21世纪经济报道记者吴斌上海报道
在美国滥施关税的不确定性阴霾下，观望情绪笼罩市场，美股三大指数全线下挫。过去一周，标普500指数累计下跌0.47%，纳指跌0.27%，道指跌0.16%。
Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示，过去一周有一些积极进展，但市场仍处在受新闻周期影响的大起大落中，在我们看到真正可衡量的成果之前，市场可能会维持震荡盘整状态。
投资者正密切关注中美经贸高层会谈的动态。据外交部消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰5月9日至12日访问瑞士，访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。
外交部发言人林剑5月7日表示，美方近期不断地表示，希望同中方进行谈判。这次会谈是应美方请求举行的，中方坚决反对美国滥施关税这一立场没有任何变化。同时我们也多次说过，中方对对话持开放态度，但任何对话都必须建立在平等、尊重、互惠的基础上，任何形式的施压、胁迫对中国都是行不通的。中方将坚定维护自身的正当利益，维护国际的公平正义。
美国经济迷雾笼罩
对于美股而言，贸易不确定性下美国经济的走向是关键。
工银国际首席经济学家程实对记者表示，美国滥施关税对美国经济增长的反噬作用已初现端倪。一方面，美国劳动力市场边际降温，企业在政策不确定性下趋于保守。另一方面，美国实际通胀降温放缓，通胀预期持续攀升。密歇根大学消费者调查显示，4月美国消费者信心指数进一步下降至52.2，未来一年美国通胀预期从3月的5.0%上升至6.5%，长期通胀预期从3月的4.1%升至4.4%。通胀预期影响各部门投资消费决策，往往对实际通胀水平形成前瞻性指引。若通胀预期持续高企，美联储可能需要继续延长紧缩政策，以防止攀升的预期进一步向实际通胀传导。
美国一季度经济陷入萎缩，环比折年率“转负”。虽然这暂时难以界定为经济的全面衰退，但程实提醒，如果政策不确定性持续压制美国二季度经济增速，美国经济则将陷入广泛意义上的技术性衰退。
压力之下，美国政府试图对美联储施加降息压力，挑战其货币政策独立性。程实分析称，这一举措反而引发市场对美联储政策持续性的广泛担忧，削弱美联储政策预期锚定的功能，进一步推升通胀预期，减少货币政策空间，形成“政策受限—预期紊乱—经济承压”的恶性循环。
目前美联储仍坚持按兵不动、静观其变。据央视新闻报道，美联储主席鲍威尔表示，特朗普政府的新政策仍在不断演变中，其对经济的影响仍然“高度不确定”。如果已宣布的大幅提升关税持续实施，可能会导致通胀上升、经济增长放缓以及失业率上升。他表示，通胀的影响可能是短暂的，但也可能会“更加持久”。
需要警惕的是，经济数据存在滞后性，美联储不打算先发制人，可以避免货币政策南辕北辙，但“数据依赖模式”也可能错失货币政策的最佳干预时机，美国经济最终可能会陷入真正意义上的衰退。
在美国滥施关税引发贸易战之后，美联储想要实现充分就业和稳定物价的“双重使命”变得更加困难。据央视新闻报道，美联储理事迈克尔·巴尔担忧，随着经济增长放缓，关税将导致失业率上升，如果同时出现通货膨胀和失业率上升的情况，美联储可能会陷入困境。
美联储将被迫做出艰难的选择：是降低借贷成本以支持就业市场，还是维持高借贷成本以抑制通胀压力？如果选择维持现有的政策利率以持续压制通胀，可能导致美国经济陷入更严重的衰退；但提前降息对冲关税政策对经济的冲击，又有可能加剧短期通胀压力。
本周美国4月CPI、零售销售数据备受关注。Manulife John Hancock Investments联席首席投资策略师Matthew Miskin警告称，如果CPI高于预期而零售销售疲弱，市场可能会担忧滞胀风险，这可能对股市构成压力。
美股警报仍未解除
在4月一度坠入熊市后，美股随后显著反弹，但美国滥施关税的警报仍未解除。
对冲基金经理Paul Tudor Jones表示，虽然美国股市已收复4月历史性抛售以来的大部分失地，市场最为关注的贸易紧张局势有所缓和，但美股也可能在不久的将来跌至新低。美国政府或许会降低关税，但即便如此，关税的影响仍将相当于自20世纪60年代以来对美国消费者征收的最大一次增税，这可能会使美国GDP减少约2至3个百分点。
富国银行高级全球市场策略师Scott Wren表示，如果标普500指数因贸易政策带来的持续经济压力而重新测试4月低点，他不会感到意外。“我们不断听到一个理性的问题：股市触底了吗？尽管我们很想大胆地回答这个问题，响亮地回答‘是的’！但事实并非如此，未来几个月可能道路坎坷。”
资金面上，根据美银数据，截至4月30日当周，有89亿美元流出美股市场。与此同时，欧洲股市有34亿美元资金流入，日本股市有44亿美元资金流入，这表明投资者仍在分散对美国资产的持仓。
在市场动荡加剧之际，摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson表示，与小盘股相比，大盘股为投资者提供了更好的定价能力和运营效率，在经济周期后期，大盘股通常比小盘股更具防御性。此外，投资者可以把消费必需品换成医疗保健股，购买工业股而不是非必需消费品。投资者应该沿着“质量曲线”往上走，偏好债务水平低、运营效率高、盈利稳定的优质公司。
展望未来，美股仍有再度坠入熊市的风险。高盛警告称，美国股市面临近20%的下跌风险，经济衰退对股市来说是一个巨大的风险。近期数据好坏参半，情绪调查等“软数据”疲软，而非农就业等“硬数据”表现较好，历史上“硬数据”通常有60天左右的滞后期。
全球财经日历
周一（5月12日）
日本3月贸易账，美联储理事库格勒发表讲话
周二（5月13日）
欧元区5月ZEW经济景气指数，美国4月CPI，日本央行公布4月货币政策会议审议委员意见摘要，美国总统特朗普于5月13日至16日访问沙特、卡塔尔和阿联酋，英国央行行长贝利发表讲话
周三（5月14日）
欧佩克公布月度原油市场报告，德国4月CPI终值，欧佩克公布月度原油市场报告
周四（5月15日）
英国第一季度GDP初值，欧元区第一季度GDP修正值，美国4月零售销售，美国4月PPI，美国5月纽约联储制造业指数，美国4月工业产出，IEA公布月度原油市场报告，美联储主席鲍威尔在一场活动上致开幕词，旧金山联储主席戴利参加一场炉边谈话
周五（5月16日）
欧元区3月季调后贸易账，美国5月一年期通胀率预期初值，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值，墨西哥央行公布利率决议，旧金山联储主席戴利发表讲话
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