上证报中国证券网讯（记者赵明超）过去几个月来，市场遭遇剧烈震荡，在海外不确定因素增多、监管政策迭出的背景下，接下来该如何投资布局？5月份巴菲特股东大会如期举行，价值投资的讨论也随之升温。曾参与巴菲特投资晚宴和巴菲特股东大会的投资人高国垒，近日应“上市行”投资思想汇邀请，做了投资分享。
从高国垒的经历看，他是上海章和投资有限公司董事长，美国哥伦比亚大学高级访问学者，复旦大学EMBA职业导师，曾参与创业并运作公司上市，担任爱尔眼科等公司独立董事，兼具实业和投资双重视角。
高国垒分析了巴菲特的5个“经典”投资失误，从中得出结论：巴菲特也会违反价值投资理念，只因他对有的行业和企业研究不到位。好的投资理念，还需要深入研究加持，否则就可能南辕北辙。
高国垒最先讲的巴菲特“经典”投资失误是“一次典型的散户操作”：巴菲特一直说，投资要有足够的安全边际，但要确认是否有足够的安全边际，在实际交易中并不容易，巴菲特也会错估安全边际，错得像散户一样狼狈。比如，2020年疫情初期，航空股暴跌，巴菲特认为“跌出了安全边际”，大举买入达美航空等航空股，后来发现疫情可能旷日持久，他又匆忙割肉清空，损失几十亿美元。
巴菲特一直强调，他只投资那些诚实的管理团队，但投资实践中评估团队是否诚实并不容易，巴菲特也会看走眼，在投资富国银行时，由于富国银行虚假账户丑闻曝光，这家长期被视为“管理典范”的公司，由于丑闻暴露其系统性道德风险，股价大跌，成为巴菲特的又一滑铁卢。
巴菲特说他喜欢有护城河的企业，但判断企业是否具备护城河并不容易。高国垒举例说，在投资IBM时，巴菲特认为IBM的IT服务护城河稳固，但没想到云计算颠覆传统IT架构，IBM转型滞后导致营收连续23个季度下滑，股价也跌跌不休。
在2018年致股东信中，巴菲特反思：“我沿用消费股逻辑评估科技企业，忽视了技术迭代可能一夜之间摧毁护城河。IBM的失败教会我，必须用动态视角审视科技行业的竞争优势。”
高国垒还分析了巴菲特投资康菲石油和德克斯特鞋业的失误案例，这些案例无不说明，再好的投资理念也离不开过硬的研究能力做支撑，否则投资理念就是空中楼阁。
当然，研究能力不是一蹴而就的。在高国垒看来，投资有两个着力的方向，一个是提高研究能力去捕捉高成长的标的，不足之处是要承担“过失风险”；还有一个则是主动承担“遗漏风险”，坦然接受遗漏一个个高成长标的的结果，而把“过失风险”降到最低。上述第二个投资的着力方向，由一本新引入国内的译著做了系统阐述。
这本书就是印度投资人普拉克·普拉萨德所著的《我从达尔文那里学到的投资知识》。这本书讲到，生物进化就是要在“过失风险”和“遗漏风险”之间做出选择，比如柳树如果分配许多营养去生长蜡质、尖刺和绒毛，就足以抵御蚜虫等害虫的侵害，不致死亡，但代价是用于正常生长的养分被分走了，柳树的生长会比较慢。作者在投资中就是做了上述一样的选择，尽最大努力保护好自己，避免犯“过失错误”，避免遭遇重大损失，从而换来持续的增长。
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