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美联储缩表犯了难 9月决议临近黄金能否逃过一劫?

2017年09月06日 20:54来源:第一黄金网
责任编辑:康宇
摘要
进入9月份之后,市场最关注的就是美联储是否会在9月份采取缩表的政策,如果缩表,恐怕黄金会面临比加息还要强劲的空头力量。

进入9月份之后,市场最关注的就是美联储是否会在9月份采取缩表的政策,如果缩表,恐怕黄金会面临比加息还要强劲的空头力量,虽然目前金价在突破1300大关之后持续上涨,甚至有机构预测金价将要冲击1400一线。不过美联储迟迟不行动还是让人感到担忧。的确眼下就业市场并不乐观,通胀更是持续疲软,再加上特朗普的不确定性,眼下缩表真的能够达到预期的目的吗?犯难的美联储是否会在9月绕过黄金一命呢?

美联储缩表犯了难 9月决议临近黄金能否逃过一劫?

此次美联储利率决议将于北京时间9月21日召开,并发表政策声明。目前美联储官员面临的困境是,是该进一步收紧货币政策,还是发表鸽派声明,寻求更多的时间来观察美国经济的进展。市场则似乎没有给2017年的第三次加息定价,联邦基金期货显示,12月份加息的概率为33.8%。

美联储可能将通胀放缓及地缘政治问题引起的不确定加剧,作为影响货币政策收紧的两大因素。在近期的经济评估中,美联储没有对财政政策的变化采取任何措施,但如果特朗普在今年年底之前公布税收政策,那情况可能会改变。在9月份的议息会议上,美联储最有可能考虑到哈维飓风的经济影响。尤其是现在继哈维之后,又有一场更强的飓风即将登录美国,因此美联储的行动可能会更加谨慎。

美联储是否会加息?

在过去几个月,从各项经济数据看,美国经济表现可观。美国国内生产总值(GDP)显著增长,近期报告显示,第二季度修正后增长率为3.0%,创两年多以来最高季度增速。 8月份失业率降至4.3%,预计将维持在4.5%的长期就业水平以下。8月份商业信心依然强劲,服务业和制造业采购经理人指数(PMI)也高于近期的平均水平,其中8月份美国制造业PMI升至58.8,为2011年4月以来最高水平。

消费者信心和零售销售数据显示,8月份消费者信心指数为97.6,创7个月高点。零售额继续上升,7月份同比上涨4.2%。

另一方面,近几个月来,房屋销售和耐用品订单出现回落。美国商务部8月份数据显示,7月份的新房开工意外下降至116万户,较6月份的121万户下跌4.1%。新屋销售年化总数下滑至57.1万户,创7个月新低。此外,7月份耐用品订单环比下降6.8%,为2014年8月以来最大跌幅。不过,这些经济指标的下降可能不是现在担心的主要原因。过去六个月来,这些指标一直在持续增长,小幅回落可能不会影响美联储收紧货币政策的决定。

持续低迷的通胀,以及美国财政支出计划和地缘政治局势引起的不确定性,是近期可能影响美联储决策的两大因素。市场预计美联储9月不会加息,但可能会对美联储声明的措辞作出反应。紧缩周期启动以来,美联储一直偏鹰派,但目前的经济环境可能迫使美联储的态度稍转鸽派。

通胀一直是美联储的心头大患

在7月份的FOMC会议之后,美联储发布最新货币政策声明称,通胀达到2.0%的目标需时比预期更长。随着美国经济复苏,美联储在2015年12月开始加息,但过去三个月,通胀上涨放缓阻碍了美联储进一步收紧货币政策。一般来看,任何一个健康的经济体通胀率在2.0%-5.0%之间。

通货膨胀意味着价格上涨,那怎么会对经济有好处呢?要理解通货膨胀的重要性,我们需要了解通货膨胀的反义词:通货紧缩。物价下跌,造成通货紧缩,在这种环境下,消费者认为价格有可能进一步下滑,会避免进行新的采购,从而导致商品需求减少,企业降低库存。作为连锁反应,企业相应会减少生产,缩减雇员规模,这可能导致失业率上升,如此恶性循环,最终将导致经济衰退。

就通货膨胀而言,美联储正在采取静观其变的态度,希望通胀在未来几个季度回升。利率是保持通胀接近2%目标的主要工具,因此当通胀率快速上涨时,美联储会提高利率,而通胀率下降时会降息。

美联储渴望推行货币政策正常化计划,但低通胀水平可能会阻碍进一步加息,至少短期内如此。

9月是否是缩表最佳时机?

作为货币政策正常化的一部分,美联储在努力寻求缩减资产负债表。美联储历史上实施过六次缩表,缩表时点选择先加息一段时间后再考虑缩表。智通财经APP了解到,美联储官员今年年初就开始频繁讨论缩表,并在6月的FOMC议息会议声明中公布了缩表计划,但在何时启动缩表问题上存在意见分歧。市场普遍预期,本次缩表启动时点在2017年底至2018年中期。

为应对2008年金融危机,挽救美国的金融体系,美联储开启了三轮QE,包括大量购买美国国债和抵押贷款支持证券,以将利率维持在低位。自此,美联储资产规模迅速扩张。截至2017年8月9日,美联储总资产规模达到4.5万亿美元,相比于QE之前9000亿左右的规模,上涨近5倍。

随着美国经济回到稳步复苏的轨道,美联储超宽松的货币政策也要回归常态。美联储也希望通过逐步缩减资产负债规模,为未来可能面临的经济增长进一步放缓预留应对的空间。

具体来看,根据6月详细列出的缩表计划,美联储将逐步减少对其持有的到期证券本金进行再投资,缩表的起步上限为每个月100亿美元(60亿美国国债+40亿住房抵押贷款支持证券),最终上限为每个月500亿美元,起步上限逐步按每个季度递增一次,每次递增100亿美元的节奏到达最终上限。

分析认为,资产负债表缩减计划可能不会对市场可能产生重大的影响,但以这种速度,资产负债表将需要数十年才能恢复正常。

朝鲜局势成为意外因素

8月份,由于地缘政治紧张局势加剧,金融市场的波动性激增。朝鲜威胁将向美国所属的太平洋领土关岛发射导弹,另一方面美国总统特朗普称将以“武力和愤怒”遏制朝鲜。地缘政治紧张局势通常会影响金融市场,投资者倾向于逃向如黄金、日元和美国国债等安全性更高的资产。

那么,美联储的政策前景是否会受到地缘政治风险的影响呢?

避险情绪突然上升首先会影响金融市场。稳定金融市场不是美联储的任务之一,但可能会影响美联储的决策,特别是在紧缩阶段。固定收益市场的波动导致公司债券收益率上涨,这可能会增加企业的借贷成本,并给他们带来金融压力。这些因素可能引发裁员,推升失业率。而失业率走高是美联储想避免的情况,因此在地缘政治紧张局势加剧的时候,美联储通常更倾向于退出加息计划。

朝鲜的紧张局势会令美联储退却吗?分析人士认为,近期美国与朝鲜的紧张关系可能还没到达令美联储放松收紧计划的程度。但紧张局势依然存在,随时可能爆发,只是目前金融市场似乎并没有对这些风险进行定价,且市场预计在今年年底前美联储不会加息。不过,短期内美联储仍有可能开始实施缩表计划。

总的来说,美联储有可能继续推行货币政策正常化计划,而不受地缘政治紧张局势加剧的影响。最终结果如何,只有等时间来验证了。

美联储内部观点

美联储副主席斯坦利·费舍尔(Stanley Fisher)7月31日在里约热内卢发表讲话中,发表了他对低利率的看法,并阐述了使利率恢复正常的解决方案。他指出,十年期美国债券的收益率接近历史最低点,收益率低的问题不仅美国有,欧洲也存在,甚至影响到一些新兴市场。

对于低利率的原因,费舍尔表示,经济增长放缓是利率低迷的主要原因之一。这不仅限于平均增长率低于2.0%的美国,而且也适用于世界许多发达经济体。他强调,在经济全球化的今天,各国的资本流动、利率和汇率通常受到相同因素的影响,并且容易出现跨国溢出。

低利率问题有什么解决方案?费舍尔表示,透明、稳健的货币政策可以增强市场信心,稳定经济增长前景,增加储蓄需求,从而有助于改善投资。这种稳定的增长可能会推高利率水平。

费舍尔还强调,低利率不能归咎于货币政策本身。有效的财政政策和监管措施也是提高生产率和整体经济增长的关键,这有助于提高利率。

对于旧金山联储主席约翰·威廉姆斯(John Williams)来说,加息之路才走了一半。威廉姆斯8月15日接受媒体采访时表示,旧金山湾区的科技公司正蓬勃发展,他没有看到出现类似2001年“网络泡沫”的问题。他指出,就业市场稳步增长,失业率由2008年的10.0%下降至目前的4.3%。美国整体经济表现良好,不需要美联储进一步刺激。

当谈及利率时,威廉姆斯表示,加息周期还没完,现在只走到中途。他认为美联储应该将目前的1.25%的利率上限逐步上调至2.5%。 他补充道,即使是2.5%,美国的利率仍将低于历史平均水平,但降低利率似乎是全球经济的新常态。

对于税收改革和财政支出,威廉姆斯说,财政政策在实施时不太可能对美国经济产生重大影响。即便高达1万亿美元的财政支出计划,也不会改变美国经济或美联储的方向。

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标签: 美联储加息


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