024年增至12.45亿元；净利润更是从2022年亏7441万元攀升至2024年的5.03亿元。在业绩增长的背后，陕西旅游核心演艺项目《长恨歌》的贡献尤甚。2022年、2023年、2024年，《长恨歌》分别为公司贡献了7641.06万元、54157.80万元、68081.19万元的收入，占公司总营收比例依次为34.72%、50.88%、55.07%。
记者了解到，陕西旅游计划将15.55亿元募资的近半数（7.29亿元）重押其千里之外的泰山秀城二期建设。
再谋上市
陕西旅游前身为陕西省旅游建筑规划设计所，历经事业单位改制，其间不断进行资本注入与业务整合，又经集团化重组等一系列复杂历程，最终在2017年完成蜕变，正式更名为陕西旅游文化产业股份有限公司，同年成功在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公开转让，自此成为陕旅集团资本化运作的核心平台。
从股权结构来看，陕西旅游的控股股东为陕旅集团，其直接持有公司47.59%的股份，并通过陕旅股份间接控制公司6.69%的股份，实际控制人则是陕西省国资委。
日前，上海证券交易所正式受理陕西旅游的主板IPO申请。这已是这家西北文旅行业龙头企业第三次向A股发起冲击。早在2017年于新三板挂牌后，当年7月，陕西旅游便向陕西证监局报送了上市辅导备案材料，接受华菁证券有限公司的上市辅导，但之后没有更大进展。
2020年12月，陕西旅游首次向中国证监会提交了首次公开发行股票并在上海证券交易所上市的申请，并于12月22日获得正式受理。然而，由于信永中和会计师事务所和北京市金杜律师事务所被证监会立案调查，审查一度中止。2022年4月，陕西旅游审查恢复，但因业绩及自身经营规划等综合考虑，同年7月申请撤回上市申请，终止审核。
此次冲刺主板，陕西旅游整体的经营业绩明显好转。数据显示，2022年时，陕西旅游全年营业收入为2.24亿元，归属于母公司净利润为净亏损7440万元。而2023年，随着国内旅游市场全面回暖，陕西旅游实现营业收入10.71亿元，同比激增378.51%，净利润4.18亿元，成功扭亏为盈；2024年，陕西旅游的营业收入进一步增至12.45亿元，同比增长16.18%，归属净利润也同比增加20.26%至5.03亿元。
《长恨歌》“独舞”
陕西旅游的营业收入主要由四大板块构成，分别为旅游索道、客运道路、旅游演艺以及旅游餐饮。在这其中，旅游演艺业务是公司最为关键的核心收入来源。
从2022年至2024年，旅游演艺业务的收入分别为0.83亿元、6.02亿元和7.39亿元，占总营收的比重也从37.54%持续攀升至59.74%。而这一增长几乎由《长恨歌》拉动。
数据显示，在2022—2024年期间，《长恨歌》分别为公司贡献了7641.06万元、54157.80万元、68081.19万元的收入。从占比来看，其占公司总营收比例依次为34.72%、50.88%、55.07%，占演艺收入的比例分别为92.48%、89.92%和92.18%。
与《长恨歌》相比，陕西旅游的《12·12西安事变》和《铁道游击战》两项演艺项目贡献的收入较少。2024年，《12·12西安事变》收入0.54亿元，仅占公司总收入的4.34%；同期《铁道游击战》收入仅为0.04亿元，占比0.33%，两者合计贡献不足《长恨歌》的十分之一。
此外，陕西旅游主打演艺项目《长恨歌》已运营多年，尽管公司通过冬季版更新、舞台技术升级和演员梯队建设等多种方式实现了产品的创新，但长期运营所积累的市场期望与品牌定位也可能限制其持续创新。公司在招股书中也明确指出其存在“观众审美疲劳和市场吸引力下降的潜在风险”。
而另一方面，近年来，演艺市场竞争愈发激烈。国内旅游演艺市场蓬勃发展，各地纷纷发力，竞争主体呈现多元化态势。在陕西省内，演艺项目更是密集布局，仅西安就有《驼铃传奇》《西安千古情》《无界·长安》《梦回大唐》等众多同类项目，而这些竞品持续分流客源。
数据显示，2024年，西安游客量高达3.06亿人次，但陕西旅游演艺的观演人次仅有249万，渗透率不足0.8%。 值得注意的是，《长恨歌》演出场地依托华清宫景区，但公司仅享有场地使用权至2034年8月，且未支付租金。协议到期后若无法续约或场地条件变更，将直接冲击核心业务稳定性。
重押泰山项目
记者了解到，此次IPO拟募资15.55亿元，募集资金投入项目包括收购太华索道股权项目、收购瑶光阁股权项目、收购少华山旅游索道项目、泰山秀城（二期）建设项目、少华山南线索道项目、太华索道游客中心项目和太华索道服务中心项目。其中最受重视的当数泰山秀城二期项目，该项目计划投入7.29亿元，占募资总额的47%，近乎将半数募集资金押注于此。
事实上，这并非陕西旅游首次对泰山秀城项目寄予厚望。早在2020年谋求上市时，陕西旅游就曾规划募资8.5亿元，其中3亿元用于陕西少华山国家森林公园索道增容（南线索道）项目，而剩余的5.5亿元则全部倾注于陕旅泰山秀城演艺中心（一期）项目。如今时隔五年，陕西旅游再次申请上市，公司仍将募投重心押注在泰山秀城项目。
泰山秀城一期自2021年9月运营以来，2022—2024年主营业务收入为178.86万元、261.10万元、407.70万元；项目实施主体泰安文旅同期净利润分别为 - 1153.02万元、 - 2155.41万元、 - 2484.91万元。
在招股书中，陕西旅游表示，泰山秀城（二期）项目系公司为了拓展新的业务模式，由公司子公司泰安文旅持有51%股权、财金实业持有49%股权，共同组建合资公司陕旅（泰安）文化演艺有限公司，拟于泰安市打造演艺中心。项目拟以泰山景区新建游客集散中心为基础，结合当地文化，建设一座包含文化演艺和休闲娱乐两大方面的文化演艺中心。该项目总投资83411.32万元。
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