作者 | 文一尔
编辑 | 缪凌云
来源 | 首席科创官
随着绿色低碳理念不断深入人心，中国电源结构不断调整，核电、风电、太阳能等发电比例有所提高。
但在2018年，据中国电力企业联合会数据，火电装机容量仍占电力总装机容量的60.20%，为中国主要电力来源。
燃煤火力在发电过程中，用水量和排水量都十分巨大，多个环节都会产生高难度工业废水。未经处理的工业废水除了污染地表水，导致动植物的死亡，还会渗透到地下水、土壤中，污染农作物，而后通过食物链到达人体内，对人体造成危害。
因此，零减排技术以及高难度污水处理技术的应用，愈加受到重视。
主营工业电子絮凝处理、高难度废水零排放及氧化技术的江苏京源环保股份有限公司（以下简称“京源环保“），近日科创板上市计划得到了受理。
废水变现，年入2.5亿
火电厂是利用煤、石油、天然气作为燃料，产生热能将水变为蒸汽，蒸汽压力推动汽轮机旋转从而带动发电机旋转。
由于煤中含有硫元素，燃烧会产生二氧化硫，为了减少烟气污染和排放，火电厂通常会选择用石灰石工艺进行脱硫处理，在此过程中，会产生含有大量盐类、重金属物以及有害物质的污水。
据了解，工业水处理一般分为三个阶段：给水处理、废污水处理和零排放处理。招股说明书显示，京源环保的水处理系统涵盖了整个水处理过程。
工业水处理过程（来源：招股书）
2016年-2018年，京源环保营业收入分别为0.97亿元、1.66亿元以及2.53亿元，同比增长71.68%、52.51%。其中，工业废污水处理占比超七成，且收入占比均呈增长趋势，是公司核心业务。
报告期内，京源环保综合毛利率维持在40%的水平，比同行业平均值高出3-5个百分点，但利润规模相对较小。从同行来看，2018年，中电环保（300172.SZ）实现营业收入7.98亿元、巴安水务（300262.SZ）11.04亿元、环能科技（300425.SZ）11.85亿元、久吾高科（300631.SZ）4.72亿元。
在招股书中，京源环保表示了担忧，称目前处于行业集中的过程中，市场集中度不高，零排放技术尚处于市场导入期，行业竞争较为激烈，如果不能在研发水平方面巩固竞争优势，公司将面临更激烈的竞争。
首席科创官注意到，过去三个财年，京源环保研发费用占营业收入的比例分别为4.16%、3.17%、3.79%，2019年1-3月份飙升至7.33%，比行业平均值高出约3个百分点。
应收账款超过当期营收
从营收、净利增速及研发投入来看，京源环保三年来业绩表现着实不错，然而耀眼成绩背后，却是一把辛酸泪。
招股说明书显示，2016-2018年，京源环保的应收账款及应收票据合计分别为0.98亿元、1.85亿元、2.71亿元，占同期流动资产比分别为67.66%、63.10%、71.00%；且连续三年应收账款、应收票据总额都超过了同期营业收入。
高居不下的应收账款及应收票据造成的结果就是京源环保回款能力的不足。
2016-2018年公司经营活动产生的现金流量净额分别为-0.23亿元、-0.31亿元、-0.24亿元。连续三年为负。
对此，京源环保在招股书中表示，公司主要客户为国有大中型企业，结算内部审批程序、时间较长。
销售排名前五大客户，包括中国能源建设集团、中国华能集团、华润电力、中石化宁波等。因此，京源环保表示，公司的应收账款质量良好。除此之外，公司不存在严重依赖少数客户或是供应商的情况。
此次京源环保在科创板的募集的近3亿资金，也有近五成将用来补充流动资金。
加码物联网
营收额与行业前列企业相比较低、应收账款高居不下，京源环保发展前路并不平坦。
正如招股书所强调的，公司客户主要来源于火电行业，客户结构单一，如果不能使收入来源多样化，一旦火电行业的采购减少，将对公司持续经营带来一定影响。
再加上电力发展“十三五”规划（2016-2020）提出：“十三五“期间，取消和推迟煤电建设项目1.5亿千瓦以上，到2020年，煤电装机规模力争控制在11亿千瓦以内，力争淘汰落后煤电机组约2000万千瓦。中国电力企业联合会数据显示，近三年来，我国火电装机容量增长率有所下降。行业天花板有降低趋势。
面对如此形式，京源环保给出的第一个解决办法是拓宽主业，积极拓展核电、化工、金属制品行业等各类复杂工业环境，加强风险抵御能力。
第二个办法则是加码互联网，提升经营效率。
在京源环保业务中，公司基于物联网技术开发出的电子絮凝技术智慧云服务管理平台，能够实现电子絮凝技术智能化应用和系统远程监控与管理，节省了大量人力物力成本。
招股书显示，成立于1999年的京源环保实际控制人李武林、和丽麾下，还有一家物联网公司——江苏中源物联网技术发展有限公司（以下简称“中源物联网”），两人分别持有41%和59%的股份。
中源物联网成立于2007年，2018年，公司总资产907.80万元，净利润为-1.65万元；2019年第一季度，净利润降至-27.46万元。
而在本次募集的资金中，也有近四成将用于“智能系统集成中心建设”，加码布局物联网。招股书称，该项目实施后，公司生产组织方式将由目前的“非标设备定制采购、协作集成”转变为“自主生产及自主组装集成”，大大增强公司设备及系统集成能力和项目承做能力。
科创板能否帮京源环保修补资金池，又能否助力公司物联网布局再上台阶呢？欢迎在评论区留言！
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