美联储3月FOMC会议以来，黄金总体处于横盘震荡格局。尽管俄乌地缘危机从情绪面的影响逐渐淡化，但随着西方对俄制裁延续，原油等主要商品价格居高不下，通胀水平高企的预期与现实得到进一步强化，黄金一度出现与10年期美债实际利率背离的局面。
展望后市，严利金认为随着俄乌局势向着和平方向演进，叠加美联储在二季度可能采取更为激进的紧缩政策，金价中短期依然承压。但从更长周期级别来看，西方对俄金融制裁加速了美元信用弱化的进程，而承载过货币属性职能的黄金无疑将受到市场更多配置需求的追捧。
地缘局势方面， 俄乌冲突爆发已逾一月，目前局势正趋于缓和，但实现危机完全消弭尚需时日。最新消息显示，尽管经过反复谈判双方在一些方面形成了共识，但各自关切的问题方面仍存在较大分歧有待弥合，考虑到当下的沟通层级仍仅停留在工作层面，距离和平协议达成仍有距离，可关注两国元首会谈相关消息进展，一旦上述情况发生，则标志地缘危机接近尾声。地缘危机的完全化解将对当下过高的通胀现实与预期形成打压。
地缘危机逐渐淡化后，金价在中短期尚无法摆脱美联储货币政策正常化对其的负面影响。一旦地缘局势影响消弭，市场主要交易逻辑将再次完全回到美联储紧缩政策上来。从历史经验看，在联储数量型与价格型货币政策工具叠加使用的情况下，通胀高企的局面将会缓解，通胀预期将面临向均值回归的牵引。
作为此前黄金与10年期美债实际利率背离的主要推手，短端实际利率也将面临一定程度的抬升，从而成为压倒支撑黄金价格维持高位的最后一棵稻草。目前来看，市场普遍预期的5、6月份会议宣布加息50基点（截至目前上述两次会议升息50基点的概率分别为64%和61%）并开启缩表将成为利空因素集中释放的两大观察节点。
从更长周期来看，除了上述利空压制外，此次地缘危机引发的制裁与反制逐步掀起了金融货币体系逆全球化浪潮，以美元为主要信用货币的全球货币体系面临着阶段性重构。在此过程中，黄金的重要性将凸显，配置需求的增加将对其价格形成强有力的支撑。
黄金从运行节奏来看，黄金短线状态还是震荡为主的，一是因为俄乌方面目前没有进一步的明朗消息引导，二是市场短线焦点转向晚间非农数据，市场情绪显得有些谨慎，选择震荡也就无可厚非了。但从日线结构来看，日内黄金状态还是略显偏强的，尤其是目前行情处在5、10日线附近震荡，短线结构在日内震荡后反倒有所抬升，加大行情突破站上5、10日线1943-45的可能性。
目前也需要考虑到此波上涨因素来源，能否支持黄金持续性的走高，以及晚间非农数据会给市场带来什么样的影响，所以白盘黄金走势或会非常难以预判，操作上的难度也是非常大的，故保守者不妨暂作观望，有待非农后，或基本面出现新的消息引导后再择机参与。激进则继续尝试区间短线低多高空，但区间需要调整，点位可能也不好把控，故若参与务必保持极轻仓；
①：上方关注1948-50附近压力，激进可在此位再尝试一次短空，务必极轻仓状态，带止损1955，目标下看1933-35区域即先减仓改保本止损，剩余持单下看1923-20、1917-15区域再做减离。
②：行情如果站稳1950上方，或冲破1953-55压力，也莫要追多，上方再关注19600与20日线1963附近压力测试，届时若有承压表现再考虑短空。
③：行情如果持续居于5、10日线1943-45上方运行，则在后半夜可适度调升短多参与点位，参考1943-40附近，但务必带止损1937，追多风险较大，务必保持极轻仓。
④：保守者还是耐心等待行情调整回修，下方回撤1927-25区域方再根据实际情况考虑多单参与。
文/严利金
严利金分析师团队在线指导官微：YLJ3368
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