通胀与加息夹击下的黄金走向何方？
现代金融理论研究发现：黄金同时兼具超主权货币、超主权零息债券和大宗商品等价物三重属性，意味着黄金牛市也对应着三种范式：本位币危机、债券牛市和商品牛市。基于超主权货币特性，黄金价格与美元指数具有明显的负相关性：
作为零息债券，黄金的价格反向对标实际利率，而实际利率可以表示为名义利率-通胀预期，进而可以得出：黄金价格=通胀预期-名义利率的公式。
很多时候，从金融属性的角度来分析黄金价格走势的时候，都是在围绕着这个公式在进行。
既然黄金被视作应对通胀的对冲措施，然而在美国消费物价疫情后从1.2%左右同比飙升至8.5%的过程中，黄金似乎并未因此受益。过去的两年时间内，黄金不仅处于横盘状态，而且其波动率一直在收窄，直到2022年俄乌战争爆发以及美联储加息之后，黄金波动率才有所上升。
原因就在黄金的价格公式中，虽然通胀率升高或许理论上应当推高黄金走势，但现实情况却更为复杂。美国消费物价飙升，改变了投资者对美国货币政策未来趋势的观点。就在2021年10月初，联邦基金期货根本未考虑未来12个月会出现加息。而从今年3月开始，美国正式启动加息周期应对通胀。5月，美联储将利率上调了50个基点，实施了22年以来最大一次的加息，并暗示在未来有可能上调75个基点。
对于美联储的加息节奏，有一幅很著名的图，叫做市场永远猜不准美联储怎么加息：
虽然猜不准，但是从中也能发现两个特点（图中实线为美联储实际利率走势，虚线为市场预期走势，实线截至2020年前）：
一是在美联储进入加息周期前，市场预测的虚线总是比实线的斜率高；
二是在美联储进入加息周期后，市场预测的虚线总是比实线的斜率低；
概括起来就是，在美联储未加息前，市场的预期总是更鹰派，在美联储加息后，市场的预期总是更鸽派。
我们又都知道，期货的价格是预期的反应，黄金的价格则在很大程度上是由市场的预期而决定的。所以通常在美联储放出风要加息但是还没加息之前这段时间，市场更为鹰派的预期下，黄金会有较大幅度的下挫。但同样的，在2021年因CPI指数大幅上涨，美联储表示将进入加息周期的这段时间内，黄金的价格也并未走出明显跌幅。原因则正是同时期的高通胀率支撑了黄金的价格。
总结2020年到2022年这段时间内黄金横盘的原因：正是高通胀数据和不断强化的加息预期之间，势均力敌的博弈而造成的。
既然市场预期可以在美联储尚未开始加息的时期内，因为预期而使得黄金价格承压回落，那么当市场第一次加息发生时，市场从过于鹰派变成过于鸽派，此时的加息时间点，会不会成为黄金阶段性的价格低点呢？
结合最近十几年美联储的基础利率走势图和黄金周线级别的走势图，我们确实能发现上述的规律。当市场对于美联储货币政策的预期发生转变时，黄金走势往往出现拐点，而当第一次加息真实发生时，黄金价格则出现阶段性低点。如果更往前看，过去30年，金价最低点，253美元/盎司，就是在1999年7月被干出来的，正是当时的联储主席格林斯潘决定的加息时间点。
回到当下，在经历了过去差不多一年多时间的“狼来了”之后，今年3月份，美联储开始了此轮的第一次加息，市场很可能进入新的预期转换节点，黄金走出新的阶段性低点。
结合近期美国糟糕的经济数据，美股近期表现也不甚理想，俨然有进入熊市周期的感觉。目前美联储加息对于经济的冲击逐步显现，10年期美债收益率昨日也大幅走低，加息能否对目前居高不下的通胀水平产生有效的抑制还犹未可知，另外人民币的贬值也为国内黄金价格注入了一定的溢价。
处于通胀和加息夹缝之中的黄金，或将迎来转机，走出向上行情。
黄金走势分析：
黄金随着冲高回踩不延续，走成了比较明显的震荡节奏；周一，周二震荡偏弱，周三走强，但值得注意的是，黄金并没有站稳1850高点，因此，暂时来看，黄金还是保持震荡区间内；周四黄金暂时看不出单边的具体方向，日线收阳，在布林中轨之下，暂时看不出大涨空间；
H4周期布林非常标准的收口，暂时可看区间在1846/1825，日内或以此区间来做高空低多；在上下关键点位中破位，就可能顺势走一波单边涨跌，因此，周四行情暂时看不到方向，暂看震荡，不过周四行情破位的可能性很大，破位则顺势看一波多空即可，极限位置上方关注1858，下方关注1816；早盘黄金保持在1836附近，这个点位属于中间点位，可上可下，不太好判断日内先涨后跌还是先跌后涨；综合来看操作上建议：
操作建议：下方回踩触及1830-1832一线做多，止损放在1826，目标点位1840-1843；上方反弹触及1847-1848一线做空，止损放在1853，目标点位1830-1828；
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文/严利金
严利金分析师团队在线指导官微：YLJ3368
