5月21日，因媒体报道称海外地缘局势紧张，进一步给金价提供避险买盘支撑，现货黄金继续冲高，一度刷新逾一周高点至3320关口上方，黄金相关ETF纷纷大涨，截至收盘，黄金ETF华夏(518850)涨3.22%，黄金股ETF(159562)涨4.85%，涨幅居全市场ETF首位。本周以来，全球地缘政治局势骤然升温，成为推动黄金价格飙升的核心动力。美元指数的持续疲软为黄金上涨提供了另一大助力，同时美联储内部对通胀的分歧加剧了市场的不确定性。
从需求侧来看，世界黄金协会数据显示，2025年一季度实物黄金需求同比增长1%，为2016年以来最强的一季度表现。这一增长完全由投资需求驱动（ETF持仓增加227吨，金条和金币需求增加8吨)。相比之下，央行一季度购金244吨，波兰、阿塞拜疆和中国为最大买家，但需求同比下降21%。珠宝需求同样疲软，同比下降19%(减少105吨)，主要受中国和印度市场影响。
未来需重点关注ETF资金流入情况。根据世界黄金协会一季度数据，除去ETF资金流入，第一季度其他黄金需求均有所下滑，因此我们认为ETF资金流入是未来的关键驱动力。只要ETF资金持续流入，当前的高位区间或仍将维持。从数据上看，当前全球最大的两个黄金ETF持仓量仅为1370吨（2020年底高点1800吨），后续美联储重启降息的预期有望带来ETF进一步增仓，届时可能带来金价的进一步反弹。
华夏基金认为，关税政策和经济增长环境的变化可能导致市场在风险偏好与风险规避之间反复波动，从而使黄金价格保持波动性。黄金市场存在一定交易过热，短期价格波动可能增大，或出现回调、骤升骤涨的情况，建议淡化交易思维，减少追涨杀跌，以配置思维投资黄金及黄金股。长远来看，在全球动荡局势下，地缘政治风险、美国关税政策、美元指数下跌、全球央行购金潮及投资需求激增、美元信用体系动摇及通胀预期担忧等多重因素共振，看好黄金将中长期走牛，且黄金股弹性凸显。
值得注意的是，黄金ETF华夏(518850)、黄金股ETF(159562)管理费0.15%+托管费0.05%，合计0.2%的费率均为赛道最低档。以10万元投资为例，比普遍0.6%的产品，持有一年可节省400元成本，长期复利效应显著，助力投资人更低成本参与黄金赛道行情。
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