1月9日讯：自去年12月下旬期债见底回升之后，现券收益率自3.45%之上迅速回落，且近两周整体表现稳定。不过，对于短期的期债市场而言，收益率向下的空间有限，整体仍将受困于春节前的流动性收紧压力。因此，短期期债价格仍将维持振荡，不排除仍将承压向下。
国债期货
央行持续净回笼
上周，央行共投放500亿元7天期逆回购、300亿元14天期逆回购、700亿元28天期逆回购，共计实现净回笼5950亿资金，已经连续第二周净回笼。在2016年年底的资金压力期之后，央行在公开市场上就开始以短期净回笼的操作来平滑市场波动，银行间市场流动性也得到了很大程度的缓解。
不过，由于春节假期的临近，市场资金利率水平承压向上的可能依然存在。预计央行仍以公开市场操作为主来维稳市场。对于期债市场来讲，资金利率仍将维持平衡偏紧的状况，收益率短期大幅下行的可能较小。
上周央行工作会议召开，会上提出积极引导和稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，切实防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。在对货币政策的表述中，提出保持货币政策稳健中性。从上述各项表态中可以看出，2017年货币政策边际收紧的预期较为明确。从中长期来讲，国债收益率已经不再具备大幅下行的基础，2017年整体收益率区间上移的现状将制约期债价格上行。
配置热情不高 关注结构性机会
上周债券一级市场总计发行了1120亿元利率债，包括500亿元国债、620亿元政策性金融债。本周预计将发行280亿元国债、240亿元政策性金融债券。上周发行的期限10年的国债认购倍数仍然偏低，说明债市投资者情绪仍然脆弱，配置需求一般。
但近期利率债的供给量维持相对低位，或能一定程度上缓解国债收益率走高的压力。另外，在近期债券收益率上下波动幅度加大、年底资金压力期的总体氛围中，机构对于债券类资产的配置谨慎度已经大幅上升且短期较难回暖，上述情形的改善只能寄希望于春节之后。
因此，对于当前的期债市场来讲，在收益率整体上行压力依旧、配置热情较低的总体环境中，趋势型机会较难把握，建议重点关注价差和曲线变动过程中的结构性机会。从期限价差的表现来看，近日5年和10年期国债期货各自的期限价差大幅波动。其中T1703—T1706价差近期经常拉大至1.2元附近。从往期几次价差冲高回落的表现来看，当前市场期限价差缩小的参与机会显现。
综上所述，短期春节前的市场资金压力仍将限制收益率下行。加上资金配置热情不高，期债价格短期仍将维持振荡，下行压力仍存。因此，在趋势型行情较难把握时，可以重点把握期债市场的结构性机会。重点关注市场流动性和风险偏好的变化。
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