如果美联储加息概率上升

美国4月CPI环比0.4%，是2013年初以来最大涨幅。此前一段时间，美元强势，大宗商品特别是原油价格持续下行，压低了美国CPI，随着这一模式的转变，CPI或许会有逐步走高的压力。

美联储4月会议纪要表示，对全球金融体系的担忧下降，仍关注较低的通胀水平，如果劳动力市场和通胀数据继续好转，联储可能在6月加息。联储对加息的表态显著超出了市场预期。目前联邦基金期货数据显示的6月加息概率为32%，9月概率为63%。而在5月16日，这两个概率分别为4%和37%。

加息概率提升，随后美元指数继续反弹，美国国债收益率上行14bps，黄金下跌，人民币等新兴市场汇率继续贬值。

联储和市场就加息力度反复进行博弈。站在美联储的角度，美国经济处在温和恢复的过程中，就业数据好转，消费改善，总体上美国经济已经从危机状态中走出，货币政策应该逐步回归正常化。理想的状况是金融市场对加息做好充分准备，减小对金融市场的冲击。因此美联储一直试图引导市场预期，但债券市场反应的加息情况一直显著低于前瞻指引。

这或许意味着仅仅靠前瞻指引，市场对加息的信心并不充足。即便在去年年底，市场对首次加息的预期相对比较充分的情况下(市场在9月前已经对加息有过预演)，随后的金融市场回调仍然比较剧烈，也部分地促使今年联储放缓了加息节奏。一定程度上市场表现已经绑架了货币政策。

因此在这一博弈过程中，联储的指引在逐步变得弱化，更像是在向市场提供噪音。与其说是美联储在等待通胀数据的确认，不如说联储在等待市场对加息的确认，而市场做出这一判断需要预期经济继续恢复特别是通胀持续提升。