4月14日，国际现货黄金（伦敦金）盘中价格再次达到每盎司3245美元，续创历史新高。2024年黄金刷新历史新高之后不断刷新新的纪录，2025年更是史诗级突破了3000美元的关口。如果从2020年算起，累计涨幅已超110%。
高盛最新报告将2025年底黄金价格预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，并表示在极端情况下有可能突破4200美元/盎司。
特朗普“对等关税”，黄金价格创历史
4月2日，美国“对等关税”政策正式生效，经济衰退的担忧席卷全球，引发了对股市、美券和美元的疯狂抛售，黄金的避险功能凸显，在经历短暂的回调后，再度创出历史新高，并于11日首次突破3200美元。
虽然特朗普暂缓对部分贸易伙伴的关税政策，但风险和不确定性仍然存在。白宫经济委员会主任凯文·哈塞特表示，美国在与经济伙伴的讨论中“进展顺利”，市场却越来越怀疑贸易谈判能否及时结束。
全球央行“抢金”
世界黄金协会发布，截至3月底中国人民银行黄金储备量2292.3吨，环比增加2.8吨，连续5个月扩大黄金储备。
放眼全球，波兰国家银行2月净购黄金29吨，年初至今已累计增持32吨，黄金总储备增至480吨。
最近几年，全球央行加快了购买黄金的步伐。2024年全球央行年度购金量为1045吨，连续三年超过千吨。央行购金行为不仅向市场传递了对黄金长期价值的乐观态度，还直接增加了对黄金的需求，为黄金价格提供了强有力的支撑，推动金价不断上涨。
与此同时，COMEX交易所黄金库存也在黄金价格大涨后迎来了疯狂补库。2024年12月库存增加了112.26吨，并在2025年以来继续增加648.85吨，较去年11月末的库存累计增加760吨，增长了150%，显示美国对现货黄金的进口需求突然大增。
特朗普关税政策可能引发全球经济衰退
针对“对等关税”，业内普遍认为，美国任意挥舞“关税大棒”实际上损人不利己。美国知名经济学家理查德·沃尔夫在接受新京报记者采访时指出，特朗普的“对等关税”政策不断变化，不仅难以实现其制造业回流的目标，更严重损害了美国的国际信誉。
对此，多国对美展开关税反制措施。4月4日，国务院关税税则委员会、商务部、海关总署接连发布多项对美反制措施，包括对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。国务院关税税则委员会公布公告调整对原产于美国的进口商品加征关税，由84%提高至125%。
欧盟委员会正在确定针对美国钢铁关税的反制措施，并为最新的关税准备新的措施，法国暗示可能针对美国科技公司在欧洲的数据使用。
加拿大表示，立即生效对不符合《美墨加协定》的美国进口汽车征收25%对等关税。
实际上，美国也受益于国际贸易，近二十年其关税收入持续增长。Choice数据统计，2022年美国关税收入接近1000亿美元，相比十年前增加了600亿美元；占GDP比例0.4%，相比十年前占比增加了一倍，均创出新高。
市场对特朗普关税政策的不确定性，以及由此导致的全球贸易摩擦加剧和经济下行担忧，波及到作为避险资产黄金的价格，因此各国央行纷纷大举购金。
美元信用体系破裂，加持黄金避险
“对等关税”政策以来，一股“抛售美国”的氛围传遍了整个市场。这期间，美元指数跌幅超过4%，美元、美债避险功能遭遇危机，传统避险资产黄金受热捧。
德意志银行报告指出，随着全球市场适应新的地缘政治秩序，美元可能会失去其传统的避险地位。野村分析师也表示，投资者正对美国失去信心，对美股、美债失去信心。
Choice数据显示，截止到目前，美国债务超过35万亿美元，而近期美国的政策也加剧了投资者对美债、美元的担忧以及信用体系的破裂。
从ETF持仓来看，截至2025年4月11日，全球最大黄金ETF SPDR持仓量为953吨，较2024年同期增配了100吨，但较2020年的1200吨仍有很大配置空间。假设ETF对黄金持仓量配置到2020年的仓位也仍有300吨的增量，这个增量相当于2024年全球央行买入黄金总量的30%。
金价能涨到多少？
除了高盛，众多国内外机构都看好黄金。
摩根士丹利：各国央行增加黄金储备和投资者买入黄金是推升国际金价的两大主要因素，在美联储降息背景下，国际金价受到更多有利因素支持。目前实物需求稳定，预计资金流入ETF可能刚刚开始，在这种情况下，今年国际金价可能升至3300~3400美元/盎司。
中信证券：2025年全球央行购金行为有望持续，央行宣布购金的宣示效应可能更加明显，全球市场黄金投资热情可能延续，中东、俄乌等地缘冲突可能更不稳定，有利金价上行。中性假设下黄金价格为3175美元/盎司，2025年价格区间预期在3000-3250美元。
中泰证券：特朗普政策冲击下，宏观因素支持黄金上涨：第一，强关税带来的强衰退预期使得实际利率下行，黄金保值需求上升。第二，宏观不确定性上升，支持黄金避险属性。第三，“美国优先”主义或使得美元信用下滑，而黄金作为超越主权的全球资产，将受益于美元信用收缩。故流动性危机告一段落后，金价持续补涨并刷新新高。
中银证券：近年来全球央行黄金储备的增加是推动本轮黄金价格上涨的重要因素，而实际利率等传统因素对本轮金价上涨的解释力不足； 2025 年一季度金价的上涨则更多由于避险需求的支撑。未来全球央行黄金储备仍有增长空间，避险需求对金价的推动短期并未结束，实际利率仍有向下的可能性，因此以伦敦现货黄金度量的黄金价格上涨的逻辑仍在。
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