五一视界递表港交所，四年亏损超5亿元，毛利率逐年走低，融资超8亿不够花

港交所官网披露，51WORLD已递交上市申请材料，中金公司和华泰国际担任其联席保荐人。

在数字孪生技术日益受到关注的今天，51WORLD“在冲刺”数字孪生第一股的道路上步履维艰。此前，该公司曾尝试冲刺上交所科创板和北交所，但均未成功。

三度冲击IPO背后，这家以“克隆地球”为愿景的公司始终难逃持续亏损和商业化争议。

4年累计亏损超5亿元

51WORLD全名为北京五一视界数字孪生科技股份有限公司，公司围绕3D图形、模拟仿真和人工智能技术的高科技企业。

其主要业务包括三大核心平台，分别是51Aes数字孪生平台、51Sim合成数据与仿真平台、51Earth数字地球平台。并在该三个业务线均推出商业化产品及解决方案，客户包括国家电网、中国移动、中铁、华为、宝马等。

其中，51Aes数字孪生平台是51World主要的营业收入来源，从2021年到2024年，其营收占比分别为88.3%、83.3%、79.8%、82.2%，主要为政府及企业进行数字化升级。

51WORLD的招股书显示，2021年至2024年，其营收分别为1.26亿元、1.70亿元、2.56亿元和2.87亿元，同期净亏损达1.46亿元、1.90亿元、0.87亿元和0.82亿元，4年累计亏损5.05亿元。

更值得注意的是，其毛利率持续下滑，2021年~2024年毛利率分别为65.2%，65.0%、54.2%、51.1%。

毛利率的连年下滑主要是51Sim、51Earth业务的毛利率太低，拉低了整体毛利率。2024年，这两项业务的毛利率分别为45.9%、10.8%。

融资超8亿元净现金却连年为负

与持续亏损相对的是，51WORLD此前经过多轮融资后非常有钱。从其披露的融资历程来看，在IPO之前，51WORLD 近十年总共完成了八轮融资，累计获得了超过8亿元融资额。

在多轮融资过程中，包括光速光合、途家、当代置业、绿民投产业链基金、StarVC、商汤科技、松禾资本、浦发硅谷银行等在内多家企业出现在51WORLD股东之列。

然而，烧了这么多钱，公司经营活动所用净现金却连年为负。2022年~2024年，公司经营活动现金流出净额人民币104.3百万元、人民币132.9百万元及人民币114.3百万元。

研发一直是其开支的“大头”。截至2024年12月31日，公司研发团队由118名成员组成，占雇员总数的34.4%。2022~2024年，研发支出分别为1.33亿元、1.04亿元及人民币0.58亿元，分别占公司同期总营运开支54.1%、50.5%及27.6%。

一个将要上市的公司，一直依靠着股东输血，暂时没有造血的能力。资方的耐心正逐渐耗尽，上市亦成为资本退出的关键通道。

客户供应商关系复杂，市场地位有争议

51WORLD的客户供应商关系也显得错综复杂。其中，51WORLD指出，客户C2022年为五大客户之一，亦为一名供应商，2022年~2024年，销售额分别约为6.5百万元、1.4百万元及0.03百万元，采购额则分别为零、零及约0.9百万元。

供应商H于2023年为五大供应商之一，亦为一名客户。2022年~2024年，采购额分别为零、1.4百万元及零，而销售额则分别约为0.5百万元、零及零。

此外，供应商I、供应商J2024年为五大供应商之一，亦为一名客户。

51WORLD自诩“中国数字孪生行业第一”，但其市场地位始终争议不断。

招股书引用弗若斯特沙利文报告称，2023年以2.56亿元收入占据2.4%市场份额，然而IDC同期报告显示，行业前七名中并无其身影，反而是吉奥时空、超图软件分别以10.8%和10.7%的份额领先。

对三度冲击IPO的51WORLD来说，其如何实现资本期待与盈利压力之间的平衡，值得关注。