市场即将拥抱11月美国大选最高潮，尽管选战有更多感性因素，但是我们似乎忽略了两党选战中一个关键点，而这个关键点可能对黄就产生举足轻重的影响。共和党候选人特朗普强调，他坚信美国政府需要更多借贷和消费刺激经济，这与共和党传统的经济主张大相径庭。
就在昨天，特朗普又对彭博透露了这个宏大计划更多细节。特朗普想要支出超过5000亿美元，来重建美国的基础设施，这至少是民主党候选人希拉里提出方案规模的两倍。事实我们在这里不去讨论这究竟是实话，还是选战的套路。然而基于特朗普房地产开发商出身背景，他从来不会害怕债务融资打造大项目，而现在美国低利率金融大环境确实有利于债务发现。
特朗普
这究竟意味着什么：这里最明显的含义是我们看到美国赤字支出有大幅增长苗头。从上图可以清晰看到，赤字财政支出在目前约为2.8%的GDP，这与08年金融大危机和之后复苏时10%的水平仍然有巨大差距。所以目前美国仍然有巨大的赤字财政空间。一个明显的后果是，如果特朗普把美国赤字支出再提升5000亿美元，将增加美国目前债务总规模，并且显著增加债务对GDP比率。事实上，即便目前债务率较低，但是美国季度债务规模依然在增加。如果特朗普真能在11月胜出，我们预计美国债务率可能显著增高，不仅如此，希拉里同样承诺会增加基础设施开支，即便没有特朗普那么大。
我们认为美国政策正明显的从预算控制，转向政府大规模直接投资转变。所以不管谁赢下总统，他(她)都会打开大规模财政刺激大门，而大规模刺激不正是过去十年大宗商品牛市最大保证么?对投资者的启示如果下届美国总统启动大规模财政刺激，这将必然导致美国国债大规模发行，美国债务水平可持续性将再度成为市场焦点。这种情况可能在11月大选进行中就发生，或者是在新总统出任后，美国国会讨论新政策时发生，这仅仅是“什么时候”，而非“是否”的问题。真正的问题，是投资者的首先将聚焦什么，大规模基础设施支出造成的通胀?还是由此产生债务可持续问题将冲击市场。如果投资者关心的是前者，那么美国基础设施股将上涨，而那些消费类股票也会上涨，因为财政刺激对美国中产和蓝领有直接的提振作用，而不像QE政策帮助了华尔街。
而铜、钢材、铝等大宗商品无疑将受益。对于黄金和白银而言，通胀也会令它们获益，但是可能会低于其他大宗商品，因为黄金白银通常在金融压力巨大时获益(通胀或者通缩)。黄金在通胀时会受益，但是在恶性超级通胀时不会。白银可能相对黄金更有利，因为白银本身有工业价值，而每年大量白银用于工业目的。在第二种情况下，即财政刺激引发市场对美国债务可持续的忧虑，那么黄金和白银又将是另一方模样。这是美元将面临贬值压力，美债遭遇市场抛售，市场再度要求更高的收益率。当然美联储很可能再度介入买入平抑市场，但是美联储现在也难以控制市场利率。这将高度利好黄金、白银等贵金属，并导致黄金、白银ETF大举走高。
那么哪种可能性更高呢?目前我们倾向于第一种情况(投资者关注通胀)先发生，然后才是第二种情况(投资者聚焦美国债务可持续)。这意味着我们目前寻找那些估值便宜的基础设施企业和大宗商品，来寻找投资机会。
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