文 | 李大霄 英大证券研究所所长
7月15日，国家统计局公布2019年上半年国民经济运行的情况。受国内经济结构调整和中美贸易摩擦不确定性影响，国内经济增长依然保持了总体平稳、稳中有进的发展态势，主要宏观经济指标运行在合理区间，经济发展显示出较强的韧性。
宏观经济稳中有进的发展态势有利于国内资本市场改革发展的稳步推进，有利于A股延续沪指2440点以来的牛市上行趋势。
国内GDP保持平稳增长
上半年，国内经济增长6.3%，较2018年底放缓0.3个百分点，保持在6%—6.5%的全年经济增速目标区间当中。2018年以来，全球经济增速已出现放缓迹象，IMF统计的全球GDP增速下滑至3.6%，世界银行统计全球GDP增速为3.03%。
由此可见，作为世界第二大经济体，中国上半年经济仍保持着6.3%的较快增长水平，对全球经济稳定发展也有着积极的意义。因此，国际资本是不会忽略中国经济的发展成果，下半年外资持续入市预期犹在。
一二线城市土地交易活跃
上半年，国内固定资产投资增速为5.8%，较一季度增速下滑0.4个百分点，其中上半年制造业固定资产投资增速为3%，房地产固定资产投资增速为10.9%。
制造业投资增速下滑受困相应社会需求减少和贸易摩擦不确定性影响，而随着国家财政金融扶持政策的推出，高新技术产业、制造业技改的投资也保持10%以上增长。
房地产投资较去年同期保持较高增长，是稳定国内投资的主要因素。上半年一二线城市普遍加大了土地供应，下半年以来，大部分城市依然在增加土地出让。
根据中原地产研究中心数据显示，截至7月10日，50大城市合计出让土地21465.3亿元，其中杭州达到1458.5亿元，武汉949亿元，北京944亿元，天津902亿元，苏州883亿元。我国正在经历大城市化的发展进程，一二线中心城市的经济密度仍将持续提升。
因此，尽管面临调控因素影响，房企出于未来销售额增长的考虑，仍愿意把资金投入到一二线城市的优质地块。一二线城市土地交易活跃有利促进房地产投资平稳增长。
固定资产投资增速 数据来源：wind
出口好于预期
上半年，以人民币计价的出口增长6.1%，其中对美国、日本、欧盟、东南亚的出口金额分别达到1994亿美元、695亿美元、2028亿美元和1645亿美元，同比增速分别是-8.1%、-1.10%、6%和7.9%。
显然，国内外向型经济体在应对美国贸易单边主义负面影响的能力在增强，对欧盟、东南亚的出口有了较好增长。美方主动掀起了贸易摩擦实际上已经在影响其国内经济，而中国外向型经济体表现出来的发展韧性无疑将增加中方对美贸易谈判的筹码。
减税降费及降低利率缓解企业成本压力
今年减税降费规模预计将达到2万亿元，其中1至5月全国累计新增减税降费8930亿元。上半年，第一大税种增值税增速为5.9%，比去年同期增幅回落10.7个百分点。
受提高研发费用税前加计扣除、小微企业普惠性税收减免以及5月底出台的保险业手续费及佣金税前扣除比例上调等减税政策影响，第二大税种企业所得税同比增长5.3%，比去年同期增幅回落7.5个百分点。
此外，金融部门也在努力降低小微企业融资成本。今年前5个月，小微企业贷款平均利率6.89%，比2018年下降了0.5个百分点，其中五大行小微企业贷款平均利率4.79%，比2018年下降了0.65个百分点，再加上承担或减免信贷相关费用，小微企业综合融资成本降幅已超1个百分点。
财政金融宽松政策综合作用，有助于降低企业运营成本，有利于实现稳增长稳就业目标。
居民收入增长有利消费增长
上半年，全国居民人均可支配收入实际增长6.5%，快于GDP增速0.2个百分点。个税减税政策有效降低居民税务负担，上半年个人所得税同比下降30.6%。上半年社会消费品零售总额实际增长6.7%，比2018年下半年加快0.4个百分点。上半年最终消费支出对经济增长的贡献率超过60%。
上半年，汽车等出行类商品销售增速放缓，而下半年随着国六影响因素减退及大量新车陆续上市，汽车消费有望重回平稳增长。总体来看，居民收入增长、减税降费政策落实、促消费政策等多因素带动下，消费市场总体上有望继续保持平稳增长。
国内消费增长 数据来源：wind
货币政策仍有逆周期调节空间
6月国内居民消费价格指数为2.7%，生产者价格指数为0%，其中消费物价上涨主要受到猪肉价格波动影响。扣除食品和能源价格的核心CPI涨幅则稳中趋缓，6月非食品CPI同比上涨1.4%。此外，预计下半年减税降费政策有望给国内消费品价格带来“降价效应”。
因此，年内物价大幅上涨概率偏低。从全球央行的货币政策来看，美联储已经暂停加息政策，下半年降息预期抬头；澳洲、韩国央行已先行采取了降息政策。因此，从内外部情况来看，下半年货币政策仍有逆周期调整空间。
为应对贸易摩擦不确定性对金融市场预期的影响，金融监管当局仍准备了一系列“工具箱”加以应对，例如组织纾困资金缓解股压风险，引入长线投资资金，开放外资入市渠道等。
上半年，国内经济增长取得较好成果，下半年稳增长前景依然乐观，金融市场仍将保持稳中向好的趋势。市场自沪指2822点企稳回升，A股少年牛将持续发展。
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