在净息差收窄和中间收入业务增速下滑的背景下，投资收益对银行业绩的拉动作用明显。
2024年年报数据显示，5家上市银行投资收益实现翻倍增长，张家港行（002839.SZ）、厦门银行（601187.SH）、紫金银行（601860.SH）、贵阳银行（601997.SH）及瑞丰银行（601528.SH）的投资收益同比分别增长176.81%、121.14%、108.11%、101.35%及100.52%。
多位业内人士指出，2024年上市银行投资收益的显著增长背后，是债券市场牛市行情背景下部分银行通过兑现存量债券浮盈，实现其他非息收入快速增长。但债券投资受信贷资产投放、市场利率环境变化及政策导向等因素的影响，2025年银行机构的金融投资需综合考虑债券市场波动预期。
投资收益高增速
截至4月30日，共有42家A股上市银行披露了2024年年度报告。多数银行的投资收益实现了正增长，农商行表现尤为突出，其中张家港行投资收益增幅最高，达176.81%。仅有5家银行投资收益同比下降，其中长沙银行（601577.SH）跌幅最大，同比下降超过24%。
国有大行及股份行在2024年在投资收益方面也表现出色。如中国银行（601988.SH）投资收益增速64.68%、郑州银行（002936.SZ）的投资收益增速为72.35%、华夏银行（600015.SH）的投资收益增速为66.58%。
中国银行对2024年的投资收益表现指出，该行主动把握金融市场机遇，投资收益增长较好。平安银行（000001.SZ）2024年年报中解释称，投资收益增速较高主要是债券投资收益增加。
德勤中国金融服务业研究中心4月28日发布的银行业报告（以下简称“德勤报告”）中指出，2024年境内银行金融投资收益合计3891亿元，同比增加819亿元，增幅26.67%。其中，国有大行金融投资收益合计2253亿元，增幅达28.16%；股份制银行金融投资收益合计1638亿元，增幅为24.69%。
归纳2024年上市银行投资收益显著增长的原因可知，“债券交易账户规模的扩大”、“处置债券产生的收益增加”以及“优化交易策略”是主要原因。
如张家港行2024年投资收益达到12.90亿元，同比增长176.81%。对于投资收益增长，张家港行年报指出主要系债券交易账户规模大幅增加所致。
中央财经大学商学院教授、博士生导师杨长汉告诉记者：“信贷市场需求不振、净息差持续收窄，银行加大债券资产配置，可以优化资产配置、加强资金投放、分散资产风险、提高投资收益、扩大收入来源。同时，国家实行更加积极的财政政策，加大了国债和地方债的发行力资。政府债券信用度高、风险较低、安全性流动性较强，契合银行的投资偏好。加之市场利率趋势性走低、债券内在价值提升，而且投资政府债券具有税收优惠效应，债券投资收益性较好。这些因素共同推动上市银行2024年取得了良好的投资收益。”
政府债券占比高
从投资收益率来看，多家上市银行也实现了超3%的收益率。4月29日，企业预警通数据显示，2024年年末，上市银行中有22家银行的金融投资收益率在3%以上，其中收益率最高的前三家为重庆银行（601963.SH）、浦发银行（600000.SH）以及杭州银行（600926.SH），金融投资收益率分别为3.61%、3.31%及3.3%。
上市银行投向哪些资产赚到这样高的收益率？企业预警通数据显示，2024年年末34家上市银行金融投资方向主要包括债券、权益性投资以及基金、信托以及资管计划投资。
记者梳理企业预警通数据可知，2024年年末34家上市银行对政府债券（包括国债和地方政府债两大类）的投资占比普遍较高，当中有16家银行的政府债券投资占比超过50%，如农业银行（601288.SH）金融投资中政府债券占比82.94%，建设银行（601939.SH）的政府债券占比也为76.55%，瑞丰银行的政府债券投占比为75%。
2024年，部分上市农商行的金融投资组成中也可看出银行自营资金主要投向政府债券。以常熟银行（601128.SH）为例，该行公布的2024年金融投资组成显示，地方政府债占比47.05%，国债占比14.74%，企业债占比11.44%，基金占比10.9%。其他金融债券、同业存单以及信托和资管等投资计划等占比普遍在10%以内。
德勤报告指出，国有大型银行自营债券投资占绝对比例，股份制银行则通过各类结构化主体进行资产配置的比例较高。
德勤报告显示，2024年年末邮储银行（601658.SH）、交通银行（601328.SH）自营债券投资超过80%。国有银行基金投资占比较低，平均投资比例仅为1.31%，邮储银行是唯一基金投资占比超过10%的国有大型银行，股份制银行基金投资的平均占比明显高于国有大型银行为14.20%，其中兴业银行（601166.SH）、中信银行（601998.SH）、浦发银行基金投资占比超过15%，平安银行约为12%，招商银行（600036.SH）略低约为9%，其底层标的资产或以金融债、信用债、同业存单等标准类投资为主。国有大型银行信托计划、资产管理计划及债权融资计划占比极低，而股份制银行占比在8.30%左右，底层标的资产包括债券投资、非标投资等。
债券配置占据了银行金融投资的较大比例，未来债市走势能否继续为银行业绩提供支撑？2025年银行投资收益能否继续保持这样的增长速度？
招联首席研究员董希淼向记者指出：“2024年银行投资收益的较高增长是特定市场环境下的阶段性现象，未来难以简单复制。尽管债市长期配置逻辑未变，但波动加剧和政策约束将考验上市银行的主动管理能力。上市银行应在优化负债结构、提升交易能力的同时，逐步增加财富管理、国际业务等其他利息收入和非息收入，以进一步拓宽盈利来源，优化收入结构，努力保持稳健发展能力。”
延续强化债券配置
今年一季度，上市银行投资收益延续增长态势。数据显示，截至4月30日，在已披露一季报的42家上市银行中多数银行投资收益保持同比上升，仅有7家银行一季度投资收益同比下降。
部分上市银行一季度报中也延续强化债券配置。光大银行（601818.SH）一季报中指出，本行持续加强宏观形势和政策研判，强化对债券组合的前瞻性、灵活性管理，做优做强主营投资业务，激发金融市场交易活力，促进金融市场投资交易业务提质增效。
上海银行（601229.SH）则在一季报中指出，强化投研能力，加强对市场趋势研判，动态优化投资组合与交易策略，稳定核心交易价值贡献。
对于未来银行投资收益能否延续高增长？杨长汉对记者表示，展望2025年，在更加积极的宏观经济政策背景下，金融投资仍然是上市银行资产配置的重要组成部分。一方面，上市银行要在市场利率、净息差持续走低的背景下，合理配置债券投资、丰富债券和合格的其他固定收益证券投资品种，优化投资结构，争取良好的投资收益。另一方面，债券价格随行就市，价格波动是常态。低信用等级的债券更有违约风险。银行机构及其投资操作人员的投资行为和心态，难免受市场投机心态影响。而且，银行证券投资受到严格的金融监管。银行证券投资投资也有市场风险、信用风险、操作风险、合规风险，银行要加强投资风险管理，坚持理性投资、价值投资、合规投资，分散并有效控制风险、保证投资安全，上市银行证券投资才能稳中求进、行稳致远。
德勤报告中指出，在当前复杂的市场环境下，将持续考验商业银行对投资机会的把握和债券久期管理能力，个别境外银行风险事件凸显了由资产负债错配引发的流动性风险。这将推动境内商业银行更加注重流动性风险的管理，调整资产结构在债券资产中的配置，也更加重视资产的流动性以及与负债的匹配度。在债券市场利率整体下行的作用下，国内商业银行也需要更加关注债券资产收益水平的管理，以及债券投资机会的选择。
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