周大福珠宝同店销售和零售额增速持续改善

周二(7月18日)周大福珠宝日前发布2018财年第一季度经营数据(2017年4-6月)，零售值内地增17%，港澳增7%;同店销售内地增11%，港澳增5%。分产品看，内地珠宝镶嵌首饰同店销售增3%，港澳跌4%;黄金产品则分别增16%和9%。

周大福

点评：

零售值、同店销售持续恢复增长：2018财年第一季度，公司零售值内地增17%，港澳增7%;同店销售内地增11%，港澳增5%。至此，内地零售值及同店销售连续3个季度正增长，港澳地区零售值及同店销售连续 2个季度正增长，零售表现持续改善。黄金珠宝类产品迎来复苏，公司将持续受益：分产品看，内地珠宝镶嵌首饰同店销售增 3%，港澳跌 4%;黄金产品则分别增16%和9%。内地珠宝镶嵌首饰的同店销售增长是受销量及平均售价上升所带动，港澳地区珠宝镶嵌首饰的同店销售跌幅收窄至单位数，是由于销量的增长。

两大市场的黄金产品同店销售表现均有所改善，主要由于平均售价上升所致，而平均售价上升主要因为售出黄金产品的平均单件重量增加。与去年同期相比，国际平均金价保持平稳。因此金价上涨不是黄金销售数据向好的主要原因，主要原因是经济回暖叠加地产财富效应、海外消费回流等多重因素带来的结果，以黄金珠宝为代表的中高端品类迎来复苏，周大福将持续受益。

渠道稳健扩张，强力掌控终端：公司门店持续稳健扩张，以直营为主，有利于保障服务和产品质量。公司2018财年第一季度净开设28个零售点，其中内地净开设29个零售点、日本净开设2个零售点、美国净开设1个零售点，并于香港净关闭4个零售点。截止2017年6月30日，共有2，409个零售点。

电商业务迅速发展：公司电商业务发展迅速，连续三年取得天猫双十一珠宝类产品销售第一，2017财年电商零售值增长41.4%，业务占比升至3.3%。2018财年第一季度，内地珠宝电子商务业务的销量大幅增加 125%，零售值增加140%。珠宝电商能有效扩大传统渠道营销广度，提高供应链效率。

此外部分平均售价较低的黄金产品可能转移至电商出售，也会导致直营店的黄金产品同店平均售价的提升。

观点：

周大福珠宝同店销售和零售额增速持续改善，受益于经济回暖叠加地产财富效应、海外消费回流等多重因素，以黄金珠宝为代表的中高端产品迎来复苏，公司将持续受益，同时公司门店稳健扩张、电商业务发展迅速。周大福珠宝目前股价对应2017年市场一致P/E估值为21x，建议投资者审慎关注。

风险提示：终端销售下滑，行业复苏持续性低于预期，金价波动。