2022年第一季度，全球大宗商品市场普遍呈现强劲走势。在地缘政治因素的影响下，国际原油以及国际黄金两大重要的大宗商品市场表现十分突出，纷纷走强。国际原油市场方面，自从国际原油价格从2020年陷入负值区间快速反弹后，国际原油价格整体呈现出上扬态势。原油需求端与供给端的变化，叠加突发的地缘政治风险以及极端天气等临时性因素，共同影响着国际原油价格的走势。
而在国际黄金市场方面，今年年初突发的地缘政治风险显著增加了市场的避险需求，从而助力具备避险属性的黄金价格上行。与此同时，全球通胀水平持续飙升，高企的通胀拉低了实际收益率，使得黄金的抗通胀优势得以凸显。不过，随着美联储开始收紧货币政策，利率水平的上升或将给国际黄金价格带来更多的不确定性以及下行风险。
原油价格上涨拖累经济复苏！
从目前情况看，地缘政治风险依然是影响国际原油价格走势的重要因素。此前由于市场担忧地缘政治紧张局势将影响原油的供给，导致国际原油价格大幅飙升，目前国际原油价格在震荡中有所回落。总体来看，地缘政治局势变化依然是影响近日国际原油价格走势的关键因素。
尽管目前国际原油价格已经有所回落，但依然处于较高水平的油价正在给全球经济的复苏带来负面影响。原油价格的上涨增加了企业的生产成本，影响产出，同时也会增加消费者的生活成本，打击消费者的购买力，进而对整体经济活动产生负面影响。
展望未来，影响国际原油市场的因素主要有四个方面。严利金分析认为：
第一，国际原油市场的供求关系变化。俄乌冲突爆发后，俄罗斯原油出口受到限制，全球能源市场存在着明显的供给压力，进而推动油价的上涨。
第二，地缘政治的影响。地缘政治局势越恶劣，原油供给中断的可能性也越大，原油价格将面临上升的压力。当然，如果地缘政治压力放缓，则油价可能下行。
第三，原油储备的影响。不管是商业库存还是战略原油储备，如果下降幅度过大或者不充分，在需要抑制油价时没有足够的释放量，都可能推高油价。
第四，美元走势。美元的走强可能给国际原油价格带来压力。整体来看，未来国际原油价格有进一步飙升的可能，但整体仍存在着下行趋势。
金价持续上行动力或不足！
2022年一季度，国际黄金价格摆脱了2021年震荡下行的疲弱态势，出现了强劲反弹，再度突破2000美元/盎司的高位水平。地缘政治风险以及通胀水平的快速上涨均成为助力国际黄金价格上涨的重要利好因素，增加了黄金资产的吸引力以及需求。
然而，需要注意的是，当前地缘政治风险给国际黄金价格带来的支撑也很有可能随着风险的减弱而消散，持续性相对不足。与此同时，尽管高涨的通胀水平可以对金价带来利好，但同时也将促使美联储等全球主要发达经济体央行加快收紧货币政策以及加息的步伐。而美联储是否将以更大幅度以及更快速度加息，将成为日后影响国际黄金市场表现的重要因素。
严利金分析认为，受到油价等大宗商品价格飙升带来的通胀压力影响，美联储加息幅度可能会加大，加息频率也可能会加快，可能将进一步推动美元上升。前期因地缘政治风险大幅上升的黄金价格，可能因为美元上升和俄乌紧张局势预期缓解而下行。当然，大宗商品价格飙升带来的滞胀或加息导致全球资产价值重估产生金融危机，可能会给黄金价格带来稳定或上升动力。
黄金价格是否能延续今年第一季度的涨势成为市场关注的热点。利金认为，未来影响国际黄金市场表现的主要有三个方面：
第一，全球地缘政治形势。一般而言，黄金作为避险资产，地缘政治形势越紧张，黄金价格越高，反之亦然。
第二，全球经济金融形势。黄金的避险功能除体现在地缘政治局势外，还体现在抗通胀和抗金融危机上。如果全球出现滞胀，或者出现金融危机，黄金价格将上行。
第三，黄金价格还在一定程度上取决于美元走势。从1989年至2010年，国际黄金价格与美元呈现明显的负相关性，相关系数为负0.64039。尽管2011年至2022年3月28日两者相关系数并不明显，但美元与黄金价格的负相关性未来仍然会产生影响。因此，黄金价格可能会在相对高位波动，整体可能出现前高后面略低的走势。
目前黄金当前处于1918-1939区域摇摆，关注1918、1939得失。若跌破1918转弱势看1895-1900；若突破1939转强势看1958-62。
1865-1890区域决定市场方向：
突破1965，市场转多，2000点触手可及；
跌破1890市场走弱，1850-1820，转瞬或见。
文/严利金
严利金分析师团队在线指导官微：YLJ3368
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