近日，友升股份主板IPO披露第二轮审核问询函回复。二轮问询中，监管层的关注点聚焦在业务和核心竞争力、毛利率以及期间费用三个方面。
2023年12月，友升股份二次申报上交所主板IPO并于次月（2024年1月）进入已问询状态，一年多时间过去，友升股份目前刚回复完二轮问询。
经营现金流的“失血”困境
招股书显示，友升股份是集设计、开发、生产、销售、服务于一体的专业铝合金汽车零部件制造商。公司产品主要聚焦于新能源汽车领域，已经形成了门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等多产品体系。
对比竞争对手，友升股份颇有信心。公司称，“公司经营规模和利润规模高于大部分汽车零部件行业国内上市公司。”
友升股份进一步称，“根据Wind数据，截至今年4月末，A股市场所属行业为汽车零部件的上市公司家数为173家，其中2024年营业收入低于公司的家数为118家，高于公司为55家。其中扣非归母净利润低于公司的为147家，高于公司的家数为26家。”
需要注意的是，在友升股份营收净利双增的背后，其2024年经营现金流“失血”2.53亿元，资产负债率走高至52.98%。
友升股份称，如公司不能通过股权或债权方式进行融资，以弥补流动资金缺口，可能会造成流动性风险。
公司负债以流动负债为主，报告期各期末，公司流动负债占负债总额的比例分别为82.18%、79.42%和87.70%。
报告期各期末，公司的流动比率分别为1.50、1.48和1.29，速动比率分别为1.20、1.18和0.98，2024年末公司的流动比率、速动比率均下降，主要受短期借款等流动负债余额增加影响。
招股书显示，截至报告期末，公司预计未来十二个月内需偿还的有息负债主要为银行借款，十二个月内需偿还金额合计为8.17亿元。
友升股份明确表示，“公司资金规模较为充裕，经营状况良好，不存在可预见的未来无法偿还负债的风险，公司具备较好的偿债能力。”
与此同时，友升股份的应收账款越来越高，2022年～2024年，公司应收账款净额分别为6.62亿元、8.95亿元和12.83亿元，占总资产的比例分别为26.76%、30.03%和31.03%。
公司坦承，若未来汽车行业景气度下降或公司主要客户生产经营发生不利变化，应收账款不能按期收回，可能出现因应收账款发生坏账而给公司现金流、经营业绩带来负面影响的风险。
按照友升股份此次IPO募资计划，公司欲通过发行不超过4826.71万股新股以募集24.71亿元资金投向“云南友升轻量化铝合金零部件生产基地项目（一期）”、“年产50万台（套）电池托盘和20万套下车体制造项目”等三大项目，其中5亿元用于补充流动资金。
毛利率下滑也是友升股份难以回避的现实，公司主营毛利率由2023年的23.36%，下降至2024年的22.65%，更是不及2022年毛利率的22.79%。
2022年～2024年，公司对前五大客户的销售收入分别为12.35亿元、15.21亿元和20.44亿元，占公司营业收入的比例分别为52.55%、52.37%和51.75%，客户集中度较高。
友升股份回复问询函称，2024年度，行业价格竞争白热化导致部分产品定价空间受限，对毛利额的影响较大。在客户的降本压力下，公司也会持续加强自身成本控制，改进生产工艺和提高生产效率，以应对激烈的市场竞争，一定程度上可以对冲价格下调压力。
“但由于生产端成本优化措施与规模效应释放需要一定时间，使得成本端无法完全同步匹配价格端的变动，短期内毛利率依然承压。”
上交所在问询函中提到，对于同一配套车型，公司存在通过不同主体供应同类产品的情形。上交所要求，说明通过不同主体向同一配套车型提供同类产品的原因及合理性，通过不同主体销售的毛利率差异情况及差异原因，是否存在其他利益安排。
友升股份表示，公司以产业链中一级供应商和二级供应商的身份参与其中，面向的客户既包括整车厂商也包括一级供应商，因此存在通过不同客户向同一车型提供同类产品的情况。
友升股份还表示，在汽车产业链中，零部件供应商通过不同主体向同一客户配套的情况较为常见，符合行业惯例。
友升股份称，公司通过不同主体配套同类产品的相同零件产品毛利率无重大差异，不同零件产品的毛利率存在一定差异，主要系细分产品构成不同。公司配套产品均为定制化产品，细分产品的不同意味着从产品设计到生产实践均存在一定差异，并且产品单价还受到市场竞争环境影响，从而体现为毛利率差异，不存在其他利益安排。
销售人员年薪远超同行
对于销售人员薪酬持续增长的问题，上交所问询了其原因及合理性。
2022年～2024年，公司销售人员平均薪酬分别为27.13万元、29.54万元和31.39万元。对于发现，友升股份销售人员平均薪酬远超同行。
友升股份还称，公司主要办公地为上海市，同行业可比公司和胜股份、旭升集团、文灿股份以及新铝时代主要办公地分别为广东省中山市、浙江省宁波市、广东省佛山市以及重庆市。
上海市平均工资显著高于其他地区平均工资，且公司业务处于快速扩张阶段，销售团队工作量不断增加，公司为了保持销售人员工作积极性和销售团队的稳定性，匹配了具备竞争力的薪酬及激励制度，因此平均薪酬高于同行业可比公司及同地区平均水平。
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