5月30日晚间，科创板上市公司纳睿雷达（688522）公告拟以3.7亿元收购天津希格玛微电子技术有限公司100%股权，试图从气象雷达跨界切入半导体领域。然而，此次交易不仅面临标的公司业绩承诺高、客户集中度高和产品单价下滑等问题，同时也暴露出纳睿雷达自身盈利能力弱化、现金流紧张等隐忧。
据公告，纳睿雷达拟通过发行股份及支付现金的方式向周奇峰、李颖、天津好希望微电子技术合伙企业（有限合伙）、李志谦、深圳市聚仁诚长信息技术企业（有限合伙）、深圳市俊鹏数能投资合伙企业（有限合伙）、深圳市聚贤诚长新技术企业（有限合伙）、李新岗、深圳市财汇聚仁信息技术咨询企业（有限合伙）、金华金开德弘联信毕方贰号投资中心（有限合伙）、中芯海河赛达（天津）产业投资基金中心（有限合伙）、嘉兴军科二期股权投资合伙企业（有限合伙共12名交易对方购买天津希格玛微电子技术有限公司（以下简称“天津希格玛”或“标的公司”）100%的股权，并募集配套资金（以下简称“本次交易”）。本次交易完成后，标的公司将成为上市公司全资子公司。
纳睿雷达此次收购的天津希格玛，成立于2017年12月22日，主营光电传感器芯片、MCU 芯片等产品，其2024年末评估值为3.71亿元，较账面净资产增值421.40%。经交易各方协商标的公司全部股权的交易作价确定为3.7亿元。
记者注意到，针对交易价格及定价情况，尽管纳睿雷达强调标的公司年均业绩承诺市盈率为14.23倍，低于行业平均市盈率，但标的公司核心产品近年销售单价持续下滑——光电传感器芯片销售均价下降2.38%，由2023年0.42元/颗降至2024年0.41元/颗；MCU 芯片降幅达5.66%，由2023年0.53元/颗降至2024年0.50元/颗，整体均呈现下降趋势。
需要注意的是，本次交易还设置业绩对赌协议。根据业绩补偿安排，标的公司在业绩承诺期内2025年度、2026年度、2027年度承诺的净利润分别不低于2200万元、2500万元、3100万元，三年累计不低于7800万元。这意味着，相较于2024年净利润，标的公司2025年净利润同比增速将达到约78%，可想而知，实现这样的增幅难度不小。
在全球半导体行业竞争加剧、国内设计企业数量激增的背景下，这一承诺能否兑现存疑。若业绩未达标，纳睿雷达将新增的2.53亿元商誉（占 2024年末备考归母净资产10.5%）可能面临减值风险。
此外，本次收购报告期内，天津希格玛的前五大供应商采购占比超过80%，供应链风险突出，存在供应商集中度较高的风险。
纳睿雷达同时提示风险称，本次交易尚需满足多项交易条件后方可实施，包括但不限于公司召开股东大会审议通过本次交易的正式方案、上海证券交易所审核通过、中国证监会同意注册等。本次交易能否取得上述批准和注册，以及最终取得批准和注册的时间存在不确定性。
从纳睿雷达自身财务表现来看，2024年公司虽实现营收3.45 亿元，同比增长62.49%、净利润7661.29 万元，同比增长 21.03%，但毛利率从 75.90%骤降至63.89%，净利率下降7.6个百分点至22.19%，盈利能力显著弱化。
2025 年一季度，公司营收和净利润虽同比激增84.8%、412.07%，但经营活动现金流净额仍为-2944.66 万元，货币资金较上年末减少5.85%，存货增至2.53亿元，显示供应链压力与资金周转效率下降。
值得注意的是，一季度纳睿雷达应收账款达2.17亿元，占总资产8.8%，而同期应付账款仅5323万元。这种依赖应收账款扩张的模式，在收购需支付现金的情况下，可能进一步加剧流动性风险。
资料显示，广东纳睿雷达科技股份有限公司成立于2014年5月，于2023年3月1日在科创板上市。其发行募集资金总额18亿元，扣除不含税发行费用1.51亿元后，募集资金净额为16.54亿元。据了解，公司原计划募集资金9.68亿元，最终募集资金净额较原计划多6.86亿元。
还未登录
