最近一个月，美联储公布的3月份会议纪要和美联储的官员讲话均在不断提示市场其将加速缩表、加速加息。美联储的货币政策无疑将是今年剩余时间内影响黄金价格的最重要宏观因素。
美联储2020年3月启动第四次量化宽松（QE），目前其资产负债表已经接近9万亿美元的规模。所谓QE，是指美联储在二级市场直接买入长端债券压低长端利率。所谓缩表，其实就是美联储减少其资产负债表左侧的国债、抵押贷款支持债券（MBS）等资产的持有，从而导致其资产负债表右侧的机构准备金余额数量也同步减少。机构准备金余额是衡量货币扩张的重要指标，准备金余额下降会使得金融市场的流动性收紧，利率趋于上行，这是缩表影响利率的传导机制。
在2017年—2019年的缩表周期中，美联储每月最多减持国债和MBS的规模分别是300亿美元和200亿美元，过渡期为12个月。因此，与上一轮缩表相比，即将到来的此次缩表速度明显加快，债券减持的幅度也明显增大。
不过，目前的普遍预期是美联储大概率会采用被动缩表方式，即不会直接在二级市场卖出债券来推升长端利率，而是通过停止到期债券再投资的方式使资产随着持有债券的不断到期而自然缩小。与直接在二级市场卖出债券的方式相比，被动缩表方式对利率的影响更加温和，但流动性边际收紧，且向市场传递的加速收紧信号，仍然会造成名义利率的边际上升，4月以来美国各期限债券收益率普遍大幅走高已经提前反映了市场的心理预期。
回顾美联储在2017年—2019年的上一次缩表周期来看，黄金价格在整个缩表周期的表现并不差。美联储上一轮缩表周期中，几个关键的时间点分别是：2017年6月宣布缩表方案，2017年10月正式开始缩表，2019年3月宣布即将从5月开始降低缩表规模，7月宣布缩表将提前结束，2019年10月结束缩表。黄金价格在这约2年的行情中，前半段是宽幅振荡，在后半段是振荡上行。在整个美联储缩表的周期内，金价均未跌破2015年12月该央行正式进入上一轮加息周期时的低点，而在2018年后期以及2019年美国的长短端利差收窄、出现倒挂引发衰退预期上升时，黄金价格随之也开启了持续大幅的上涨。
与加息举措相比，缩表对黄金价格的影响更加温和。黄金市场本身的交易特点是“买预期、卖事实”，即当市场预期利空因素即将发生的阶段，市场所受到的情绪冲击是最为强烈的，一旦利空的事件按照预期最终发生，黄金价格反而会表现较好。
当前黄金技术分析：
黄金日内先涨后跌，最高上行至1907一线，随后遇阻回落，最低下探至1896点位置，从盘面表现来看：今日先选择向上突破1907一线，选择修复性反弹，未能快速打出来一个底部空间，欧盘在遇阻之后再次跌破1900美元，所以晚间更大可能性会出现一个缓慢下跌并击穿新低的走势。向下第一步看至1890一线考验前期低点，向上反弹不能再度突破欧盘高点1910美元关口，一旦再度走出新高则可能出现空翻多走势。当然大概率还是会不断走低的。
从日线级别来看：日内大概率收小阳线或者下底阴线，反转可能性较低，所以在思路上维持1905一线高空，看下方1890。从小时线级别来看：欧盘下跌打破短暂多头走势，同时30小时均线进一步下行压制黄金上行空间，一旦行情无法顺利上穿30小时均线则确认反弹无效，继续看空，如果顺利突破之后则回调1900将寻求逐步看涨。
综上所述：目前未见明显多空转向的情况下依然考虑1907/1908一线看空：下方可看1890关口。
文/严利金
严利金分析师团队在线指导官微：YLJ3368
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