今年以来黄金的表现不俗，但投资者对接下来黄金的走势仍有分歧。看涨黄金的人认为，黄金可以作为通货膨胀、通货紧缩和系统性风险的对冲。然而，国外财经网站Seeking Alpha则认为有足够的理由可以推翻这些观点。
黄金作为通胀的对冲也许在上个世纪70年代滞胀的时候作用显著。后金融危机时期金价暴涨的一部分原因是通货膨胀的预期升温，黄金成为宽松的货币政策的受益者。
然而，通胀加速并没有出现，这便解释了金价在突破1900美元后在去年12月一度跌至1050美元的原因。杜克大学商学院的教授哈弗里(Campbell Harvey)和恩波(Claude Erb)表示：
“大多数投资者认为金价在通货膨胀时期暴涨，因此用黄金对冲崩溃的美元，但这毫无根据。通胀和金价的走势是随机的，黄金的10年期收益和CPI也并无联系。”
经济萧条
这两位教授指出，评估黄金价格水平的方法之一就是用名义上的金价/CPI的水平。1975年，按此计算名义上的金价是CPI的3.36倍，1980年，这个倍数增加到9倍，但随后便开始暴跌，在2001年触及1.46的低点，然后慢慢恢复到现在的7倍。
因此，在那段时期，名义上的金价/CPI的平均值是3.2，这意味着除非通货膨胀升温(这被认为是不可能的)，否则在名义上的金价/CPI达到平均线之后，金价才可能有大涨的空间，而这需要很长一段时间。
而对于黄金可以对冲通货紧缩这个观点更难推翻，因为历史上通货紧缩并不常出现，而最近的一次是在1971年。大萧条时期黄金价格从20.67美元上涨到35美元，同时道琼斯指数暴跌90%，房地产价格缩水超过50%。
尽管大萧条时期是通货紧缩最猖獗的时期，但是金价上涨却是摆脱金本位约束的行政决策结果。据路透社统计，17世纪以来英国经历了4次通货紧缩时期，1658-1669年间黄金的购买力增强42%，在1920-1933年间则增强了251%。
这可以理解为是由于金价被固定造成的，然而，固定黄金价格在短期内可以奏效，但是大量历史经验表明，在压倒性的基本面面前，价格难以长久保持固定。
黄金
系统性风险可能造成金融市场崩溃，正如2008年金融危机一样，但是那个时候黄金提供了对冲的保护吗?似乎没有。期货交易公司Daniels Trading表示：
“当市场崩溃的时候，除了‘安全’的投资，其他的资产都遭到抛售，但是有时‘安全’的资产并不安全。2008年金融市场崩溃的时候，唯一升值的资产是美元和国债，被视为避险资产的黄金在股市崩溃时以年度最低价位600美元进行交易。”
经济衰退可以被视为温和的系统性风险，但是它与黄金价格的相关性并不大。《华尔街日报》指出，虽然巴洛(Mssrs. Barro)和米斯拉(Misra)认为，黄金走势独立于经济形势，它可以对冲经济衰退，当经济增长和消费水平下降时，黄金价格仍然上涨。但是在1836-2011年间，它们之间并没有表现出相关性。
由于黄金缺乏像其他资产一样明确的估值指标(如收益率或价格收益率)，因此，投资者经常从黄金的“自我参照”中获得启发，但这往往是有风险的。
1836到2011年间，黄金年回报率的标准差(衡量价格相对于平均水平的波动程度)为13.7%，较表现无常的美国股市的回报率仅低三个百分点。黄金价格的波动幅度和股票几乎一样大，这表明黄金黄金并非许多人所想的那种稳定的投资产品。
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