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美国超额储蓄耗尽,消费是否见顶?

2024-05-18 14:04:00来源:网络
责任编辑:第一黄金网
摘要
,国泰君安国际发布研报称,美国4月通胀数据让市场松了一口气,尽管核心通胀仍然在高位运行,但总体方向还是指向了通胀有所降温

,国泰君安国际发布研报称,美国4月通胀数据让市场松了一口气,尽管核心通胀仍然在高位运行,但总体方向还是指向了通胀有所降温。未来两到三个月通胀数据会基本确定年内降息的大致节奏和方向,换言之,关于经济和降息的不确定性也不会持续太久。市场会在暑假之后找到新的方向,但在之前,似乎市场很难找到不乐观的理由。

国泰君安国际观点如下:

美国4月通胀数据让市场松了一口气,尽管核心通胀仍然在高位运行,但总体方向还是指向了通胀有所降温。对于市场而言,关于通胀的讨论存在一个基本的设定,即通胀中枢大概率已经显著上移。与此同时,关于通胀的另一个讨论,是通胀是否能按照一定的轨迹下移,或者至少不会再显著上行。很显然,关于通胀的走势,短期内市场很难达成共识,因此,单月数据的解读和分析就显得格外重要。从4月份的单月数据来看,核心通胀出现一定降温,更加重要的是,剔除了租金后的超级核心通胀率从上月的0.65%下降至本月的0.42%,也算是一个让市场振奋的消息。

与此同时,近期油价下跌,也给了市场一定的信心。6月份议息会议当天,美国会公布5月份的通胀数据,尽管这份数据很难影响6月的议息结果,但只有连续的通胀降温,才能给降息前移的理由。目前市场给出的预期是年内会降息50个基点,如果美联储在6月的议息会议上调整点阵图,那么大概率市场与联储之间会达成一定的共识,向前看,下半年博弈的焦点之一,就是美联储开启降息的时点。目前来看,9月降息的概率最大。

由于欧洲央行6月降息已经基本板上钉钉,不排除在这一事件前后,市场会再度开启降息交易,尤其是如果美国经济数据一直弱于预期。一旦美国经济数据表现不佳,市场不仅会前移降息窗口,更重要的是,市场会把一些被闲置已久的议题再度抛出。比如说,近期旧金山联储的最新研究就显示,到今年3月,美国居民的超额储蓄已经耗尽,而超额储蓄的峰值发生在2021年8月,当时的规模大约为2.1万亿美元。尽管超额储蓄的话题已经许久乏人问津,但如果消费持续乏力,那么其讨论就会再度卷土重来,其背后的根本原因还是美国家庭的储蓄率已经开始出现下降。最新公布的美国零售数据也显示,当月零售销售环比零增长,远低于市场0.4%的预期,消费的未来表现也因此值得进一步跟踪。

在储蓄率趋势性下降、财政支出力度开始放缓的背景下,市场其实不应该对于美国经济的前景过度乐观。尽管有越来越多的研究指向美国经济的潜在增长率有所提高,但相信即使提高,其幅度也是有限的。从这个角度而言,我们更可能看到的是一个较为温和的增长曲线,换言之,对于经济和通胀而言,“软着陆”和“不着陆”之间的那种形态,是最有可能的结果。具体而言,“软着陆”下,经济会因为政策调整出现预期之中的减速,但不会失速;在“不着陆”情形下,经济则会在紧缩的政策环境下继续保持强劲增长。因此,前一个状态下,市场会存在一个货币政策逐步正常化的预期,但在后一种状态下,市场则很难得出降息的判断。

无论是哪一种经济形态,由于美国经济在过去一段时间表现出了很强的陌生感,因此市场对于经济可能表现出的状态莫衷一是。但从近期的数据上来看,美国经济指标开始出现较大面积的降温,这样的形态似乎也预示着市场短期之内大概率可以排除“不着陆”,但也由于经济和通胀的状态与过去很长一段时间并不相同,因此即使出现“软着陆”,似乎也很难回到低利率时代。

从这些角度来看,我们可能需要在未来数月中对美国经济的基本面做出新的判断,尤其在财政补贴出现退坡的背景下。从这个角度而言,利率的走势会显得缺乏方向——基本面数据来看,GDP增速应该会有所降温,但通胀似乎很难出现实质性下台阶,两者叠加会让利率走势比较纠结。但无论如何,未来两到三个月通胀数据会基本确定年内降息的大致节奏和方向,换言之,关于经济和降息的不确定性也不会持续太久。市场会在暑假之后找到新的方向,但在之前,似乎市场很难找到不乐观的理由。

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