2022年4月份，黄金在上半月稳步上涨至1998美元/盎司，后半月开始连续下探。在美元指数和美债利率持续上行的背景下，市场焦点开始转向5月份美联储的议息会议。
加息从理论上说可以通过抑制需求端来遏制通胀，但前提是对需求的预期得到扭转。但就目前跟踪的数据来看，需求端的表现较为强劲，因此利金判断未来美联储的货币政策仍有进一步收紧的需要，美债利率或将继续上升，短期黄金价格还是会受到美元指数和利率走高的扰动。但目前美联储的加息操作滞后于通胀曲线，加息力度远不及通胀的上行力度，通胀还没有拐头迹象，黄金价格仍然有下方支撑。
在通胀没有触顶走缓前，严利金个人认为至少还有两次不低于50个基点的加息，2022年年末预计加息至2.5%—3.0%，缩表速度可能比3月美联储议息会议上提及的更快。”曹晓军表示，当前美联储加息才刚刚开始，美债利率上升还没有结束，预期未来美联储将进一步收紧，美元指数和利率将继续维持强势，短期黄金价格还是会受到美元指数和利率走高的扰动，但在通胀没有拐头迹象的情况下，黄金价格仍有下方支撑，保持振荡偏强。通胀进一步上行摸顶的过程中也就是通胀交易的末期，经济动能‘衰退’的概率加大。若后期经济指标见顶回落，实际利率在加息后回落，黄金基于衰退定价，驱动价格上行。
严利金认为，决定贵金属走势的主要影响因素包括通胀走势和避险。未来需要重点关注以下几点：
一是美联储货币政策强度。上周多位美联储官员就经济前景与货币政策发表讲话，认为有必要加快政策紧缩步伐以应对通胀。如果美联储维持强紧缩态势，将不断推高美国国债收益率，进而拉高美国实际利率，并让美元保持强势。这将直接增加黄金持有成本，打压金价。
二是俄乌冲突进一步升级的可能性。虽然俄乌冲突进一步升级为“核战争”的可能性不大，但不排除以德国为首的温和派加入到对俄罗斯能源的制裁中。如果原油价格因此受到进一步制裁而大幅上涨，将对滞胀产生推动作用，从而提升贵金属吸引力。
三是非美货币政策节奏对美元的影响。4月28日，日本央行发布利率决议，维持基准利率在-0.10%不变，维持10年期国债收益率目标在0.0%附近不变，符合市场预期。日本央行表示，将在每个工作日进行固定利率操作，将无限量购买必要数量的日本国债，使其收益率接近于零。日本对国债收益率曲线的控制使得日元套利资金开始倒流，日元大幅贬值。另外，欧元也在俄乌冲突下不断贬值，美元成功站上103的高位，施压贵金属。
操作上，日内主思路还是以持空以及择高再短空为主，虽然已经有止跌，但基本面环境影响下，市场多头信心很难建立，也就很难有大幅的回弹动能，故多单务必还是要高度谨慎对待，切莫盲目猜底参与。
①日内上方回弹1872附近，激进还是可轻仓搏短空，止损1876，隔夜已有1870上方空单的也可继续持有，目标下看1860附近先部分减仓改保本止损，剩余持单再看1855-50区域减离，甚至可保留部分持单带好保本止损，留守看能否回撤1835-30的预期。
②日内下方首次触及1855附近时（±2）有止跌信号的情况下，激进可再尝试一次极轻仓短多，严格带止损1858，目标上看1866附近回弹即先减仓改保本止损，剩余持单再看1872附近回弹测试。
③预期今明两日很有可能出现跌破1850的情况，届时下方回撤1835-30的可能性加大，如果出现此情况，盘整根据实际情况再做具体策略调整。
国际油价方面，WTI和布伦特原油5月2日先跌后涨。WTI原油一度失守101美元/桶关口，美盘时段收复日内跌幅，最终收涨0.4%，报105.59美元/桶；布伦特原油最终收涨0.57%，报108.48美元/桶。
当前，市场对欧盟对俄油新一轮制裁的预期偏强。4月以来欧洲、亚洲的买家自愿规避俄油购买，俄乌冲突局势胶着。随着德国对俄罗斯原油进口的依赖性逐步削弱，欧洲全面禁止俄油贸易的可能性增加，加剧油市紧张情绪。
严利金认为，近期原油市场关注焦点在欧盟何时以何种方式对俄罗斯原油实施禁运及全球宏观压力不断增大时原油需求端的下滑。
整体来看，欧盟对俄罗斯原油制裁力度不及预期。一方面，石油禁运存在豁免国，后续是否会有更多欧盟国家寻求豁免有不确定性，意大利和西班牙反对对俄石油禁运，后续如何妥协值得关注。另一方面，石油禁运如果从明年年初开始生效，意味着短期原油市场面临的供应中断概率大幅降低，油价上行空间受限。
在利金看来，近期主导油价走势有两大因素：一是美联储缩表进程。商品市场流动性收紧，对社会高通胀的打压可能造成经济增速下滑的风险，利空风险资产比如原油。二是地缘因素。俄乌冲突持续，欧盟朝着全面禁止俄油贸易的脚步前进，国际油市供需贸易格局发生重要转变，将加剧当前地区的油气冲突。
严利金认为，在俄油面临巨大交易风险的当下，市场对中东及美油的出口能否完全替代俄油的市场份额依然存有疑虑。若地缘冲突持续，油市紧张情绪依然存在，也会提振油价整体走势，预计假期国际油价持续高位振荡，不存在大跌的基础。
文/严利金
严利金分析师团队在线指导官微：YLJ3368
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