通胀与加息夹击下的黄金走向何方？
现代金融理论研究发现：黄金同时兼具超主权货币、超主权零息债券和大宗商品等价物三重属性，意味着黄金牛市也对应着三种范式：本位币危机、债券牛市和商品牛市。基于超主权货币特性，黄金价格与美元指数具有明显的负相关性：
作为零息债券，黄金的价格反向对标实际利率，而实际利率可以表示为名义利率-通胀预期，进而可以得出：黄金价格=通胀预期-名义利率的公式。
很多时候，从金融属性的角度来分析黄金价格走势的时候，都是在围绕着这个公式在进行。
既然黄金被视作应对通胀的对冲措施，然而在美国消费物价疫情后从1.2%左右同比飙升至8.5%的过程中，黄金似乎并未因此受益。过去的两年时间内，黄金不仅处于横盘状态，而且其波动率一直在收窄，直到2022年俄乌战争爆发以及美联储加息之后，黄金波动率才有所上升。
原因就在黄金的价格公式中，虽然通胀率升高或许理论上应当推高黄金走势，但现实情况却更为复杂。美国消费物价飙升，改变了投资者对美国货币政策未来趋势的观点。就在2021年10月初，联邦基金期货根本未考虑未来12个月会出现加息。而从今年3月开始，美国正式启动加息周期应对通胀。5月，美联储将利率上调了50个基点，实施了22年以来最大一次的加息，并暗示在未来有可能上调75个基点。
对于美联储的加息节奏，有一幅很著名的图，叫做市场永远猜不准美联储怎么加息：
虽然猜不准，但是从中也能发现两个特点（图中实线为美联储实际利率走势，虚线为市场预期走势，实线截至2020年前）：
一是在美联储进入加息周期前，市场预测的虚线总是比实线的斜率高；
二是在美联储进入加息周期后，市场预测的虚线总是比实线的斜率低；
概括起来就是，在美联储未加息前，市场的预期总是更鹰派，在美联储加息后，市场的预期总是更鸽派。
我们又都知道，期货的价格是预期的反应，黄金的价格则在很大程度上是由市场的预期而决定的。所以通常在美联储放出风要加息但是还没加息之前这段时间，市场更为鹰派的预期下，黄金会有较大幅度的下挫。但同样的，在2021年因CPI指数大幅上涨，美联储表示将进入加息周期的这段时间内，黄金的价格也并未走出明显跌幅。原因则正是同时期的高通胀率支撑了黄金的价格。
总结2020年到2022年这段时间内黄金横盘的原因：正是高通胀数据和不断强化的加息预期之间，势均力敌的博弈而造成的。
既然市场预期可以在美联储尚未开始加息的时期内，因为预期而使得黄金价格承压回落，那么当市场第一次加息发生时，市场从过于鹰派变成过于鸽派，此时的加息时间点，会不会成为黄金阶段性的价格低点呢？
结合最近十几年美联储的基础利率走势图和黄金周线级别的走势图，我们确实能发现上述的规律。当市场对于美联储货币政策的预期发生转变时，黄金走势往往出现拐点，而当第一次加息真实发生时，黄金价格则出现阶段性低点。如果更往前看，过去30年，金价最低点，253美元/盎司，就是在1999年7月被干出来的，正是当时的联储主席格林斯潘决定的加息时间点。
回到当下，在经历了过去差不多一年多时间的“狼来了”之后，今年3月份，美联储开始了此轮的第一次加息，市场很可能进入新的预期转换节点，黄金走出新的阶段性低点。
结合近期美国糟糕的经济数据，美股近期表现也不甚理想，俨然有进入熊市周期的感觉。目前美联储加息对于经济的冲击逐步显现，10年期美债收益率昨日也大幅走低，加息能否对目前居高不下的通胀水平产生有效的抑制还犹未可知，另外人民币的贬值也为国内黄金价格注入了一定的溢价。
处于通胀和加息夹缝之中的黄金，或将迎来转机，走出向上行情。
黄金走势分析及建议：
黄金上周五先偏弱震荡回撤至1817一线，晚盘行情有所回弹，上方一度测压至1832附近。日线结构上来看，黄金短线承压20日线的状态已经很明确，今日测压后再度回落，且基本面也迎合了技术上的需要，所以短期内黄金或有很大的可能性会延续一波下调，可能会适度的扩大下调空间。下方可着重关注日线级别区间下沿1810-05区域，而且此位也是低点趋势线支撑位，支撑作用相对还是比较大的。日内上方则关注5、10日线1832/33附近回弹测试情况，主压依旧在20日线1842/43附近。
结合小时图走势结构，隔夜黄金测压1845附近承压再回落，其间表现出的止跌以及回弹动能已经显得很弱，行情即便有回弹，空间也不会很大，且小时图级别均线呈现交叉向下状态，日内扩大回修空间的可能性也加大许多，故日内还是以看调整延续为主。上方可关注小时均线压力1833-35一带，下方线关注1815争夺，但以趋势线来看，下方或有可能回撤1808-10一带。操作上，日内主思路依旧以持空以及择高再短空为主。综合来看，操作上建议：
策略①：可在1822/21做多，严格带止损1817，目标仅看1827-30区域即做减离。
策略②：上方若反弹1833、1835附近，激进可轻仓再短空，带止损1840上方，目标下看1823-20区域。
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文/严利金
严利金分析师团队在线指导官微：YLJ3368
