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昊海生物科技(06826):眼内填充用线性交联透明质酸钠凝胶取得临床试验备案并启动临床试验

2020年08月03日 21:21来源:网络
责任编辑:第一黄金网
摘要
本文来自 中信证券研报,作者:罗鼎、杨畅。核心观点8月2日西部水泥(02233)公告,公司间接全资子公司尧柏特种水泥于7

本文来自 中信证券研报,作者:罗鼎、杨畅。

核心观点

8月2日西部水泥(02233)公告,公司间接全资子公司尧柏特种水泥于7月31日与陕西凝鑫等订立购股协议,拟以7.294亿元现金收购康定跑马山水泥97.5%股权。我们认为,本次收购价格较为合理,收购标的作为四川甘孜州仅有两条熟料生产线之一,料将受益川藏铁路等重大工程推进,中短期内即可为公司增厚业绩;同时覆盖川滇藏青四省交界地带,预计长期将受益新时代西部大开发战略。我们上调司公司2020-2022年净利润预测至21.6/24.0/25.8亿元(原预测为21.5/22.9/24.1亿元),对应EPS预测为0.40/0.44/0.47元,现价对应PE为3.7x/3.4x/3.1x,基于30%分红率假设当前股价对应2020年股息率8.0%,维价持目标价2.20港元(对应2020年年1.0倍倍PB)及“买入”评级。

收购标的为四川甘孜州仅有两条熟料生产线之一,收购价格相对合理。本次收购标的为康定跑马山水泥有限责任公司,旗下日产2500吨熟料生产线刚于5月18日点火投产,是甘孜州目前仅有运行的两条熟料生产线之一(另有一日产2000吨生产线在产,以及一日产2500吨生产线在建),年水泥产能150万吨。由于生产线刚刚投产,PE估值较为失真,且2019年尚在建设期,2019末净资产为负,无法使用PB估值,因此我们以吨EV角度估值:本次交易的吨EV为500元,而当前行业平均/西部水泥吨EV分别为541/347元,考虑到行业目前的并购环境,我们认为本次收购价格相对合理;同时本次收购所需资本开支较公司自身资产情况相对有限,我们判断今年分红比例料将保持与去年一致状态。

受益川藏铁路等重大工程推进,中短期内即可为公司增厚业绩。1)需求端看,川藏铁路横穿甘孜州,全长1838公里,总投资2166亿元,计划于2028年建成;此外甘孜州水利资源丰富,规划建设若干重大水利工程、供水水库及引水工程。随着重大工程陆续推进,料将大幅度带动当地水泥需求;2)供给端看,甘孜州目前仅有两条熟料生产线,在建生产线预计2021年末投产,供给稀缺下当地高标袋装吨价格常年在600元以上。我们预计生产线3-6月达到满产状态,考虑未来较大的供需缺口,我们认为本次收购后在中短期内可为公司增厚业绩。

覆盖川滇藏青四省交界地带,料长期将受益新时代西部大开发战略。在当前以国内大循环为主体、构建国内国际双循环发展格局下,新时代西部大开发为重要切入点,无论是承接东部产业转移,还是加快西部地区城镇化建设,预计均将带来旺盛的投资建设需求。该生产线位于甘孜州西北部,可向西北南三个方向拓展,覆盖川滇藏青四省交界地带,料将长期受益新时代西部大开发战略推进。此外,西藏区域目前仍有较大供需缺口,未来随着甘孜州路网逐步完善以及川藏铁路建成,该生产线可进一步向西藏辐射,或受益西藏供给稀缺、售价高企的红利。

风险因素:收购协议终止;生产线投产达产不及预期;西部建设投资不及预期。

投资建议:考虑收购标的达产后中短期为公司增厚业绩、长期受益新时代西部大开发战略的预期等因素,我们上调2020-2022年净利润预测至21.6/24.0/25.8亿元(原预测为21.5/22.9/24.1亿元),对应EPS预测为0.40/0.44/0.47元,现价对应PE为3.7x/3.4x/3.1x,基于30%分红率假设当前股价对应2020年股息率8.0%,维持目标价2.20港元(对应2020年1.0倍PB)及“买入”评级。

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(编辑:张金亮)

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