2025年6月3日，蔚来汽车（NYSE: NIO/09866.HK）正式发布2025年第一季度未经审计财报。数据显示，公司当季总营收达120.35亿元人民币，较2024年同期增长21.5%，但环比2024年第四季度大幅下滑38.9%。营收增长主要源于新车交付量提升及用户规模扩大带来的服务收入增加，但环比下降则受季节性波动及产能调整影响显著。
尽管营收实现同比增长，蔚来净亏损进一步扩大至67.5亿元，同比增幅达30.2%，环比2024年第四季度收窄5.1%。剔除股权激励费用后，调整后净亏损为62.79亿元，同比上升28.1%。亏损扩大的核心原因在于运营成本攀升：研发开支同比增长11.1%至31.8亿元，销售及行政费用同比激增46.8%至44亿元，主要源于乐道品牌渠道扩张、营销投入增加及人员成本上升。这两项费用合计占营收比例达63%，显著高于2024年同期水平。
交付量方面，蔚来一季度共交付新车42,094台，其中主品牌NIO贡献27,313台，子品牌乐道交付14,781台，同比增幅40.1%，但环比2024年第四季度下降42.1%，在主要新势力车企中仍面临增长压力。交付结构变化导致平均售价降低，整车销售额环比下滑43.1%至99.39亿元。
毛利率指标呈现分化。整车毛利率同比提升1个百分点至10.2%，主要受益于零部件供应链成本优化及高毛利技术服务收入增长；但环比2024年第四季度的13.1%下降近3个百分点，反映新旧车型切换期的产能利用率不足及单位制造成本上升。整体毛利率为7.6%，同比改善2.7个百分点，但环比下降4.1个百分点，显示非车辆业务尚未完全抵消核心汽车销售的利润波动。
财务状况凸显压力。截至3月末，现金及等价物储备为260亿元，较2024年同期的453亿元大幅缩水。若按一季度64.18亿元的经营亏损计算，现有现金储备能支撑约12个月运营。更严峻的是，公司股东权益首次转负至-2.72亿元，或将持续依赖外部融资维持流动性。
为扭转困局，管理层启动多维度调整。组织架构上，李斌4月直接接管乐道品牌运营，通过团队重组提升效率，推动其5月交付量环比增长40%。成本控制方面，计划二季度研发费用环比削减15%，四季度进一步压缩至20-25亿元区间；销售及行政费用率目标在四季度降至营收的10%左右。技术降本同步推进，自研神玑智能驾驶芯片替代原有4颗英伟达Orin芯片，预计单车成本降低1万元，二季度整车毛利率有望回升至15%。
产品线扩容与市场拓展并举。NIO品牌于5月推出升级版ES6/EC6/ET5系列，搭载新一代智能驾驶系统；旗舰车型ET9在中国高端行政轿车市场开始交付。入门品牌萤火虫于4月上市并开始交付，成为新的销量来源；其右舵版本计划10月前进军欧洲市场。乐道品牌将于下半年推出L90三排座SUV及L80大五座SUV，形成三车矩阵，支撑四季度月销2.5万辆目标。
蔚来对二季度展望积极，预计交付量72,000-75,000台，环比增长71%-78%，营收指引195.13亿-200.68亿元。基于4-5月已交付47,131台，6月需实现24,869-27,869台交付量方能达成目标。管理层重申2025年第四季度盈亏平衡与双位数毛利率目标，计划通过NIO与乐道品牌各2.5万辆月交付规模、库存销售模式转型及结构性降本实现突围。不过，在行业价格战加剧及多品牌协同效率待验的背景下，这一路径仍面临严峻挑战。
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