1月24日讯：从A股过去5年的历史比较与推演中，我们深刻发现，所谓春季行情的引导因素主要有三个：经济预期、流动性以及政策变化。从过去一季度行情统计来看，仅2014年是没有出现明显的做多收益，我们认为2014年一季度在流动性、经济预期及政策上均出现较强的收紧态势，因此做多收益并不明显。
股市行情
而从2017年的态势来看，流动性(信贷数据)、经济预期(基建投放及企业盈利回升)及政策(两会期间)，三项关键变量均未发生明显转变，因此我们对一季度看好市场的大势观点维持不变。
大势观点：2013年一季度
2013年一季度行情的起因在于，从2012年Q3开始的一波经济复苏预期，当年券商及媒体普遍对经济抱有较高预期，政策上新一任领导班子上台后，市场对政策预期同样抱有期望。随后，在经济复苏低于预期、美国QE明确提出退出时间表等事件下，行情结束。
2014年一季度行情较弱的原因
第一是经济上没有不确定性。虽然4月前的经济数据受春节施工淡季扰动，但市场已经形成了对经济产生了较为一致的悲观预期，这一预期也不断被市场所验证，事实上，2014年政府已经放弃保7.5的目标，预期目标是7.5%左右。
第二是流动性偏紧。1)银行一季度放贷冲动消失：14年一季度M2同比增速月13年同期相比下滑严重。2)IPO在2014年1月重启。3)人民币汇率动荡：人民币离岸汇率2-19日开始大幅贬值，从此人民币结束了升值周期，进入贬值周期。
第三是政策上趋紧。1)监管趋严：例如1月8部门发布《关于清理规范非融资性担保公司的通知》，与国办107号文在监管思路上较为匹配，显示金融监管趋严。2)地方债务信用风险，房地产停贷与降价事件，抬升市场避险情绪。
2015年一季度行情
2015年一季度行情的起因在于，2014年Q4大盘股超额跑赢小盘股指数较多，在2015年元旦后风格切换，市场对于牛市预期及改革预期膨胀。流动性上看，融资盘及配资盘扩张较快。
2016年一季度行情
2016年一季度行情的起因是，在年初熔断后，政策面上以温和维稳态势为主，同时去库存供给侧改革政策持续加码推进;流动性上看，信贷超出预期，以及对于汇率担忧的缓释。随后，在流动性预期的担忧——信用债违约风险、担心央行货币政策转向下，行情结束。
2017年为何看好一季度行情
第一，信贷数据支持。目前，2017年1月信贷数据预期保持相对宽松，并且我们判断主要集中在PPP基建领域。
第二，企业盈利及大宗价格支持。在PPI的连续回暖后，引导周期品企业盈利能力持续好转。
第三，政策密集及数据空窗期。2017年3月5日将召开全国“两会”，同时主题政策包括产业政策陆续出台。另外，一二月份的实体经济数据处于空窗期阶段，因此市场有较大概率在观察到信贷及PPI数据后产生经济复苏的预期。
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