第一黄金网1月2日讯 随着美联储在2022年开启加息周期，对债务违约的担忧情绪导致投资者对垃圾级债券的需求不温不火。不过，不断升温的对美联储即将开始降息的预期为垃圾债市场注入了新的活力，美联储的政策调整则可能会限制垃圾债在2024年的违约率。
白银TD走势概述
周一(1月2日)，白银TD维持涨势。截止发稿，白银TD报6034元/千克，涨幅1.02%。本交易日，白银TD开于5963元/千克，最高上探至6042元/千克，最低触及5961元/千克。
消息面
美联储突然转向 垃圾债市场被注入新活力
不断升温的对美联储即将开始降息的预期为垃圾债市场注入了新的活力，美联储的政策调整则可能会限制垃圾债在2024年的违约率。
市场目前预计，到今年年底，联邦基金利率将较目前的5.25%-5.50%下降最多达150个基点。这种对美联储政策转向的预期推动了对高收益率债券的需求的复苏。ICE BAML指数显示，自去年9月以来，垃圾债利差(即相对美债的风险溢价)已收窄38个基点至343个基点，为2022年4月5日以来的最低水平。
根据数据提供商Informa Global markets的数据，去年12月，被评为垃圾级的保险经纪公司USI Inc.成为去年4月以来首家在一级市场融资的垃圾级公司。
Insight Investment高级投资组合经理Manuel Hayes表示：“虽然垃圾债违约率可能会向历史平均水平略微上升，但目前市场似乎已经消化了其中的许多因素。
分析师表示，垃圾债违约率在2023年为2%-3%，预计2024年将达到4%-5%的峰值，但仍远低于2008年金融危机期间两位数的水平。值得一提的是，由于杠杆贷款的利率随着市场而变化，这类贷款的违约率预计将升至5%-6%。
垃圾债违约率相对较低的一个原因是，一些公司一直在采用创造性的方式融资，这让它们有了偿还债务的喘息空间。这其中包括不良债务交易，即投资者同意获得低于他们应有的收益，以换取有抵押物担保的新债务或重组债务。这些公司还一直得以延长旧债的到期期限，方法是同意对新债实施更严格的条款，并通过提供抵押品或股权从直接贷款人和其他私人信贷提供者那里筹集资金。
此外，这些公司采用的一种更为复杂的策略是，通过一家本地或外国子公司向新的或现有的贷款机构融资，然后将融资所得返还给母公司，以折扣价格购买其到期债务。作为负债管理的一部分，这一策略增加了法律纠纷的风险。
研究公司Macro4Micro的创始人Glenn Reynolds表示：“创造性的债务融资解决方案的使用越来越多，因为评级较差的公司希望提供流动性，以度过眼前的困境。”
一些分析师表示，垃圾债市场的许多风险依然存在。如果美联储不如市场预期的那样迅速大幅降息，那么违约周期可能无法避免，创造性融资策略的运用可能也就到此为止了。
研究公司Covenant Review的法律创新主管Ian Walker表示：“即使投资者参与了这种具有创造性的交易，他们是都会在破产期间对公司的资产拥有更高的索求权仍需要经过法庭的检验。”
债权人已经开始变得更加谨慎。律师事务所Clifford Chance全球金融市场团队合伙人Jason Ewart表示：“我们的很多客户已经开始考虑在信贷文件中加入保护措施，以确保他们不会被这些债务管理交易欺骗。”他补充称：“投资者的反应是多种多样的，一些人支持将此类交易作为一种临时流动性措施，而另一些人则只是热衷于填补此类漏洞。”
根据CreditSights的数据，在2024-2025年到期的债券中，逾1900亿美元属于评级最低的高收益公司。法国巴黎银行美国信贷策略主管Meghan Robson表：““我们可能会迎头赶上、但可能不会完全进入一个全面的违约周期。”
美国经济的衰退几率仍然还有70%!
根据加拿大皇家银行(RBC)基金管理部门的说法，美股上涨速度如此之快，以至于哪怕美国经济只是陷入轻微衰退，股市也极易出现回调。
RBC Global首席经济学家表示，尽管基于通胀正在降温的证据，越来越多人预计软着陆将成真，即美联储和其他央行将很快能够在经济继续扩张的情况下降低利率，但他仍认为经济衰退的几率在70%左右。
经济学家拉塞尔斯(Eric Lascelles)在接受采访时说，降息可能会在2024年到来，但全球经济尚未完全消化近两年紧缩紧货币政策的影响。拉塞尔斯在RBC最新的投资展望中写道，从历史上看，美国首次加息和经济衰退开始之间的平均时间约为27个月。
美联储和加拿大央行于2022年3月首次加息，欧洲央行则于当年7月开始加息。
“经济衰退的风险小幅下降，但市场定价的是显著降低，”拉塞尔斯说。标普500指数(SPX)自11月初以来惊人地上涨了14%，去年累涨逾24%。
拉塞尔斯表示：“(推动股价上涨)最重要的是企业收益的大幅增长，这实际上只有在软着陆的情况下才能实现。”
许多经济学家认为，美国经济对高利率的敏感度低于英国、加拿大和其他国家。在后面这些国家，由于抵押贷款利率调整更为频繁，消费者已经在应对更高的贷款支付。但拉塞尔斯指出，美国长期抵押贷款结构也有消极的一面：即遭受重创的金融机构可能会收紧信贷。
“对于每一个对利率为2.6%的抵押贷款沾沾自喜的美国30年期抵押贷款持有者来说，他们在2052年之前都不会遇到任何问题，但与此同时也以2.6%的利率借出这笔钱的金融机构将感到一些压力，”他解释道。
另外，即使数以百万计的美国家庭已经锁定了相对较低的抵押贷款利率，“任何购买新车或购买新房或建造新房或建造新工厂的决定，都将使他们暴露在更高的利率之下。在这方面，美国并没有比其他国家更能免受这种影响。”拉塞尔斯说。
RBC的季度投资展望显示，除了微软(MSFT)和英伟达(NVDA)等推动标普500指数飙升的大型股之外，其他的股票估值看起来要合理得多。
RBC的埃里克•萨瓦(Eric Savoie)和丹•乔诺斯(Dan Chornous)写道：“美股10多年来主导地位逆转的时机可能已经成熟。”
截至10月31日，RBC Global管理着约5400亿加元(4080亿美元)的资产，进入新的一年时，该公司对股票持中性立场，并将固定收益资产的建议配置比例提高至38.5%，高于今年年初的37%，因其认为更高的收益率使债券更具吸引力。
如果通胀继续放缓或RBC的衰退预测成为现实，这一赌注就会获得回报。但该预测与外媒调查的经济学家的共识形成鲜明对比，后者预计美国经济明年将增长1.3%，且不会出现任何季度的收缩。
拉塞尔斯强调，他相信任何衰退都将是温和的，不会出现过去经济衰退时出现的高失业率。股票投资者面临的问题是，即使经济衰退程度相对较轻，也会侵蚀企业盈利。
他表示，虽然美国迄今为止避免了经济收缩，但现在根据数据判断美联储已经成功避免经济收缩还为时过早。“很难区分成熟的软着陆和早期的硬着陆，它们通常看起来非常相似。”
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