对冲亚洲最差货币成本高 人民币债券遇冷

第一黄金网9月29日讯，对冲亚洲表现最差货币进一步下滑风险的成本变得如此高昂，以至于一些国际投资者决定放弃人民币债券。随着人民币连续第三年贬值，美元兑人民币的互换成本已升至高于中国主权债券收益率的水平。国际清算银行的数据显示，占人民币交易额超过40%的衍生品日交易额较三年前下滑了30%。

虽然随着人民币从10月1日起成为国际货币基金组织(IMF)的第五种储备货币，各国央行将需要买入人民币，但国际基金经理兴趣减弱将对正面临资金出逃的中国经济构成冲击。

债券收益率（图片来源：彭博）

尽管中国作出了重大努力以开放债券市场，挑战美元在全球贸易中的主导地位，但接受彭博调查的34位策略师中仍有29人预计人民币未来一年将会贬值。“购买债券并利用交叉货币互换来对冲汇率风险没有吸引力，”管理着4,600亿美元资产的施罗德投资管理公司驻新加坡亚洲固定收益业务主管Rajeev de Mello说。“外国投资者宁可不买中国国内债券。人民币纳入特别提款权(SDR)对投资者兴趣的影响是中长期的。”

互换成本的上升将放慢中国鼓励对内投资机制的开展步伐。中国2011年启动了人民币合格境外机构投资者(RQFII)机制，允许金融机构在境外成立人民币计价基金投资中国境内债券。

过去一年，这一机制的规模扩大了26%，达到5,100亿元人民币(760亿美元)。离岸人民币3年期交叉货币互换成本今年平均为3.5%，高于2.5%的五年平均水平。相比之下，中国境内市场3年期国债的收益率今年下跌15个基点至2.4%。在2013年和2014年，国债收益率均高于互换成本。

根据彭博调查所得预测中值，在岸人民币汇率兑美元汇率将在一年内跌至6.8元人民币。尽管政府进行了干预，但在岸人民币兑美元汇率今年仍下跌2.7%至6.6725元。“在达到他们认为公正的水平前，市场参与者想要卖出人民币，”de Mello说。“相反，这些投资者卖出了外汇远期，从而推高了离岸利率。”