第一黄金网6月21日讯 美联储6月加息后又开始陷入“纠结”了，美联储看似强硬“放鹰”，但事实上，联储内部正在就一件事情争执不休：通胀重要还是就业重要?
通胀和就业的分歧是美联储遇到的最新谜题，导致美联储在进一步收紧政策问题上面临更大的两难。
美联储加息
过去几年，高失业率一直是美联储的头号关注对象，但目前美国的失业率已经降到了4.3%的水平，大多数美联储官员几乎都已经确信，所有想要工作的美国人都能够得到工作。这也是美联储加息的主要原因。
尽管失业率达到了美联储想要的水平，但通胀却并不配合。美国4月PCE物价指数同比1.7%，3月PCE是1.9%，也就是说，自3月会议以来，核心PCE同比增速还降低了0.2个百分点。
美联储独立无援
CNBC周一(6月19日)撰文称，债市的坚挺表明投资者怀疑美联储(FED)强行加息可能把美国刚刚出现起色的经济带到沟里。此外可能还有另一个原因，即投资者相信美联储在稳定物价方面的能力。
不过值得注意的是，特朗普的财政刺激政策似乎还是被无视了，不然无法解释投资者对债券的热情。事实上债券收益率下跌最危险的因素就是财政政策的不确定性，市场押注特朗普将无力履行承诺。
目前对经济最好的估计是经济增长2%而通胀位于0-2%之间，显然没有消化财政政策。在这种情况下，美联储可以做的十分有限。
5月底货币基数相比去年12月增长6.9%，同期银行业额外储备金飙升9.6%至2.1万亿美元。信贷市场依然活跃。截至3月前一年消费者借款平均年化增长为6.3%，商业银行占比为40%。
上次加息后真实利率依然只有-0.74%，对收紧信贷有多少作用很难说。假设通胀大约在2%，再加息0.25%才意味着货币政策达到中性。
虽然美联储迎难而上，但是美国经济绝对不能只依赖货币政策。白宫和国会中的共和党应该尽早拿出切实的行动来让市场信服，增加美债空头的信心。
如果债市曲线趋平遭到无视，美股的处境就会相当危险。美联储提供的新流动性可能减少损失，不过无法改变经济前景遭看空。
摩根士丹利：9月加息无异于痴人说梦
摩根士丹利(Morgan Stanley)的一张图显示了市场非常不看好9月加息甚至怀疑12月加息的原因。
经济学家Ellen Zenter称，美国通胀可能在恢复前进一步下滑。“我们预期核心个人消费支出在最终开始走高前会保持低迷，”她在报告中写道，“这让9月加息难度很大”。
每年只有4次决议上耶伦(Janet Yellen)会进行记者发布会，因此交易员一般会忽视其他4次会议。美联储此前表示通胀回落只是暂时的，不过这需要等待时间的验证。Zenter预期美联储会在9月选择缩表，并在12月才加息。
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